□本報記者 張弛

　　雖然已經經歷了上半年市場的大幅下跌，但三季度資本市場的跌宕起伏仍然超出了大多數參與者的預期，上證指數在9月份創出了本輪調整的新低1802點，較三季度初的2700點，累計最大跌幅超過30%，股票方向基金凈值亦是屢創新低。但更讓人擔憂的是，細讀基金三季報，卻發現其中的一些奇怪現象，讓投資者對基金未來投資仍然有些不安。

　　基金誓做波段操作

　　在三季報中，不少基金經理表示，目前滬深動態市盈率僅為14倍左右，雖然市場已經基本進入具有絕對投資價值的區域，但是由于外圍市場的次貸風波逐步轉化為金融風暴，進而波及到實體經濟，再加上政策之手的助推，這一切都將使股票市場繼續震蕩盤整。所以在未來的操作中，他們將盡量進行波段操作，抓住市場中可能形成的交易型機會，為持有人盈利。

　　基金研究人士指出，有這么多的基金管理者表示要做波段操作，這非常讓人吃驚，首先這意味著基金對接下來的市場并不看好，認為市場只是存在著結構性的機會；另外波段操作既不符合共同基金價值投資的本義，也不是共同基金的強項，波段操作注重時機選擇，但共同基金規模龐大，進出存在著較大的沖擊成本。更需要指出的是，當有這么多數量的基金發誓要做波段操作時，那么股價推高了究竟會有誰來接？很多中小投資者如今已經不愿意進場，或者損失慘重已無承接能力。在這種情況下，當機構都想波段操作，把股價抬起來后賣給對方時，實際上是一個根本無法完成的任務。

　　中小盤基金專買大盤股

　　國內股票方向基金名稱林林總總，看似千差萬別，每種基金招募說明書中列出的投資策略也讓投資者覺得該基金一定身懷絕技。但每次從公布出來的結果來看，無論是叫什么名稱，選出來的重倉股似乎大同小異，難逃忽悠之嫌。而這種讓投資者比較氣惱的行為其終極代表顯然是部分中小盤基金，雖然宣稱自己要買中國成長性最好的中小盤股票，但其結果卻與那些大盤股基金無異。一些中小盤基金此次三季報中的前十大重倉股表現得尤其明顯，基本未表現出中小盤基金的特質。

　　但基金業內人士也向記者表示，此次中小盤基金在三季度的投資中抓“大”放“小”，可能也是事出有因。因為在三季度很多中小盤股票是在補跌，市場交易集中體現在小部分大型央企和績優股上，業績不佳的中小市值股票出現了嚴重的邊緣化趨勢，基金可能是在規避這段補跌的中小盤行情。另外中小盤股票在目前的市場中流動性比較差，中小盤基金的操作也有顧慮。

　　一些中小盤基金管理者在三季報中表示，接下來將重點關注鐵路、軌道交通、電網等積極產業政策受益的公司。這似乎可以預示，在未來一段時間內，中小盤基金投資風格與契約規定的游離仍將延續。

　　新基金拿錢不敢進

　　細讀基金季報，我們終于發現了部分新基金“金身不破”的秘密，那就是保持較低的股票倉位。這些新基金判斷三季度仍將處于震蕩調整過程之中，決定采用逢低逐步建倉的策略，將倉位控制在20%-30%之間，而最謹慎的招商大盤藍籌基金雖然鎖定了長期建倉的品種，但建倉節奏非常慢，其在6月19日成立，至9月30日股票倉位不足10%。從目前的情況來看，這些謹慎的新基金充分利用建倉期3到6個月的規則，為持有人規避了一輪暴風驟雨般的下跌。

　　這些新基金在三季報中透露了自己的苦惱：希望再等等，可建倉截止時間快到了。在三季報中，他們對于未來的市場仍然不是十分看好，認為不確定因素仍然很多，市場走牛仍有待時日。顯然，他們希望有足夠的時間來觀望，在足夠低的位置拿到籌碼。但是建倉大限即將到來，部分新基金在四季度必須完成60%底線以上的建倉，他們希望自己能夠等來一個最合適的建倉時機。而他們最后能否如期建倉，今后還留待觀察。

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