證券時報記者杜志鑫

　　博時基金發布了最新投資策略報告認為，在2000點附近，市場繼續大幅下跌的空間已經不大，經過一年的快速調整，A股市場已逐漸渡過了全面普跌的階段，今后結構上的分化將加劇，市場逐步出現了一些具有絕對收益的投資機會。

　　經濟增長模式面臨轉變

　　博時基金的投資策略報告討論了各方關注的產能過剩與退出的話題，這是中國未來幾年在經濟層面面臨的一個重大挑戰。

　　博時基金認為，目前中國出現產能過剩的原因在于2002年以來的產能擴張規模過于龐大，導致全社會的產能明顯過剩。相比90年代的那一輪周期，中國在2002年以后的新增產能明顯龐大得多，并且更多的是基于實體經濟真實的需求和高額的投資回報，在6年的擴張周期中形成了擴產與盈利的正向反饋。

　　基于此，博時基金認為，第一，國內企業的杠桿率較低，負債風險較小；雖然企業資產的盈利能力會下降，但從現金流的角度仍將保持較強的利息甚至紅利支付能力；第二，國內銀行體系的風險較小，銀行業面臨的主要風險不是壞賬率的失控，而是收入增速的快速下滑；第三、今后中國制造業投資增速將大幅下滑，本輪產能調整將較上一輪更為痛苦，過多的產能需要更長的時間來消化退出，未來兩年內，制造業的投資增速將大幅下降，甚至出現負增長；第四、由于大量的產能需要退出，導致中間需求的萎縮，若貨幣政策不能及時放松，經濟有快速陷入通縮的風險。

　　博時基金預測，一方面，產能的整合、調整和退出是未來經濟所必須面對的挑戰，在這過程中會有一批企業關停并轉。另一方面，以地方為單位的大規模出口制造業的競爭是中國90年代以來經濟增長的重要推動，但這一模式正在或將要發生改變。這是一個兩步走的過程，首先應該是產能的集中和生產規模的擴大，即產業整合；下一步則是產業升級，在規模做大的基礎上逐步提高中國產品的附加值，增加更多創造性的內容。簡而言之，就是更有效率的生產和生產更好的產品。

　　關注基礎設施和公用事業

　　在這樣的調整背景下，博時基金認為其下一階段投資應該尋找未來需求增長前景平穩，或估值折價足夠大并能有較好分紅收益的投資標的。在結構上，關注估值合理的基礎設施行業與價格改革下的公用事業行業。另外,從自下而上的角度，密切關注中游制造業中優勢企業經營環境的微妙改變，在上游價格回落，優勢企業產能整合，技術升級的背景下尋求以合理的價格買入長期的投資標的。

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