本報記者 曹元

　　10月14日上午11：30，A股剛收早盤，深圳新同方投資管理公司董事長劉訊就接到同事電話，報告日本股市情況。當(dāng)天日本及亞太股市出現(xiàn)較大漲幅，但劉訊并沒有太興奮：“希望中國經(jīng)濟形勢能夠好起來，但從目前的措施來看，原本應(yīng)該變革的經(jīng)濟增長方式依然無法改變。”

　　與劉訊一樣，一些私募機構(gòu)對經(jīng)濟前景沒有表現(xiàn)出許多研究機構(gòu)那樣的樂觀。回顧今年前三季度，陽光私募中跑在前面的大多是對經(jīng)濟增長的悲觀派。

　　陽光私募跑得快

　　“牛市看公募，熊市看私募。”在熊市中誕生的陽光私募今年以實際行動再次印證了這句資本市場的老話。在今年前9個月中，其中7個月陽光私募的平均收益率跑贏了大盤。

　　據(jù)國金證券統(tǒng)計，今年1-9月，可統(tǒng)計的陽光私募理財產(chǎn)品平均收益率分別為-3.10%、2.20%、-12.43%、3.97%、-4.69%、-8.37%、0.36%、-4.90%、-4.16%。同期，上證指數(shù)漲跌幅分別為-16.69%、-0.80%、-20.14%、6.35%、-7.03%、-22.77%、1.45%、-13.63%、-4.32%。

　　對比來看，只有在4月份和7月份陽光私募的收益率少于大盤的漲幅，這兩個月也是今年以來大盤月K線飄紅的兩個月。4月份的情況比較特殊，翹起大盤從3000點升至3700點的杠桿是突降證券交易印花稅稅率。而7月份則是維穩(wěn)基調(diào)下的多空膠著，多方略占上風(fēng)。

　　只要股市一有好轉(zhuǎn)，陽光私募業(yè)績光芒立刻暗淡，表明私募跑贏大盤的總體操作策略是輕倉。

　　再來看私募跑贏大盤較多的6月、1月、8月和3月，陽光私募收益率分別跑贏大盤14.4、13.59、8.73、7.71個百分點，無一例外是大盤跌幅較大的幾個月。這顯示出陽光私募總體上較市場一般投資者更加謹(jǐn)慎。

　　因此今年以來，陽光私募以-29.98%平均收益率戰(zhàn)勝了大盤56.40%的跌幅。

　　分產(chǎn)品看，云南國投自主操盤的中國龍系列、江暉執(zhí)掌的星石系列、田榮華掌門的武當(dāng)系列以及劉訊運作的新同方系列排名居前，旗下的部分產(chǎn)品還取得了正收益。他們的共同特點是年初便制定了謹(jǐn)慎的投資策略。

　　中國龍精選信托計劃的經(jīng)理王慶華稱，從年初開始，產(chǎn)品的投資思路一直是“遠(yuǎn)離泡沫，現(xiàn)金為王”。王慶華認(rèn)為，去年牛市演化為一輪泡沫市，有資金面支持的主要因素，也有股市泡沫傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟，推動土地價格和房地產(chǎn)價格飆升的因素，粗放式增長模式愈演愈烈。泡沫的吹大依賴流動性的支持，但這是有天花板的，流動性可能隨時失去甚至變成釜底抽薪。

　　王慶華說，導(dǎo)致A股泡沫破滅的最后一根稻草是美國次貸問題逐步暴露，全球資產(chǎn)牛市的基礎(chǔ)開始動搖，加大了對國內(nèi)資產(chǎn)泡沫將加快破滅的疑慮。劉訊也稱，從年初伊始，對中國經(jīng)濟的判斷都沒有變化，“我是比較悲觀的”。

　　在這種操作思路的指引下，王慶華和劉訊都承認(rèn)倉位很低。王慶華稱，今年獲取的正收益主要來源于笨拙的方式：在對股票市場一直充滿擔(dān)憂的情況下，較早清倉股票等待時機，手持現(xiàn)金主要參與新股申購和債券，以保持流動性和安全性。