值得注意的是，在1800點絕地反彈之前，基金盡管看好未來政策松動和估值優勢，但真正地做多的實際行動依然搖擺不定。“9.19”上證指數漲停之日，基金在前兩日凈買入幾十億元之后，當日選擇了逢高出貨的策略，凈賣出金額33.86億元。

　　從被動加倉到主動加倉

　　從近日成交量數據上看，本次反彈中，基金并沒有能夠在“9.19”第一時間作出反應，基金凈買入的資金從本周才開始逐步走高。那么，這究竟意味著基金是主動性加倉，還是因機構資金申購指數基金而被動性做多呢？

　　據銀河證券研究統計，“9.19”當日開放式股票型基金倉位在60%以下，而9月22和9月23日兩日一漲一跌，這兩日基金凈值均大幅下跌超出預期。有跡象表明，部分近日做空的保險機構利用股指反彈，快速申購基金又快速贖回，從而進行短線套利。

　　同時，華夏基金于9月23日突發公告，“為了保護持有人利益，目前將旗下部分基金暫停或限制了申購、定期定額及轉換轉入業務，包括華夏紅利、華夏回報、華夏成長、華夏優勢增長、華夏復興等基金直接暫停申購，而限制優勢增長和現金增利兩只基金的大資金申購上限。”

　　銀河證券基金研究中心負責人胡立峰認為，以9月19日測算的基金倉位計算，本周前兩日基金凈值跌幅應該較小，而實際數據卻與預期跌幅相差較大，這說明基金在9月19日遭遇大量申購，9月22日股票倉位迅速稀釋，當日被動加倉回補倉位，剛剛回補部分倉位的基金遭遇9月23日市場大幅下跌，因而凈值下跌顯著。不過，這并不能完全說明基金沒有主動加倉。在老基金中，其重倉股既不是近日上漲的金融股，又不是受央企回購刺激的指標股，但這些老基金凈值漲幅卻異常驚人，疑似大幅加倉。

　　以兩只倉位目前在80%左右的基金為例，持股云天化“超標”的華商領先近一周漲幅約高達20%(加上總昨日凈值)，國泰金馬穩健近一周漲幅14.2%，這兩只基金基金分別重倉持有云天化和長江電力，除了利用指數收益法估值使得停牌股對基金整體業績拖累縮減之外，它們的十大重倉股大多不是近日市場中的“熱門股”，那么，這兩只基金的周漲幅惟有用大幅加倉來解釋了。

　　增持藍籌股

　　有趣的是，基金本次加倉顯然是瞄準政策利好而為，快進快出一些有增持或大股東增持利好的指標股后，大批量增倉被低估的藍籌股，重點增倉金融、煤炭、通信等行業。

　　大智慧Topview數據顯示，本周以來，基金凈買入最多、最活躍的板塊為大盤股，凈買入資金高達110.11億元，中信證券最受基金青睞，凈買入資金高達16.46億元，如果加上周四和周五資金量，基金凈買入該股可能接近20億元，約折合1億股。同時，此次基金將增持重點放在前期估值釋放充分的高價藍籌股上，大筆買入大秦鐵路、中國遠洋、中國船舶、三一重工、海油工程、海螺水泥、天威保變、上海機場、國電電力等藍籌股。

　　在行業方面，凈買入三大保險股23.87億元，招行、興業、浦發、民生和交行等銀行股22.72億元；凈買入煤炭股中的中國神華和中煤能源總計約12.2億元；凈買入中國中鐵、中國鐵建和中國聯通總計16.19億元。基金一邊增持中國聯通這樣的指標股，一邊又在拋售建行、工行、中石油。大智慧Topview數據顯示，基金同期凈賣出建行、中石油、寶鋼、中國南車和工行總計13.28億元。

　　有市場分析認為，目前盡管市場有了指標股企穩跡象，作為主力機構的基金一般各自對市場研判不同，如果不增倉，其后期逢高繼續拋售便不得不防，管理層不繼續出臺融資融券、減稅、下調存款準備金率等利好政策，基金就會放棄指標股上的布局，大盤反彈行情將難以持久。

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