好買基金研究中心 曾令華

　　2008年9月19日，滬深股市在印花稅單邊征收、匯金入市、國資委鼓勵央企增持等三大利好的刺激下，出現空前暴漲。除停牌股外，兩市股票全部漲停(包括ST股票)，這使得平常對普通投資者顯得不夠透明的基金股票倉位出現了難得的大曝光。從這些數據，我們可以看到基金公司在弱市中的操作策略。

　　一、基金公司倉位整體降低

　　我們把基金公司旗下偏股型基金9月19日的倉位相對中報時所公布的倉位的變化做簡單平均，可以發現，現有近60家基金公司中，僅中歐基金公司、交銀施羅德基金公司、長城基金公司、匯豐晉信基金公司等6家基金公司整體倉位有所增加，分別增加6.28個百分點、6.10個百分點、2.96個百分點和5.66個百分點。其它基金公司整體倉位均有所降低，降低幅度較大的基金公司有新世紀基金公司、天弘基金公司、中海基金公司、申萬巴黎基金公司，幅度分別為63.39個百分點、28.80個百分點、21.64個百分點和20.99個百分點。倉位的降低既可能是基金公司主動減倉，也可能是由于股票市值縮水導致的被動減倉。不論是何種原因，客觀上倉位的降低都表明普遍持謹慎的態度，這種謹慎的態度也使基金規避了部分風險。從6月30日至9月19日，偏股型基金的平均跌幅為18.49%，小于上證A指下跌幅度24.50%。

　　二、特點不同，業績表現不一

　　觀察基金表現可以發現，各個公司基金運作呈現兩種特色，一種是同進同退，統一操作，另一特色是有進有退，百花齊放。前一類基金公司中大成基金公司比較典型，從9月19日測得的倉位和6月30日公布的倉位對比來看，大成基金公司旗下偏股型基金倉位一致降低，旗下基金大成藍籌劃穩健減倉幅度最大為33.84個百分點，大成精選增值緊隨其后，下降25.41個百分點，大成創新成長降幅最少為1.5個百分點，平均公司旗下開放式偏股型基金減少13.48個百分點；后一類的代表如長城基金公司，旗下基金倉位有升有降，其中長城品牌優選倉位增加最多，增加幅度為18.39個百分點，而另一只基金長城久恒下降幅度達12.09個百分點。兩種不同的特點，對應不同的結果，前者業績一榮俱榮一損俱損，后者業績參差不齊，有高有低，如大成公司旗下基金今年以來業績整體偏弱，處于同類基金后列，長城基金公司今年以來業績則表現不一，既有長城久恒位于同類積極配置基金的前列，也有長城安心回報位于同類股票型基金后列。

　　三、擇時能力突出的公司

　　擇時能力作為基金主動管理能力之一，是基金業績超過同類的重要原因。

　　從基金公司操作特征，結合基金公司業績表現來看，華夏基金公司體現出較強的擇時能力，旗下基金今年以來整體持續減倉，使其旗下基金部分規避了市場下跌的系統性風險，業績位于同類前列。除去2只指數型基金和2只2007年3季度以后成立的基金，華夏8只偏股型基金在一、二季報公布的倉位全部比上一季減少，減少幅度分別為4.49個百分點和16.08個百分點。

　　易方達基金公司也表現出這一特點，旗下基金今年以來持續減倉，除去兩只指數型基金，旗下基金一、二季度整體倉位分別比上季度減少6.3個百分點和10.24個百分點。今年以來該公司旗下基金業績整體表現良好。

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