文/ 王蕊

　　基金規模與業績常常是一對歡喜冤家，規模偏大的基金如果不加以控制，其業績很有可能會從一流回歸平庸。原因在于，規模逐步擴張可能會改變基金經理原有的投資風格，進而影響基金的整體業績。

　　截至2008年6月30日，國內有8只股票型基金規模超過200億元，它們分別是華夏紅利、中郵核心成長、廣發聚豐、嘉實滬深300、易方達價值成長、諾安股票、匯添富均衡增長和博時價值增長。大規模基金如何操作，以及由此帶來的業績水平，應該是每一位投資者閱讀季報時關注的焦點。

　　勝在均衡分散

　　8只股票型基金中，二季度奉行均衡、分散投資策略的，以華夏紅利、匯添富均衡增長和博時價值增長為代表。三者的共同特點是，倉位相對較低，行業及個股集中度在同類基金中偏低，組合中股票數量偏多，基本在100只以上。通常，基金經理對行業趨勢判斷不明朗，基金規模較大時，采取相對分散、均衡的保守投資策略，顯示了基金經理追求穩健的一種投資心態。從二季度以及年初以來的業績看，華夏紅利是三者中最為抗跌的品種，也是同期股票型基金表現居前的基金。

　　基金規模偏大，行業與個股較為分散，理論上使基金的操作更像指數基金。但該基金之所以表現優于指數基金，一是倉位較低，資產配置對業績作出了主要貢獻。二是在行業配置上，二季度它大幅減持了地產及相關周期行業的股票。這與指數基金的行業配置也有較大差異。如果選用滬深300作為基準指數，目前市值比重較大的3個行業依次是金融保險、采掘業和金屬非金屬行業。該基金則在信息技術和采掘上超配，金融保險業保持偏低配置，其布局與二季度市場熱點也較為吻合。

　　集中導致分化

　　中郵核心成長、廣發聚豐、易方達價值成長和諾安股票，是大規模基金中投資相對集中的品種。它們或保持高倉位，或前3大行業比重較高，行業結構調整幅度不大。從投資結果看，這一類基金的業績呈現分化跡象。

　　中郵核心成長自年初以來基本沒有作倉位選擇，一直保持接近90%的高倉位，這也是它年初以來業績跌幅較大的主要原因。從組合的結構來看，它對周期性行業的配置比重一直較高，如金融、鋼鐵、房地產等。二季度它的房地產比重大幅調低，但基金經理坦言，由于配置較重的鋼鐵等周期性行業跌幅較大，而且成交量明顯萎縮，導致很難有效實施降低倉位比例和調整倉位結構的投資策略。這說明，規模偏大同時集中度偏高，在弱市環境下可能給基金經理的調倉帶來一定的困難。

　　易方達價值成長是其中表現較為抗跌的基金，二季度凈值下跌15.84%，在同類基金中處于前1/4的位置。基金經理基本保持了一季度的行業配置，換手率較低，股票投資比重有所降低，組合中優質個股的集中度有所上升。同樣是保持行業較低的換手，易方達價值成長前期重點布局的行業基本與二季度行業熱點匹配，如一直重配的采掘業、石化都對其業績有提振作用，而對金融保險、房地產的偏低配置，也使基金避免了大幅下跌的風險。