中國銀河證券研究所 王群航

　　相對于2006、2007年度的大牛市行情來看，2008年度在證券市場投資運作則是一個需要切實注重控制風險的年份，因此，債券型基金是今年市場上的寵兒，很多基金公司或借此機會完善公司的基金產品線，或豐富公司的低風險產品線。信誠三得益債券型基金的發行，是屬于前一類的情型，同時，它也表明了該公司在積極發揮自身的投資管理強項，既追求穩健，又追求收益。

　　一、鎖定穩健

　　所謂的“鎖定穩健”，指的是信誠三得益的債券型基金本色。按照該基金的產品設計，該基金投資于國債、金融債、企業(公司)債、次級債、可轉換債券(含分離交易可轉債)、資產支持證券、央行票據、短期融資券、回購等固定收益證券品種的比例為基金資產的80%-95%；投資于權益類資產(固定收益類資產以外的其它資產，包括股票、權證等)的比例為基金資產的0-20%。作為一只標準的債券型基金，在對于債券的投資方面，該基金在未來的投資運作過程中將會采取自上而下、積極投資和控制風險的債券投資策略，在戰略配置上，主要通過對收益率的預期，進行有效的久期管理，實現債券的整體配置；在戰術配置上采取跨市場套利、收益率曲線策略和信用利差策略等對個券進行選擇，在嚴格控制固定收益品種的流動性和信用等風險的基礎上獲取超額收益。

　　對于債券市場的后市行情，信誠基金管理公司認為在緊縮政策持續的情況下，債券資產的買點即將出現。信誠基金管理公司去年就已經敏銳地捕捉到宏觀經濟發展中的不協調因素，觀察到包括外圍金融、經濟形勢惡化、出口需求下降、企業運營成本快速上升、工業增加值增速放緩等現象，并據此判斷中國不久將面臨經濟結構的調整。與正遭受估值過高和企業盈利下滑煎熬的A股市場不同，債券市場隨著緊縮政策的執行，投資機會正在逐步顯現。過去的兩年是固定收益產品風險釋放的時刻，隨著這兩年的調整，影響債券市場的利率風險已經大部分釋放，如果緊縮政策進一步執行，那么債券市場的收益率將進一步上升至具有吸引力的水平，這會給投資人提供好的機會。由此來看，該基金的發行應該處于一個較好的時機。

　　二、提高收益

　　作為一只分純債型債券基金，信誠三得益可以使用不超過20%的基金資產投資于股票市場，根據基金契約，該基金既可以投資一級市場，也可以投資二級市場，這兩者都可以為該基金提高收益提供有益的幫助。為此，該基金在對于權益類證券的投資方面分別有著明確的策略。

　　在新股申購方面，該基金將結合市場的資金狀況預測擬發行上市的新股(或增發新股)的申購中簽率，考察它們的內在價值以及上市溢價可能，判斷新股申購收益率，制定申購策略和賣出策略。一般情況下，該基金對獲配新股將擇機賣出，以控制基金凈值的波動，若上市初價格低于合理估值，則等待至價格上升至合理價位時賣出。由此來看，該基金對于新股的投資從理論上講可以持有很長時間，這種策略在牛市行情中特別有利。

　　在對于二級市場股票的投資策略方面，該基金將注重對于上市公司基本面的研究，注重選擇流動性好、估值水平較低、具有中長期投資價值的個股進行投資，同時，該基金將注意個股投資的相對分散性，通過構建組合來避免單一股票的特定風險。當前，股票市場行情的點位已經較前期高點下降了一半以上，市場風險已經相對是釋放了很多，在這個時候考慮進行適當的股票投資，有可能會獲得較好的收獲。

　　三、可以彌補的小小遺憾

　　與當前新發行的許多基金經理一樣，信誠三得益基金也配備了兩名基金經理。第一基金經理毛衛文女士曾任職于中國建設銀行總行、中國信達信托投資公司證券經營部、中國銀河證券證券投資部，加盟銀河基金管理有限公司后，歷任公司債券組合經理、銀河收益基金的基金經理、銀富貨幣市場基金的基金經理，她2006年3月加盟信誠基金管理有限公司，現擔任該公司固定收益總監、投資副總監。第二基金經理王國強先生具有8年時間第基金從業經驗，曾任職于浙江國際信托投資公司投行業務部、健橋證券債券業務部、銀河基金管理公司機構理財部，長期從事固定收益證券分析和研究，精于固定收益證券及其衍生品定價、信用產品的風險分析等，他于2006年8月加盟信誠基金管理有限公司，現擔任固定收益分析師。

　　這兩位基金經理有兩個共同點：(1)都出自于固定收益產品管理能力較強的銀河基金管理公司，良好的過往經歷，對于促進他們在新公司里做好對于固定收益證券的投資大有裨益。(2)這兩位基金經理都相對缺乏對于權益類證券產品的投資經驗。而未來的信誠三得益基金恰恰將要依賴這個方面的投資來獲取高于業績比較基準的較高收益。不過，這一點小小的不足也許并不應該引起投資者的過多擔憂，因為一來任何一位投資股票的基金經理都是從無到有地成長起來的；二來信誠基金管理公司前期一直專注于股票投資，有著較好的公司團隊背景；其三，這只基金的規模應該不大，按照契約規定的可投資股票的資產比例，總規模將會更小，未來運作的難度也會相對較小。因此說，此基金在基金經理方面的這個小小遺憾，應該是可以彌補的。