私募基金在8月份再度受到了股市單邊下挫的極度考驗。

　　根據上海證券報基金周刊的統計，陽光私募基金在8月公布的平均凈值收益率為-5.59%，相比上一期1.25%的月度虧損再度放大。影響當月私募基金凈值的關鍵原因仍然是欲振乏力的A股市場。而部分私募產品則在一錯再錯之后，單位凈值跌破了0.4元(換算成1元面值)，再創歷史新低。

　　⊙本報記者 弘文

　　市場行情重創凈值

　　在市場大跌影響下，私募產品凈值繼續下沉，甚至出現單位凈值跌破0.4元的現象。創造該項紀錄的陽光私募產品是托管于深圳國投的鑫鵬1期，根據該產品截至8月20日的最新凈值公告顯示，該產品的最新單位凈值為39.54元(100元面值)，再度創下此前，陽光私募產品的凈值新低。成立于2008年1月的該產品，此前未有分紅，因此，其原始持有人的虧損幅度都超過了60%。

　　而類似凈值重度下挫的情況還有很多。根據本報基金周刊的統計，截至9月1日，在深圳國投、平安信托、中信信托、中融信托等機構托管的95只偏股型的陽光私募產品中，單位凈值平均下挫幅度達到了5.59%。

　　其中，月度凈值下跌較多的產品包括前期抗跌的億龍中國2期(最新一期，月度虧損19.8%)，世通一期(最新一期，月度虧損16.11%)、以及龍馬2期等產品。另外，當月凈值有上升的私募產品比例不足2成，凸顯了股市系統性風險暴發的影響力。

　　少數產品逃出生天

　　在此情況，私募基金的虧損面進一步鋪開。

　　即便考慮分紅影響，陽光私募基金累計凈值低于面值的依然達到了72%，這個水平比上一期的69%再度上升3個百分點。

　　具體來看，在牛市中后期成立的陽光私募產品，是上個月掉下面值的主力。股市的補跌行情的展開可能是其原因。而成立更早、累計盈利更豐厚的私募產品也在市場的步步下跌中，逐步逼近面值。

　　至于去年4季度至今年1季度成立的信托產品幾乎成為整個行業虧損最大的群體，目前來看，業內虧損幅度最大的十只信托產品，均為上述時期的產品，他們平均虧損幅度達到一半。成了行情暴跌的主要受害者。而其中，部分私募在虧損較大的情況下，積極進行力度很大的調倉且屢屢失誤，可能是其基金面值創出歷史新低的重要原因。

　　不過，整體來看，業內仍舊有不少產品的累計凈值保持在面值以上。上述群體主要由兩部分機構管理。

　　其一，今年以來發行產品并厲行空倉(或接近)策略的投資產品，包括星石系列信托產品，武當系列信托產品、中信匯利優選、博頤精選等產品。上述產品的管理人多數曾擔任過公募基金經理崗位的管理人。

　　另一批則是，成立于2006年甚至更早的老牌信托產品，依靠過往豐厚的累計盈利來抵御市場風險。包括深國投景林豐收、平安曉楊信托、明達2期等產品，管理人多出于非基金行業，甚至民間個人大戶。而目前，兩個群體的累計收益水平已然非常接近。

　　業績排名可能隨時洗牌

　　不過，觀察目前陽光私募的基金凈值走向和投資狀況去向，現有的市場格局可能隨時發生變化。

　　存在變數的首要原因，在于各陽光私募產品的投資狀況已經拉開差距，現在業內既有空倉多時、只打新股的產品，也有倉位處于中高水平、堅持“扛倉”的信托。無論是市場進一步深跌、還是就此出現一定幅度的反彈，整個業內的收益排名都可能發生重新洗牌。

　　其次是，在市場的不斷下跌中，各個信托組合的投資集中度也明顯提高，組合的風格進一步突出，這從近期市場信息的變化可以發現。而即便市場指數不出現變化，一次結構性的行情演繹也會導致行業格局的變化，有時候甚至是顛覆性的。

　　Biggs在關于對沖基金的書中曾經感慨“投資者通常只有短期的記憶”。如何把握短期收益和長期收益的關系，在目前困難的市道中殺出一條血路來，是每個陽光私募管理人必須逾越的難關。