來源：國金證券基金研究中心 張劍輝

基金類型	股票型
基金經(jīng)理	黃鑫
基金公司	鵬華基金
發(fā)行日期	2008.09.01 ～ 2008.09.26
認(rèn)購費(fèi)率
認(rèn)購金額（人民幣）		認(rèn)購費(fèi)率
50 萬元以下		1.2%
50 萬元（含） - 250 萬元		1.0%
250 萬元（含） - 500 萬元		0.6%
500 萬元（含）以上		1000 元 / 筆
場外贖回費(fèi)率
1 年以下		0.5%
1 年 （ 含 1 年 ） 至 2 年		0.25%
2 年以上（含 2 年）		0
場內(nèi)贖回費(fèi)率		0.5%
管理費(fèi)率		1.50%
托管費(fèi)率		0.25%

鵬華盛世創(chuàng)新股票型基金綜合評價
評價項目	細(xì)分項目	評價結(jié)果	權(quán)重
基金產(chǎn)品	產(chǎn)品創(chuàng)新	★★★★★	20%
	操作可行性	★★★★	10%
	費(fèi)率水平	★★★	10%
基金經(jīng)理	投資管理能力	★★★★	15%
	操作風(fēng)格匹配	★★★★	15%
基金公司	基本實力與發(fā)展	★★★★	15%
	總體投資管理能力	★★★★	15%
可投資性綜合評價		★★★★
評價項目		風(fēng)險水平評價結(jié)果	權(quán)重
產(chǎn)品設(shè)計定位		中等	50%
基金經(jīng)理風(fēng)險控制		中等	30%
基金公司總體風(fēng)險控制		中等	20%
其他風(fēng)險提示			——
風(fēng)險水平綜合評價		中等風(fēng)險

　　來源：國金證券研究所

　　第一部分：基金產(chǎn)品要點簡介

　　作為一只股票型基金，鵬華盛世創(chuàng)新基金股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為60%～95%，債券資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為0～35%，另基金持有的全部權(quán)證市值不超過基金資產(chǎn)凈值的3%，現(xiàn)金或到期日在1年期以內(nèi)政府債券的投資比例不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。

　　鵬華盛世創(chuàng)新股票型基金在股票投資上將重點選擇具有競爭力比較優(yōu)勢和持續(xù)盈利增長潛力的自主創(chuàng)新類上市公司中價值相對低估的股票(這部分股票投資比例不低于基金股票資產(chǎn)的80%)，進(jìn)行積極主動的投資管理，在有效控制投資風(fēng)險的前提下，為基金份額持有人謀求長期、穩(wěn)定的資本增值。

　　作為一只LOF基金，鵬華盛世創(chuàng)新股票型基金可通過場內(nèi)認(rèn)購和場外認(rèn)購兩種方式認(rèn)購，其中通過場內(nèi)認(rèn)購的基金份額既可以在深圳證券交易所上市交易(基金將于合同生效后三個月內(nèi)在深交所上市交易)，也可以直接申請場內(nèi)贖回。

　　鵬華盛世創(chuàng)新股票型基金的業(yè)績基準(zhǔn)＝滬深300指數(shù)×75%＋新華雷曼中國綜合債券指數(shù)×25%。

　　第二部分：可投資性綜合評價

　　基金產(chǎn)品評價

　　產(chǎn)品創(chuàng)新：

　　前以敘及，鵬華盛世創(chuàng)新股票型基金采取主動管理模式，在股票投資上將重點選擇具有競爭力比較優(yōu)勢和持續(xù)盈利增長潛力的自主創(chuàng)新類上市公司中價值相對低估的股票，這部分股票投資比例不低于基金股票資產(chǎn)的80%。

　　世界各國發(fā)展的經(jīng)驗表明，自主創(chuàng)新作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，做的好就能加快發(fā)展。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展積累以及政府對于經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展理解認(rèn)識的深入，自主創(chuàng)新已經(jīng)成為我國現(xiàn)階段的重要發(fā)展戰(zhàn)略之一。十一五發(fā)展規(guī)劃將自主創(chuàng)新作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)鍵，且我國在創(chuàng)新領(lǐng)域投入的高速增長也為自主創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略實施打下堅實基礎(chǔ)，創(chuàng)新不僅成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱，同時已經(jīng)成為是企業(yè)提升核心競爭力、盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力的主要驅(qū)動力。因此，以“創(chuàng)新”為出發(fā)點同時也是該基金產(chǎn)品的“創(chuàng)新”點所在。

　　而且，鵬華盛世創(chuàng)新基金在把握自主創(chuàng)新這一經(jīng)濟(jì)發(fā)展主題的同時，結(jié)合不同類型產(chǎn)業(yè)、行業(yè)在不同發(fā)展階段對于“創(chuàng)新”需求的差異化，靈活判斷各種創(chuàng)新對不同公司持續(xù)性盈利增長的貢獻(xiàn)。深入解讀該基金對創(chuàng)新的詮釋看到，該基金主要投資的自主創(chuàng)新類公司包括兩類：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新類公司和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新類公司。其中，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新類公司主要是指在電子與信息技術(shù)、生物醫(yī)藥與農(nóng)業(yè)、新型材料、新能源及高效節(jié)能、光機(jī)電一體化、醫(yī)藥與醫(yī)學(xué)工程、環(huán)境保護(hù)、航空航天、地球、空間及海洋工程、核應(yīng)用等技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)主業(yè)突出、通過自主創(chuàng)新及技術(shù)產(chǎn)業(yè)化獲得技術(shù)優(yōu)勢且能夠保持較高利潤率水平的公司；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新類公司是指傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)類中已完成或正在管理制度、商業(yè)模式、營銷體系、技術(shù)開發(fā)和生產(chǎn)體系等方面進(jìn)行創(chuàng)新，使得競爭力、盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力得以提升，具有較好潛在發(fā)展前景和持續(xù)盈利增長能力的公司。

　　綜合上述分析，在產(chǎn)品設(shè)計創(chuàng)新方面給予鵬華盛世創(chuàng)新股票型基金五星級評價。

　　操作可行性：

　　作為鵬華盛世創(chuàng)新股票型基金的重要創(chuàng)新點，該基金重點投資的具有競爭力比較優(yōu)勢和持續(xù)盈利增長潛力的自主創(chuàng)新類上市公司長期看成長性突出，可作為長期重點投資標(biāo)的。

　　中短期來看，按照目前價格計算滬深300指數(shù)2008年、2009年動態(tài)市盈率分別下降到15倍和13倍，無論是橫向還是縱向比較估值壓力均明顯減輕，A股市場的估值水平已經(jīng)步入價值投資區(qū)間。但次貸危機(jī)及能源價格對發(fā)達(dá)國家尤其是美國的影響沖擊尚未完全散去，同時由能源危機(jī)和糧食危機(jī)導(dǎo)致的貨幣緊縮已經(jīng)在新興市場持續(xù)發(fā)生，并導(dǎo)致新興市場經(jīng)濟(jì)體的減速，而近年來全球GDP增長的2/3、世界貿(mào)易量的1/3、進(jìn)口增量的1/2強(qiáng)都是由新興市場貢獻(xiàn)的，美歐日三大經(jīng)濟(jì)體對于新興市場的依賴也逐漸提高，新興市場的全面緊縮將進(jìn)一步促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入第二輪減速周期。在此背景下，國內(nèi)出口未來一段時間將繼續(xù)處于溫和回落態(tài)勢中。工業(yè)企業(yè)利潤增速同出口關(guān)聯(lián)性緊密，世界經(jīng)濟(jì)減速下出口的放緩將會加劇企業(yè)利潤增速的下滑，企業(yè)(尤其是中下游)的業(yè)績增長壓力不容忽視。而在中短期經(jīng)濟(jì)增速下滑、業(yè)績增長等不確定性尚待明確的情況下，具有突出自主創(chuàng)新實力的公司不僅能在政府相對積極的政策鼓勵支持下受經(jīng)濟(jì)減速、緊縮政策影響相對較小，而且通過自身創(chuàng)新下相對盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力的提升，進(jìn)一步在震蕩市場下凸顯其“穩(wěn)定”優(yōu)勢。

　　對于自主創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)行篩選，鵬華盛世創(chuàng)新基金將采取定性分析和定量分析相結(jié)合的方式，通過分析企業(yè)的研發(fā)投入規(guī)模及其強(qiáng)度(如研發(fā)投入強(qiáng)度、人均研發(fā)費(fèi)用、R&D團(tuán)隊強(qiáng)度、技術(shù)引進(jìn)投入強(qiáng)度等)、企業(yè)的自主創(chuàng)新行為(如技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品或服務(wù)創(chuàng)新、商業(yè)模式創(chuàng)新、流程創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等)、企業(yè)的研發(fā)能力(如自主創(chuàng)新產(chǎn)品率、主要產(chǎn)品更新周期、擁有專有技術(shù)和專利、對引進(jìn)技術(shù)的消化、吸收和改進(jìn)能力等)、企業(yè)的自主創(chuàng)新管理能力(如企業(yè)的技術(shù)前瞻能力、企業(yè)的技術(shù)管理能力、企業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展戰(zhàn)略的匹配能力、企業(yè)的資源整合能力以及企業(yè)的市場開拓能力等)以及對企業(yè)的自主創(chuàng)新效果(如銷售收入邊際增長率、毛利率邊際增長率、投入資本回報率等)，來衡量和識別企業(yè)是否具有自主創(chuàng)新型企業(yè)屬性，并輔以企業(yè)競爭力、企業(yè)財務(wù)健康狀況、股票估值水平的評價比較，從而選出具有競爭力比較優(yōu)勢和持續(xù)盈利增長潛力的自主創(chuàng)新類上市公司中價值相對低估的股票進(jìn)行重點投資。

　　綜上分析，具有突出自主創(chuàng)新能力的公司無論從長期還是中短期看都具備較好的市場可投資性，基金經(jīng)理及投研團(tuán)隊對于自主創(chuàng)新型企業(yè)的篩選識別以及對企業(yè)競爭力、估值水平的把握將是基金取得超額收益的關(guān)鍵因素。因此，在操作可行性方面給予鵬華盛世創(chuàng)新股票型基金四星級評價。

　　費(fèi)率水平：

　　作為LOF基金，鵬華盛世創(chuàng)新股票型基金可通過場內(nèi)和場外兩種方式認(rèn)/申購。其中，場外認(rèn)/申購費(fèi)率隨金額遞減，最高認(rèn)/申購費(fèi)率為1.2%和1.5%，場外贖回費(fèi)率隨持有期限遞減，最高為0.5%；場內(nèi)認(rèn)/申購費(fèi)率設(shè)定同場外，而場內(nèi)贖回費(fèi)率則統(tǒng)一為0.5%。另鵬華盛世創(chuàng)新股票型基金的管理費(fèi)為1.5%(年)，托管費(fèi)為0.25%(年)。

　　綜合對產(chǎn)品交易方式及各項費(fèi)率的安排，鵬華盛世創(chuàng)新股票型基金交易方式相對靈活、費(fèi)率水平與同業(yè)平均水平基本相當(dāng)，因此在費(fèi)率水平上給予三星級評價。

　　基金經(jīng)理評價

　　基金經(jīng)理簡介：

　　擬任基金經(jīng)理黃鑫先生，碩士學(xué)歷，6年證券從業(yè)經(jīng)驗。曾在民生證券公司證券投資部、長城證券公司研究所從事研究工作；2004年10月加盟鵬華基金管理公司從事行業(yè)研究工作，2005年6月起擔(dān)任鵬華基金管理公司機(jī)構(gòu)理財部理財助理，2006年9月起擔(dān)任機(jī)構(gòu)理財部社保基金組合理財經(jīng)理，2007年8月開始擔(dān)任鵬華中國 50 基金基金經(jīng)理。

　　投資管理能力：

　　黃鑫先生自2007年8月開始擔(dān)任鵬華中國50基金基金經(jīng)理職務(wù)，過去一年的業(yè)績顯示(2007.9.1～2008.8.31)，鵬華50基金在市場風(fēng)險釋放過程中凈值縮水40.31%，排名處于同業(yè)前1/3，高于同業(yè)平均及同期上證指數(shù)。考慮到市場及風(fēng)險因素，鵬華50基金過去一年的風(fēng)險調(diào)整后收益率達(dá)到13.50%，排名同業(yè)前20%，顯示了較好的風(fēng)險控制能力，這與黃鑫先生之前擔(dān)任社保基金組合理財經(jīng)理不無關(guān)系。

　　綜合考慮黃鑫先生的投資管理情況，我們對基金經(jīng)理投資管理能力給予四星級評價。

　　操作風(fēng)格匹配：

　　作為黃鑫先生管理的唯一一直公募基金產(chǎn)品，鵬華中國50基金的特點是投資股票數(shù)目盡量控制在50只左右，產(chǎn)品在設(shè)計上要求基金經(jīng)理必須深入挖掘個股的投資價值。歷史操作顯示，個股選擇正是鵬華50基金獲得超額收益的主要來源，對其重倉股走勢進(jìn)行對比看到，不管是弱市還是強(qiáng)市環(huán)境中，鵬華50重倉股回報均高于同期上證指數(shù)。

　　作為一只以自主創(chuàng)新主題為核心的股票型基金，鵬華盛世創(chuàng)新基金操作重點在于基金經(jīng)理及投研團(tuán)隊對于自主創(chuàng)新型企業(yè)的篩選識別以及對企業(yè)競爭力、估值水平的把握，操作風(fēng)格與鵬華50基金基本一致。因此，我們對于操作風(fēng)格匹配給予四星級評價。

　　基金公司評價

　　基本實力與發(fā)展：

　　作為老十家基金管理公司之一，鵬華基金管理有限公司成立于1998年12月22日，公司注冊資本1.5億元人民幣，現(xiàn)股東由國信證券、歐利盛金融集團(tuán)、深圳市北融信投資發(fā)展有限公司組成，三家股東的出資比例分別為50%、49%、1%。截至2008年6月30日，鵬華基金管理公司共管理2只封閉式基金、9只開放式基金，建立了覆蓋高、中、低風(fēng)險等級的完整產(chǎn)品線，公募基金資產(chǎn)規(guī)模近450億元，另鵬華基金管理公司還管理5只社保基金。

　　國金基金公司評級對于基金公司基本實力評價采取定量方式從公募基金管理規(guī)模、持有人數(shù)量、基金管理數(shù)量、管理運(yùn)作時間、產(chǎn)品線完善程度等五個方面進(jìn)行綜合評價，另從公司文化、公司治理、隊伍建設(shè)、投研創(chuàng)新、投資者關(guān)系等五個方面對基金公司的經(jīng)營管理進(jìn)行定性評價。2008年第一期基金公司評價結(jié)果顯示，鵬華基金管理公司基本實力及經(jīng)營管理均獲得四星級評價。

　　基于上述分析，并參考國金基金管理公司評價(2008年第一期)結(jié)果，我們對鵬華基金管理公司基本實力予以四星級評價。同時，在中外雙方實力股東在投研、風(fēng)控等方面的支持以及公司嚴(yán)格規(guī)范經(jīng)營的背景下，我們對其穩(wěn)健發(fā)展前景持樂觀態(tài)度。

　　總體投資管理能力：

　　國金基金公司評級對于基金公司投資管理能力的評價主要衡量過去半年、過去一年、過去兩年三個時間段下基金公司旗下積極投資偏股票型基金(包括股票型、混合型基金，剔除指數(shù)型基金)相對于同業(yè)的總體收益能力，考察指標(biāo)包括絕對收益、風(fēng)險調(diào)整后收益及保本收益。2008年第一期基金公司評價結(jié)果顯示，鵬華基金管理公司投資管理能力獲得四星級評價，表現(xiàn)優(yōu)秀。

　　隨著管理規(guī)模、產(chǎn)品數(shù)量的不斷擴(kuò)大，鵬華基金管理公司今年來致力進(jìn)一步完善產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充相對低風(fēng)險的產(chǎn)品。公司上半年發(fā)行設(shè)立了鵬華豐收債券型基金(固定收益＋適度主動股票投資)，與現(xiàn)有的鵬華普天收益?zhèn)�券基�?固定收益＋新股)、鵬華貨幣市場基金構(gòu)成了相對完善的低風(fēng)險產(chǎn)品序列。而且，在穩(wěn)健操作策略下，鵬華普天債券基金今年前8個月凈值增長率為2.82%，并列債券基金收益率前2位。

圖表 1 ：鵬華基金公司評級結(jié)果（國金 2008 年第一期基金公司評級結(jié)果）
投資管理能力評級	絕對收益能力	風(fēng)險調(diào)整后收益能力	保本收益能力	基本實力評級	經(jīng)營管理評級	綜合實力評級
★★★★	★★★★★	★★★★	★★★	★★★★	★★★★	★★★★★

　　來源：國金證券研究所

　　根據(jù)綜合業(yè)績的比較分析，對于鵬華基金管理公司的總體投資管理能力給予四星級評價。

　　綜合上述基金產(chǎn)品、基金經(jīng)理、基金公司等三方面的評價分析，鵬華盛世創(chuàng)新股票型基金在“可投資性”方面獲得四星級的綜合評價結(jié)果，建議投資者積極關(guān)注。

　　第三部分：風(fēng)險水平綜合評價

　　產(chǎn)品設(shè)計定位：

　　鵬華盛世創(chuàng)新股票型基金投資股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例范圍為60%～95%，基金業(yè)績基準(zhǔn)(滬深300指數(shù)×75%＋新華雷曼中國綜合債券指數(shù)×25%)顯示，鵬華盛世創(chuàng)新基金股票基準(zhǔn)配置比例在75%上下，處于股票型基金同業(yè)中等水平，另重點投資具有競爭力比較優(yōu)勢和持續(xù)盈利增長潛力的自主創(chuàng)新類上市公司中價值相對低估的股票也有助于降低基金的業(yè)績波動。

　　因此，從產(chǎn)品設(shè)計定位角度給予鵬華盛世創(chuàng)新股票型基金“中等風(fēng)險”的評價。

　　基金經(jīng)理風(fēng)險控制：

　　前以敘及，鵬華50基金過去一年的風(fēng)險調(diào)整后收益率達(dá)到13.50%，排名同業(yè)前20%，顯示了基金經(jīng)理黃鑫先生較好的風(fēng)險控制能力。因此，從基金經(jīng)理風(fēng)險控制角度，給予鵬華盛世創(chuàng)新股票型基金“中等風(fēng)險”評價。

　　基金公司總體風(fēng)險控制：

　　對比2008年第一期國金基金公司評價體系中關(guān)于“絕對收益能力”、“風(fēng)險調(diào)整后收益能力”、“保本收益能力”三方面指標(biāo)的分析(參考圖表1)，鵬華基金管理公司的優(yōu)勢更多體現(xiàn)在出色的收益獲取能力，其絕對收益能力獲得五星級評價，而其風(fēng)險控制能力則處于同業(yè)中等水平，保本收益能力獲得三星級。因此，從基金公司總體風(fēng)險控制角度，給予鵬華盛世創(chuàng)新股票型基金“中等風(fēng)險”的評價。

　　綜合上述基金產(chǎn)品設(shè)計定位、基金經(jīng)理風(fēng)險控制、基金公司總體風(fēng)險控制等三方面的評價分析，在“風(fēng)險水平”方面我們認(rèn)為鵬華盛世創(chuàng)新基金屬于股票型基金類別中的“中等風(fēng)險”產(chǎn)品，投資者可根據(jù)自身風(fēng)險承受能力予以選擇。當(dāng)然，作為股票型基金，其預(yù)期的風(fēng)險和收益高于貨幣市場基金、債券基金、混合型基金。