插圖/蘇益

　　當(dāng)基金業(yè)績好于規(guī)定的比較基準(zhǔn)時，則將基金的管理費(fèi)率適當(dāng)提高，反之則將管理費(fèi)相應(yīng)調(diào)低，這在對沖（私募）基金中已是常態(tài)，但對共同基金來說，在美國也只有部分基金采用業(yè)績報酬的模式收取管理費(fèi)。

　　據(jù)了解，美國的投資者在基金投資中通常承擔(dān)兩類基礎(chǔ)費(fèi)用，即交易費(fèi)和運(yùn)營費(fèi)。交易費(fèi)是投資者在申購或贖回基金時，一次性支付的費(fèi)用，也就是我們常說的申購費(fèi)、贖回費(fèi)。基金的運(yùn)營費(fèi)則不直接由投資者負(fù)擔(dān)，而是定期從基金的資產(chǎn)中按比例計提，實(shí)際上也是由投資者間接支付的。據(jù)了解，運(yùn)營費(fèi)包括投資組合的管理費(fèi)、美國特有的12b-1費(fèi)（主要用于營銷與服務(wù)）以及其他雜費(fèi)。

　　美國基金業(yè)對于基金業(yè)績報酬（Performance Fees）的好惡，從去年美國Fidelity改革旗下部分基金費(fèi)率的事件中或許可以看出端倪。

　　2007年2月，F(xiàn)idelity計劃為旗下19只基金增設(shè)業(yè)績報酬。根據(jù)Fidelity旗下基金的說明書，通過將基金過去3年的業(yè)績表現(xiàn)與特定的比較基準(zhǔn)進(jìn)行比較，公司將每月計算并調(diào)整相關(guān)基金的業(yè)績報酬，這一費(fèi)率可在基金凈資產(chǎn)±0.20%的范圍內(nèi)浮動。

　　作為美國最大的共同基金管理人，F(xiàn)idelity此舉用意在于為基金經(jīng)理提供更好的激勵辦法，以求挽住旗下基金業(yè)績大幅下滑的頹勢。

　　然而，根據(jù)理柏的統(tǒng)計，2007年5月之前，在美國，僅有217只共同基金設(shè)有類似激勵機(jī)制，其中56%為Fidelity管理的基金。事實(shí)上，美國證監(jiān)會早在1971年的年報中就針對這一現(xiàn)象作出了指導(dǎo)，建議一旦對基金管理人采用了獎勵辦法，那么相應(yīng)的懲罰辦法也應(yīng)配備完善。

　　雖然目前在業(yè)內(nèi)，將基金的管理費(fèi)與業(yè)績掛鉤尚存爭議，但美國共同基金業(yè)管理費(fèi)卻連續(xù)20多年來持續(xù)下降。2006年美國一份共同基金費(fèi)用調(diào)查報告顯示，投資基金的費(fèi)用（包括交易費(fèi)和運(yùn)營費(fèi)）已經(jīng)降至1980年以來的最低點(diǎn)，并且這一下降趨勢在過去的25年中從未改變。朱李