申興

　　8月29日，基金2008年度半年報披露收官。

　　業內人士提供的相關數據顯示，合資基金公司此次“中考”成績大翻身，一舉扭轉了最近兩年普遍低于內資基金業績的局面。

　　“合資勝在風險控制，”一位在內資和合資基金都任職過的基金研究員認為，“2006年-2007年比較激進的基金公司，業績都不錯，但控制風險普遍不足。”

　　風水輪流轉？

　　自今年5月份巨田基金更名為摩根士丹利華鑫基金，在國內60家基金公司中，合資基金公司已占到31家。

　　天相統計數據顯示，2007年，平均業績最好的8家公司中，只有光大保德信和友邦華泰兩家屬于合資公司，而此外的中郵、華夏、廣發、長信等都屬于內資公司，且該年度回報最低的5只基金均為合資公司旗下基金。

　　而2008年以來，據基金研究人士翁嘉鳴介紹，國內合資基金公司的業績全面領先于內資基金公司。

　　在翁嘉鳴提供的主動型股票方向基金的今年加權收益率排名中(數據截至2008年8月22日)，興業全球人壽、國海富蘭克林等合資公司占據前十名中的八席，內資公司僅有華夏基金和東吳基金入列；而在后十名中，去年業績不錯的中郵基金、東方基金等內資公司卻占據了八席，合資基金僅有光大保德信和信達澳銀兩家公司在其列。

　　根據萬得資訊的統計，2008年上半年，合資基金公司旗下136只偏股基金份額凈值加權平均下跌31.19%。興業全球人壽、國海富蘭克林、交銀施羅德、華寶興業等合資基金公司整體業績具有比較優勢；而內資基金公司旗下132只偏股型基金凈值加權平均下跌32.89%。

　　去年曾以193.98%的累計收益率位列111只同類基金的榜首的中郵核心優選基金，今年上半年在147只同類基金業績排名中已跌至138位。

　　在近日披露的中報中，中郵核心優選基金經理許煒坦陳：“市場在恐慌中快速下調，調整速度和幅度遠超出我們的預期，導致我們未能及時完成結構調整和有效降低倉位比例。”

　　事實上，據2007年四季報，中郵核心優選十大重倉股共占基金持倉的45%左右，截至2008年6月30日，其股票投資市值依然保持高倉位，占到了其資產凈值的91.04%。

　　“或許只是風水輪流轉？”深圳一位基金公司人士笑稱。

　　有不少基金高層認為，合資基金經營策略上的長期性傾向和對速度的控制，是2007年合資基金并未超越本土基金的原因。

　　合資公司的秘訣

　　2008年出現的合資基金業績全面復蘇并非偶然。

　　安信證券首席金融工程分析師付強通過測算發現：“熊市中合資基金公司的股票基金凈值增長率高于內資基金公司，而牛市中則遜色于后者。2004年合資公司的股票基金凈值增長率為2.40%，內資公司則虧損3.12%；2005年合資公司為2.67%，內資公司為2.04%。2006年轉入牛市，合資公司的股票基金凈值增長率86.34%，低于內資公司的92%；2007年合資公司為99.97%，內資公司則為121.10%。”

　　付強計算了股票基金凈值增長率標準差，標準差越小意味著不確定性和風險相對越低。最近五年的數據顯示，合資公司的股票基金凈值增長率標準差均小于內資基金公司。

　　再考察股票基金股票周轉率即換手率這一指標，2004至2006年，合資基金均是顯著低于內資基金公司，但2007年合資基金換手率更高。

　　付強考察后認為，在產品創新、熊市風險控制、換手率等方面，合資公司優于內資公司。

　　業內人士普遍認為，部分內、外資基金在風險控制方面尚存差異。例如，作為內資基金“新秀”的諾安基金，旗下的諾安平衡基金2007年三次拆分，并先后啟用過6位基金經理。記者還了解到，拆分當年諾安基金的投資決策委員會成員僅有3名(業內同等規模的基金公司一般為5-7名成員)，目前為5名。此外，知情人士透露，諾安股票基金曾重倉持有中國平安，在該股148元歷史高位不但不減倉，且今年—季度還加碼買進，而在該股股價創出歷史低位38.76元之際卻大舉拋售。

　　一位某合資基金公司的前董事長認為，外資主導的基金公司最大的優點是奉行成熟市場的做事方式，比如降低持股集中度、不盲目追求基金規模、重視風險控制等等。

　　銀河證券基金研究中心負責人胡立峰指出，沒有足夠的信息和數據表明，合資基金公司就一定優于內資，在很多方面是合資和內資各有優勢，應該是相互學習和相互補充。

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　　來源：經濟觀察網

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