每經記者 別冶 發自北京

　　東方系基金因其激進大膽的投資風格，在2007年的大牛市中一戰成名。然而，正所謂“成也蕭何敗也蕭何”，時過境遷，今年A股市場一瀉千里，東方系基金也因激進的選股風格及高倉位的持股策略導致業績一落千丈。

　　以東方精選為例，其去年的收益率高達168.83%，而其剛剛公布的半年報顯示，截至上半年底，該基金規模為64.80億元。今年上半年該基金收益率為-42.43%，跑輸業績比較基準11個百分點，凈利潤虧損49.28億元。

　　高倉位運作遇到暴跌市

　　數據顯示，今年上半年，上證指數跌幅達48%，深證成指跌幅達47%，滬深300指數跌幅達47.7%。上半年股票型開放式基金凈值平均下跌37.34%，混合型開放式基金凈值平均下跌34.4%，兩類基金加權平均下跌36.3%。作為開放式股票型基金，上半年東方精選的虧損程度大大高于市場的平均水平。

　　東方精選的半年報顯示，截至2008年6月30日，其股票倉位達88.29%。顯然，在今年上半年市場單邊大幅下跌的情況下，高倉位操作給東方策略精選帶來了極大的市場風險，其業績的大幅下滑與高倉位的操作策略難脫干系。

　　對于運作情況，東方精選在其半年報中的基金經理報告中這樣表示，“上半年多數時間，本基金保持了較高的股票倉位比例，但對投資組合做了一定調整，然而面對持續大幅下跌的市場，系統性風險無法回避。上半年本基金凈值增長率為-42.43%，比較基準收益率-31.42%，表現差于基準11.01個百分點。本基金仍堅持通過自下而上的精選個股，以深入研究應對市場環境的不確定，雖然受系統風險導致基金凈值跌幅較大，但對所持個股及組合的價值仍然具有信心。”

　　鐘情題材股遭重挫

　　據東方精選的半年報顯示，制造業是東方精選基金的重倉行業，制造業市值占凈值的比例達55.33%，其中石油、化工、金屬、機械行業市值占凈值的比例較高，均在10%以上；其次是金融、地產行業，市值占凈值的比例均在5%左右。

　　具體到重倉股方面，東方基金前十大重倉股為首鋼股份、S上石化、大眾公用(、海通證券、S三九、蘭太實業、一汽轎車、攀鋼鋼釩、長江電力和中興通訊，十大重倉股市值占凈值的比例為34.97%。其中，一汽轎車、S上石化、攀鋼鋼釩及海通證券都是東方精選今年上半年累計買入價值前20名的股票。

　　然而，從重倉股的布局中不難看出，東方精選基金偏好題材股，選股更像在“押寶”。前十大重倉股中，2只是股改題材的S股，首鋼股份、一汽轎車、攀鋼鋼釩、長江電力等是整體上市概念股。另外，從累計賣出價值前20名的股票明細中還看到前期具備股改題材的樂凱膠片(今年3月份完成股改的原S樂凱、中國寶安(今年5月份完成改的原S深寶安)股改概念股。

　　那么東方基金這些“精選”重倉股7月份以來表現如何呢？不到兩個月，上述十大重倉股中，除S三九和長江電力停牌外，其他8只重倉股中，海通證券跌幅最深，跌幅達45.96%，跌幅較小的是首鋼股份、攀鋼鋼釩和S上石化，分別下跌10.7%、12.95%和18.2%，另外大眾公用、蘭太實業、一汽轎車和中興通訊分別下跌25.84%、25.45%、26.20%和28.42%。同期，上證指數下跌14.07%，東方基金前十大重倉股多數大幅跑輸大盤，截至昨日，該基金下半年以來凈值下跌13.78%。

　　下半年做多思維不變

　　從東方精選的高倉位持倉策略中可以看出，上半年，該基金對于A股市場的態度是看多做多。

　　譬如東方精選在其半年報中這樣表示，2008年上半年，我國GDP同比增長10.4%，同比期回落1.8個百分點；CPI則同比上漲7.9%。出口總額6666億美元，增長21.9%，回落5.7個百分點。貿易順差990億美元，同比減少132億美元。這一數據來之不易，表明宏觀調控政策初見成效，經濟指標正在向期望的方向轉變。

　　對于后市，東方精選基金依然很樂觀。東方精選認為，下半年，夏糧豐收、生豬存欄量上升等供應的增加，人民幣升值、發達經濟體增速下降等需求的減少，似乎看到通脹回落的一絲曙光。下半年市場可能缺乏整體性投資機會，但對于采用精選個股投資思路的基金而言，也許市場又一次提供了 “沙里淘金”的機會。