□Morningstar晨星（中國） 王蕊

　　貨幣市場基金前一段時(shí)間紛紛打出限制大額申購的公告，從貨幣市場基金限額申購或暫停申購的時(shí)間來看，不僅發(fā)生在類似新股中國南車上市前，也發(fā)生在一些節(jié)假日前夕。可以看出，對于中小投資者，貨幣市場基金依然發(fā)揮了流動性優(yōu)勢，一紙公告限制了大額機(jī)構(gòu)投資者頻繁進(jìn)出的行為，保護(hù)了原基金份額持有人以及中小投資者的利益。

　　貨幣基金紛紛限額申購

　　強(qiáng)調(diào)流動性的貨幣市場基金紛紛打出限制大額申購的公告，例如2008年8月5日，工銀瑞信貨幣市場基金對申購、轉(zhuǎn)換進(jìn)行數(shù)量限制，單日每個(gè)基金賬戶的申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入金額不超過5000萬元（含）；8月15日起，該基金又將申購業(yè)務(wù)的限額由5000萬元調(diào)整至50萬元，即單日每個(gè)基金賬戶累計(jì)申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入金額超過50萬元，該基金有權(quán)拒絕。無獨(dú)有偶，諾安貨幣、銀河銀富貨幣等貨幣市場基金也在8月初對大額申購進(jìn)行限制。

　　從貨幣市場基金限額申購或暫停申購的時(shí)間來看，不僅發(fā)生在類似新股中國南車上市前，也發(fā)生在一些節(jié)假日前夕。臨近長假，一些閑散資金可能集中申購貨幣市場基金，以追求假期的短期收益。為了防止大規(guī)模基金頻繁進(jìn)出影響基金經(jīng)理的穩(wěn)定運(yùn)作，一些貨幣市場基金在今年端午節(jié)前夕暫停基金的申購或轉(zhuǎn)換等業(yè)務(wù)，如華夏現(xiàn)金增利在6月5日、6月6日暫停基金申購，6月10日恢復(fù)申購及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)，但仍然對其業(yè)務(wù)進(jìn)行大額申購限制。

　　從數(shù)量限制或是暫停申購的基金類型來看，以貨幣市場基金和債券基金為主。一般來說，大規(guī)模短期資金頻繁進(jìn)出，不僅會使基金經(jīng)理短期內(nèi)難以對新進(jìn)資金進(jìn)行有效配置，同時(shí)還會攤薄老持有人收益，短期內(nèi)大規(guī)模贖回還會波及貨幣市場基金或債券基金的流動性管理。如何看待基金的限額申購，普通投資者不妨從以下幾點(diǎn)進(jìn)行關(guān)注。

　　如何把握貨幣基金的轉(zhuǎn)換

　　首先，機(jī)構(gòu)投資者打新股追求無風(fēng)險(xiǎn)收益的行為使基金經(jīng)理加強(qiáng)貨幣市場基金的流動性管理。貨幣市場基金由于申購、贖回不需要手續(xù)費(fèi)被譽(yù)為良好的現(xiàn)金管理工具，當(dāng)市場行情不好時(shí)，將手頭現(xiàn)金購買貨幣市場基金不僅可以規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以獲得穩(wěn)定的收益；如果市場出現(xiàn)不錯的投資機(jī)會，貨幣市場基金進(jìn)出方便、快捷的優(yōu)勢也使投資者快速抓住獲利機(jī)會。年初以來市場表現(xiàn)低迷的背景下，大盤股中國南車的上市無疑刺激機(jī)構(gòu)投資者的胃口去追求短期的無風(fēng)險(xiǎn)收益，貨幣市場基金應(yīng)該是他們用來打新的部分資金渠道和后續(xù)未中簽部分的“蓄水池”。大規(guī)模的現(xiàn)金流入可能使基金經(jīng)理暫時(shí)無法找到合適的品種進(jìn)行投資，造成對老持有人收益的攤薄；機(jī)構(gòu)投資者集中贖回導(dǎo)致基金短期內(nèi)面臨流動性風(fēng)險(xiǎn)，被迫賣券種可能會使賣出的價(jià)格不夠理想。

　　其次，債券型基金向大資金關(guān)閉防套利。新股資金解凍，機(jī)構(gòu)中簽名單公布后，短線基金會關(guān)注中簽債券基金的套利機(jī)會，即配售成本價(jià)與上市當(dāng)日收盤價(jià)的較大差異使基金凈值呈現(xiàn)較大的漲幅。此時(shí)，債券基金向持有人關(guān)閉，可以避免大規(guī)模游資快進(jìn)快出攤薄老持有人的利益，也有一些債券型基金提高短期贖回的費(fèi)率，目的是增加資金的套利成本。

　　細(xì)心的投資者會發(fā)現(xiàn)，年初以來新股的無風(fēng)險(xiǎn)收益較前期明顯下降，這也使得中簽的債券型基金短期內(nèi)回報(bào)大幅上漲的現(xiàn)象減少。同樣，新股申購雖然引發(fā)回購利率上升，但從目前效果來看給貨幣市場基金帶來的收益機(jī)會不如去年明顯。從市場的短期資金面來看，中國南車上市導(dǎo)致資金面緊張的程度不敵去年大盤股IPO，短期回購利率在新股申購前后波動的程度大幅降低，這也使基金經(jīng)理短期內(nèi)通過逆回購的套利空間不夠豐厚。當(dāng)然，基金經(jīng)理在做短期套利的同時(shí)，也需要短期現(xiàn)金流的穩(wěn)定，不希望出現(xiàn)基金的大規(guī)模贖回。

　　大額申購限制的規(guī)定不僅保護(hù)了老持有人的利益，部分貨幣市場基金的T+0模式也讓其轉(zhuǎn)換功能更加靈活，使普通投資者安排現(xiàn)金的效率提高，同時(shí)也提高了貨幣市場基金的吸引力。以南方現(xiàn)金增利為例，該基金與中國工商銀行協(xié)商推出利添利“T＋0”快速贖回業(yè)務(wù)，投資者可以實(shí)現(xiàn)贖回基金實(shí)時(shí)資金到達(dá)賬戶的目標(biāo)，提供貨幣市場基金等同于活期存款的流動性。投資者如何把握貨幣市場基金的快速轉(zhuǎn)換，可以從三個(gè)方面關(guān)注：“T＋0”快速贖回并非所有交易渠道都可以實(shí)現(xiàn)，不同的貨幣市場基金的贖回到賬日期根據(jù)各個(gè)不同網(wǎng)點(diǎn)的安排而不同；投資者需要關(guān)注轉(zhuǎn)換費(fèi)率，通常低風(fēng)險(xiǎn)品種轉(zhuǎn)換成高風(fēng)險(xiǎn)品種需要支付一定的費(fèi)用補(bǔ)差，不同基金公司的轉(zhuǎn)換費(fèi)率方式有所不同；對即將實(shí)施轉(zhuǎn)換的兩只基金，關(guān)注它們是否開通了轉(zhuǎn)換功能，需要規(guī)避的是頻繁在兩只基金之間做轉(zhuǎn)換，其一是出于投資者選時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，其二是出于對費(fèi)用的考慮。

　　■ 熱點(diǎn)直擊