文/呂曉峰

　　(提要)基金投資的專業(yè)性并不能保證在任何視點上基金不發(fā)生虧損，應該說，基金如何能跑贏大市，漲的時候比市場平均水平漲得多，跌的時候比市場平均水平跌得少就已經(jīng)顯現(xiàn)其優(yōu)越性了。

　　今年以來上證指數(shù)的下跌幅度達50%以上，與眾多機構年初預測的大牛市反差巨大，因而，對股市的反思成了近期的熱點話題。具體落實到基金這個話題上，有人將市場暴跌歸因于基金排名機制，主張反思基金制度，更有基民說基金有投資專業(yè)性就不應虧錢。

　　撇開前一個話題不談，對于后一個話題，我是不敢茍同的。要知道基金源自英國盛于美國。美國共同基金總規(guī)模超過10萬億美元，5490萬戶家庭持有共同基金，約占美國家庭總數(shù)的一半，這些數(shù)據(jù)表明基金必有其制度上的優(yōu)勢才會獲得巨大發(fā)展。作為投資工具，這種優(yōu)勢主要是基金投資的專業(yè)性。

　　基金的設計原理來自于投資組合理論：一方面，基金資產(chǎn)較一般投資人龐大，足以將資金分散于不同的股票、甚至不同的投資工具中，依據(jù)美國經(jīng)濟學家Markowitz1952年提出的投資組合理論，多樣化的投資可以減少非系統(tǒng)性風險，不致因錯選個股而產(chǎn)生重大虧損；另一方面，作為集合眾人資金專業(yè)理財?shù)耐顿Y工具，依照統(tǒng)計學大數(shù)定理，基金收益率接近市場平均回報率是大概率事件，從而投資者可分享資本市場長期發(fā)展成果。

　　團隊投資也是基金提升其投資專業(yè)的一種保證。基金公司聘有基金經(jīng)理人及研究團隊從事市場研究，對國內、外的投資環(huán)境、個別公司狀況都有深入了解，投資業(yè)績是投資、研究、風控共同努力的結果。以團隊為核心，依靠投研流程來充分發(fā)揮每個崗位功能，把風險控制貫穿在投資的每個環(huán)節(jié)，這樣的投資具有持續(xù)性，投資業(yè)績具備可復制性。具體地說，首先是投資決策委員會以“自上而下”的方式把握經(jīng)濟基本面的趨勢和市場偏好，以決定資產(chǎn)配置比例；其次是基金經(jīng)理依據(jù)研究成果做好行業(yè)配置的決策；最后是研究員“自下而上”地精選個股。在投資中基金經(jīng)理發(fā)揮較大作用，但投資業(yè)績是投資團隊合作的成果。在共同的投資流程和研究成果的支持下，同一基金公司管理下的各基金業(yè)績必然具有整體性。考察一下歷年的基金投資業(yè)績，就會發(fā)現(xiàn)該特征非常明顯。

　　大量專業(yè)資訊系統(tǒng)也是基金保證其投資專業(yè)性的一項重要原因。基金研究需要依托專業(yè)的投研工具，包括國內外宏觀經(jīng)濟、行業(yè)等資訊。今年1月份我們提出美國次貸危機遠超預期的觀點，進而謹慎看空資本市場的依據(jù)就是通過全球資訊得出的研究結論，去年我們通過研究日本、臺灣本幣升值期間資本市場的表現(xiàn)，得出我國在本幣升值期間“有泡沫是理性的，沒有泡沫是非理性的”判斷也是依托專業(yè)性的研究資訊。投資研究是專業(yè)性的工作，如果沒有專業(yè)性的資訊也會使專業(yè)的投研人員陷于英雄無用武之地。

　　基金投資的專業(yè)性還來源于其堅持價值投資的理念。價值投資是一種可靠的投資方式，可以獲得長期投資回報。2001年以來上證指數(shù)累計上漲80%，基金凈值累計上漲180%，100%的超額收益表明價值投資的正確性。價值投資不等同于長期持有，而是指在價格低于資產(chǎn)價值時長期堅定持有，因為我們相信價格終究會反映資產(chǎn)的內在價值。

　　投資專業(yè)性要求基金投研人員無限努力以求把握投資規(guī)律，但研究是科學，投資是藝術，不存在可以準確預測資本市場每次高點和低點的人，如果存在這樣的人，他就會贏得資本市場中所有的資金，直至其他人一文不剩。由此可以明白，基金投資的專業(yè)性并不能保證在任何時點上基金不發(fā)生虧損，應該說，基金如何能跑贏大市，漲的時候比市場平均水平漲得多，跌的時候比市場平均水平跌得少就已經(jīng)顯現(xiàn)其優(yōu)越性了。2003年上證指數(shù)上漲10%，基金凈值增長超過20%，2004年指數(shù)下跌15%，基金凈值僅下跌3%，2005年指數(shù)下跌7%，基金獲得正收益，這些數(shù)據(jù)都表明基金投資相對于一般投資者而言是有優(yōu)勢。

　　當然，上述所說的只是基金業(yè)整體的表現(xiàn)，具體到不同的基金公司由于其投研團隊不同、投資理念執(zhí)行不同，其專業(yè)性也存在區(qū)別。所以，對于普通的沒有足夠投資技能的投資者而言，要做的不是對基金投資抱有彷徨和猶豫，而是靜下心來，認認真真地選擇一家適合自己的基金公司，把錢投進去。