對沖基金：這個夏天有點冷
本報記者 徐婧婧 編譯
2008年夏天，對于對沖基金來講是一個不同尋常的夏天�；鸾浝砣说�7月轉瞬而逝，依然疲于應付2008年前6個月所遭受的損失。7月底的對沖基金研究公司的HFRX指數與6月底下跌1%相比又繼續下跌2.8%，更糟糕的是標準普爾指數在7月也下降了1%。一些明星經理人也不能幸免于難， Phil Falcone所經營的對沖基金Harbinger Capital Partners賣出金融股買進原油股計劃在年中泡湯后，他的旗艦基金隨之下跌16%。
一部分對沖基金的經理仍然努力適應如今這個不同的環境。牛市已經過去了；那個輕松賺錢的時代也已經過去了；這股金融狂潮也呼嘯而過，留下一些自鳴得意的暴發戶徒呼奈何。如今，對沖基金經理必須審視每一個與之合作的銀行以免觸動投資者敏感的神經，畢竟投資者追求的是豐厚的回報。“除非這些基金經理非常善于維持收益，否則他們會感受到市場的艱難。我們能夠看到市場中大量的基金正在急劇的縮水�！弊稍児咀稍兎⻊詹康腃EO Lee Giovannetti如是說。
虧損隨處可見
如今，隨處可見虧損達30%的基金公司，經理人也只好勒緊褲帶過活。甚至那些宣稱獲得純收益的經理人若不能給予投資者豐厚回報的話他們也將面臨倒閉。凱雷集團就是一個很好的例子：盡管他們旗下的Carlyle-Blue Wave Partners 基金今年盈利2%，但仍然是入不敷出。
受信貸危機影響，銀行不愿借錢，基金問題也日益凸顯。以往，賺錢對于基金經理不是什么難事，如果他們能借來10倍于資產的資金，他們也會獲得10倍的利潤，貸款利息對于收益來講微不足道。一個稱職的基金經理能夠輕易判斷出可轉換債券和普通股票孰優孰劣，只要提供他們一分的本金，他們回報投資者十分的利益。但是如今的情勢如此，他們也有力使不出，只好關門大吉了。
但并不是每一個基金都如此情形，另一個對沖基金的晴雨表Greenwich Global Hedge Fund Index顯示：盡管年中的時候情勢不太樂觀，但仍有一半的基金獲得不錯的收益�？梢�，機會還是有的：廉價出售的債券，抵押擔保證券和一些固定收入產品。真正的基金經理應該受益于市場的不確定性，能夠交出令人滿意的答卷�！拔乙庾R到對沖基金與以往任何時候相比仍然有很多的機會”浸淫于基金市場超過25年的TMF資產管理公司的Michael Harron說到。
時好時壞的市場
市場在熊市盤旋，終有一天將觸底反彈。今年上半年，有幾種基金就是在這種市場的反復拉鋸中獲得了超過110億美元的收益。不難看出原因——他們都選對了路。例如Mapleridge Capital，他們今年創造了15%的利潤，7月又差不多增長了2%，“我們在享受整個市場�！盡apleridge Capital的Villeneuve說。
在信貸市場，二流的資產抵押債券，抵押債務和難以定價的債務能夠廉價出售給有經驗的經理人成為其流動資金。與以往大不相同，當初經理人能夠從銀行借錢，所以他們專注于利率而對風險漠不關心，所以在當今的環境下這些基金經理人有著艱難的處境。
調查和咨詢公司Adventity的CEO Niket Patankar表示，基金公司尋求著能為他們帶來巨額利潤的啟動資金，就像尋找釣魚的餌一樣。或者買進廉價的債務，這樣自己就可以出借，也間或可以獲得高于前幾年3%-5%的利潤�！笆袌鲎兓�，沒想到如今我們也能夠購買這些資產。這樣很大程度上促進了我們努力工作并盡可能地將事情做好�！盡adison Capital Management的貸方資產評估經理Kjerstin Hatch表示。
投行扮演多重角色
無論一只基金表現得怎樣——好或壞或者僅僅很平庸——所有的經理人都密切關注他們主要的經紀人——銀行。大的投資銀行對于對沖基金而言扮演著多重角色：銀行，對沖基金持有者，甚至當對沖基金虧空時的股票出借人。銀行沒落可是一個大問題。在過去，主要經紀人的穩定性很少遭到質疑，但是3月份Bear Stearns的近乎倒閉給基金經理人敲響了警鐘。
Bear的遭遇同樣發生在Cutler Capital Management的主要經紀人身上。當基金的銀行面臨倒閉的風險時，Cutler的主席David Grenier的心就會提到嗓子眼。這些資產會怎么樣？信用貸款的最高限額呢？面對Bear即將倒閉的傳言，Grenier所能做的僅僅是像平常那樣打電話給他銀行的聯系人，以期從他們那里尋求安慰。
最終，事情迎刃而解——JPM打算收購Bear，而Cutler也找到了新的主要經紀人�，F在對沖基金經理人不能對他們主要的經紀人想當然，他們要花費更多的時間來考察他們的應變計劃，要確保經紀人有最新的保障措施和候補關系。“最大的問題是恐懼和如何應對這些恐懼�！盙renier總結到。
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