[ 隨著上半年市場急速下跌的結(jié)束，再加上市場較少的收益機會，基金經(jīng)理們開始騰出大量時間考察上市公司 ]

　　“維穩(wěn)行情。”基金經(jīng)理們這樣總結(jié)近幾周來的A股市場，并將傳說中“奧運行情”和“維穩(wěn)行情”畫上了約等號。

　　甚至趁著市場的不漲不跌，基金經(jīng)理們開始實地考察上市公司。顯然，他們在為挖掘市場機會做著準備。然而，宏觀經(jīng)濟的預(yù)期分歧，使以此為判斷前提的市場預(yù)期，出現(xiàn)從沒有過的分歧或靜默。

　　跌也不合理，漲也沒動力

　　從2600點到2800點，A股在此箱體維持震蕩已長達四周。北京一家基金公司研究總監(jiān)將這一個月來的市場行情稱為“維穩(wěn)行情”，“跌也不合理，漲也沒動力。”而在此震蕩行情中，市場的小幅反彈往往只有一天或者半天行情，上述研究總監(jiān)表示，這對基金等機構(gòu)來說，把握這種反彈機會是幾乎不可能的，“也就賺不上錢”。

　　大智慧Topview數(shù)據(jù)顯示，截至上周四的近5個交易日中，基金在滬市A股上凈賣出68億元，而在前一個5個交易日，基金在滬市A股上凈買入20.33億元。銀河證券一位基金分析師告訴《第一財經(jīng)日報》，股票方向基金目前的倉位已經(jīng)接近倉位限制，“基金已經(jīng)沒有做空的資本了，更何況，管理層對基金等機構(gòu)有維穩(wěn)要求。”

　　從第二季度開始，證監(jiān)會將維護市場穩(wěn)定作為著力推進的重要工作。上述基金分析師認為，隨著奧運會的臨近，基金等機構(gòu)不會做空。而基金們也預(yù)期，奧運期間市場將繼續(xù)走勢平穩(wěn)，即維持現(xiàn)在的“維穩(wěn)行情”。

　　而隨著上半年市場急速下跌的結(jié)束，再加上市場較少的收益機會，基金經(jīng)理們開始騰出大塊時間考察上市公司。上周，北京一家基金公司股票投資總監(jiān)即在江蘇考察上市公司，“主要是趁機考察下感興趣的公司。”

　　最痛苦日子的終結(jié)，最難受日子的開始

　　“如果剔除編碼為601×××的新股，現(xiàn)在的點位還在3800點。”一位私募基金人士認為，現(xiàn)在的市場仍在合理范圍內(nèi)，“現(xiàn)在是最痛苦的日子已經(jīng)結(jié)束，最難受的日子即將開始。”

　　“最痛苦的日子”即6000點到3000點的攔腰下跌，私募基金人士認為，現(xiàn)在這樣不漲不跌的“最難受的日子”將持續(xù)相當長的時間，“起碼8月份，甚至整個三季度。”他認為，市場將維持橫盤振蕩，“下跌，市場不能接受；上漲，又沒人賣力氣。”

　　不確定的宏觀經(jīng)濟走向、復(fù)雜的通脹前景，以及不容忽視的大小非和IPO，私募基金人士認為這些因素并沒有向好的根本轉(zhuǎn)變。同時，他認為現(xiàn)在的市場情緒也仍然“浮躁”，“天量天價、地量地價，現(xiàn)在的成交量仍未到地量。”上述公募基金研究總監(jiān)甚至對奧運會之后的市場更加悲觀，“現(xiàn)在不跌是在‘維穩(wěn)’的基調(diào)下。”

　　一位券商研究所所長對此有截然不同的分析和結(jié)論。他認為，目前的政策走向已經(jīng)開始有保有壓，開始出現(xiàn)了降低企業(yè)成本、增加資金供給的宏觀政策。而對市場多空不同力量的分析，他認為，大非現(xiàn)在減持的可能并不高，雖然8月份小非的壓力不容忽視，但是QFII已經(jīng)開始增倉，而且基金、券商資產(chǎn)管理、私募等機構(gòu)均有“獲利要求”，“機構(gòu)自救行情之后就可能引起整個市場的中幅反彈。”

　　QFII對市場的看法也相對樂觀。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿認為，中國通貨膨脹的壓力已經(jīng)較年初有明顯減弱， 從而為宏觀政策走向適度寬松創(chuàng)造了條件，而中國宏觀經(jīng)濟的下滑風險已經(jīng)超過通脹風險。

　　投資機會何在？

　　假使市場仍將“維穩(wěn)”，基金們也不得不為投資者努力挖掘收益機會。

　　“現(xiàn)在應(yīng)該看PB，而不是PE。”上述私募基金人士認為，市場高估或者低估之時，PE具有參考意義，而在市場弱勢調(diào)整之時，企業(yè)的凈資產(chǎn)是更“踏實”更具參考價值的指標，尤其是在經(jīng)濟調(diào)整期，“就像考察家庭財產(chǎn)，有幾套房子不是關(guān)鍵，房子有沒有貸款才是關(guān)鍵。”

　　摩根富林明（香港）資產(chǎn)管理公司則認為，雖然預(yù)期地產(chǎn)類別下半年在價格和交易量方面可能出現(xiàn)進一步下調(diào)的風險，但現(xiàn)在地產(chǎn)股已反映大部分潛在的負面因素。隨著外部經(jīng)濟增長下調(diào)壓力繼續(xù)，他們預(yù)期政策面放寬的可能性將會增加，以減少過度緊縮風險。今年地產(chǎn)股被嚴重拋售，表現(xiàn)落后大市，但如果上述政策放寬趨勢確實出現(xiàn)，則地產(chǎn)股應(yīng)成為主要受惠者。吳慧