中國銀河證券研究所基金研究中心高級分析師 王群航

　　一、封閉式基金：弱勢特征顯著

　　(一)市場綜述

　　股票市場方面似乎有了一些奧運行情的征兆，但是封基二級市場行情卻依然較為冷清。在股票市場行情平均有3.5%左右的上漲幅度背景下，封基的二級市場行情卻只是剛剛超過了2%這樣一種情況，相對于封基二季度末平均75.55%的股票投資倉位來說，相對于封基上周平均2.82%的凈值增長率來說，封基的二級市場行情弱勢表現(xiàn)特征較為明顯。

　　上周，封基的周總成交金額為28.33億元，環(huán)比增加了2.55億元，增幅為9.93%。如果扣除國投瑞銀瑞福進(jìn)取由于恢復(fù)了正常交易而帶來的3億元左右的成交增量，那么封基二級市場實際上處于一個價增量減的、相對更加弱勢行情的狀態(tài)當(dāng)中，技術(shù)含義不好。畢竟就目前的基礎(chǔ)市場行情背景來看，投資者期望中的奧運行情力度有限，作為從動市場的封閉式基金，表現(xiàn)就相對更為有限了。

　　具體來看，(1)價格漲跌。上周，全市場共有28只基金上漲，2只基金平盤，3只基金輕微下跌，漲幅較多的主要是小盤基金，跌幅較多的主要是大盤基金，尤其是30億份規(guī)模的大盤基金。(2)成交情況。從交易量的增減變化、交易金額的增減變化等方面來看，市場特征基本與上述情況相似，大盤基金受到了投資者的冷遇。

　　造成封基二級市場行情走弱，尤其是大盤基金相對更弱的主要原因，估計與市場對于封基的中期分紅預(yù)期有關(guān)。相關(guān)統(tǒng)計顯示，目前市場上大約有21只基金可能具備分紅條件，單位基金份額的可分配量從不足1分錢到不足1元錢不等，其中多數(shù)基金在0.50元以下。鑒于基金公司以往一貫吝嗇分紅的傳統(tǒng)、今年以來資產(chǎn)大幅度縮水收益降低的客觀現(xiàn)實、中期是否必須分紅和分紅多少等并無硬性規(guī)定、是否有紅利可分以及有多少紅利可分等還有待基金中報來確認(rèn)，因此，封基二級市場行情走弱就不足為奇了。

　　由于封基的二級市場行情走勢偏弱，平均凈值增長率落后于平均凈值增長率，表現(xiàn)在平均隱含收益率指標(biāo)方面，便是該項指標(biāo)值的繼續(xù)小幅度升高，其中大盤基金的該項指標(biāo)又開始接近今年以來的最高位，而小盤基金中由于有3只基金即將于今年年底到期，指標(biāo)走高的可能性不大。大盤基金方面，有15只基金的該項指標(biāo)已經(jīng)超過了40%，其中領(lǐng)先的景福為46.35%。

　　二、開放式基金：指數(shù)型基金領(lǐng)先，偏股型基金歸位

　　(一)以股票市場為主要投資對象的基金

　　股票市場行情上漲，股票型、指數(shù)型、偏股型、平衡型這四類以股票市場為主要投資對象的基金凈值全部在漲，參看附圖一，指數(shù)型基金的平均凈值增長率最高，其次是股票型基金、偏股型基金、平衡型基金。這四類基金有這樣的績效排序，完全符合這些類型基金應(yīng)有的風(fēng)險收益特征。

　　在指數(shù)型基金里，具體基金的收益表現(xiàn)還有一個長期一貫的特征，即基金之間的績效表現(xiàn)差距不大，17基金中有11只基金的周凈值增長率高于4%，5只基金的周凈值增長率介于3%至 4%之間，1只基金的周凈值增長率略低于3%。回顧2006、2007年度的大牛市行情，各只指數(shù)型基金的績效表現(xiàn)也有這樣的特征，因此說，投資者如果想獲得與基礎(chǔ)市場行情基本一致的收益，指數(shù)型基金便是良好的投資備選對象。此為一。另外，在指數(shù)型基金當(dāng)中，按照中國銀河證券研究所基金研究中心的基金分類規(guī)則，指數(shù)型基金又可以被細(xì)分為標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型基金和增強(qiáng)指數(shù)型基金，前者采用完全復(fù)制標(biāo)的指數(shù)的方式進(jìn)行運作，后者則帶有一定比例的積極運作風(fēng)格，會有一定比例的資金在一定的范圍內(nèi)以非標(biāo)準(zhǔn)復(fù)制的方式運作，上述那唯一的一只周凈值增長率略低于3%的基金，就屬于后一個類別，因此說，投資指數(shù)型基金的第二個策略，就是要盡量以具有純被動型投資策略的基金為主。