新浪財(cái)經(jīng)訊 2008年7月26日上午，由南方基金公司主辦的“南方基金彩虹行動(dòng)——2008年中國(guó)基金投資者服務(wù)巡講活動(dòng)”第九站在大連市日航飯店四樓皇朝A廳舉行，新浪財(cái)經(jīng)做圖文直播，以下為英國(guó)施羅德中國(guó)區(qū)總裁高潮生在大連現(xiàn)場(chǎng)演講文字實(shí)錄。

　　高潮生：各位來(lái)賓，大家早上好，剛才呂總談到中國(guó)股市和下半年展望問(wèn)題，我想從通貨膨脹的角度談一下，通貨膨脹對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)和投資的影響。我從三個(gè)層面講這個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，第二對(duì)金融市場(chǎng)的影響，第三對(duì)具體投資人對(duì)投資決策時(shí)，在高通脹的背景和環(huán)境中，如何制定自己比較穩(wěn)妥的投資策略。

　　這張圖表顯示的是從2001年以來(lái)看到全球通貨膨脹的情況，去年開(kāi)始，全球性的通貨膨脹已經(jīng)成為非常明顯的趨勢(shì)，從中國(guó)來(lái)講，過(guò)去兩個(gè)月中出現(xiàn)了回落的勢(shì)頭，從全球的角度來(lái)講，通貨膨脹仍然是非常嚴(yán)峻的威脅。這張圖表顯示的是，今年以來(lái)，部分國(guó)家通貨膨脹的情況，這張圖表比較高的是兩個(gè)國(guó)家，分別超過(guò)30%，第一個(gè)是委內(nèi)瑞拉，第二個(gè)是烏克蘭，中國(guó)目前是7.1%，在中間的位置，比中國(guó)高一倍的是俄羅斯16%，越南現(xiàn)在27%，實(shí)際在這張圖表上，沒(méi)有列出一個(gè)國(guó)家，這個(gè)國(guó)家的通貨膨脹率是因?yàn)闆](méi)法用這張圖表來(lái)顯示，就是它的通貨膨脹率和全世界所有國(guó)家的通貨膨脹率都不在一個(gè)數(shù)量級(jí)上，這個(gè)國(guó)家是津巴布韋，津巴布韋今年的通貨膨脹率是220%萬(wàn)，最近發(fā)行的貨幣是津巴布韋1億，寄一張平信要三億，全球的通貨膨脹確實(shí)成為一個(gè)挑戰(zhàn)，尤其是去年下半年之后這個(gè)挑戰(zhàn)變得日益明顯，究竟什么原因?qū)е峦ㄘ浥蛎洠恳驗(yàn)橐�討論什么原因�(qū)е碌耐ㄘ浥蛎洠瑫?huì)告訴你什么，你要做什么決策，這個(gè)決策無(wú)論你今天是國(guó)家政策的決策人，還是投資人，都要回答一個(gè)問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題是什么呢？就是說(shuō)，目前的通貨膨脹究竟是一個(gè)短期的現(xiàn)象，還是一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)？

　　為什么對(duì)一個(gè)投資人，對(duì)一個(gè)決策人非常重要呢？因?yàn)榛�于不同的判斷，你可能�?huì)做出不同的對(duì)策，從通貨膨脹來(lái)講，剛才呂總也談到，最大的原因，或者起始的導(dǎo)火索是石油價(jià)格，這張表顯示1971年以來(lái)石油價(jià)格的變化，過(guò)去兩個(gè)月稍微出現(xiàn)了回落，如果回頭看一下全球的石油價(jià)格，不知道有誰(shuí)注意到1950年的時(shí)候，石油價(jià)格是多少？是35美分一桶，到60年代、70年代，當(dāng)時(shí)的石油價(jià)格，一般維持在多少？應(yīng)該是1.25到2塊錢(qián)之間，石油價(jià)格頭一次出現(xiàn)10美元的時(shí)候是1972年、1973年第一次中東石油危機(jī)，這波突然上漲，到第二波到1979年、1980年，第二次中東石油危機(jī)，油價(jià)上升到30美元以上，但是從那以后石油價(jià)格就回歸平靜，直到2004年，石油價(jià)格，我記得1999年，當(dāng)時(shí)我在華爾街的時(shí)候，當(dāng)時(shí)的石油價(jià)格，最低的時(shí)候，1999年9.8美元一桶，還在10美元以下，從從2001年以來(lái)，6年翻了六倍，什么原因?qū)е碌哪兀咳齻�(gè)原因，第一個(gè)原因是中國(guó)和印度一些發(fā)展中國(guó)家成長(zhǎng)，導(dǎo)致了對(duì)于石油新的需求的增長(zhǎng)，第二個(gè)原因是美元的貶值，無(wú)論是石油也好，還是農(nóng)產(chǎn)品，礦產(chǎn)品，這些商品都以美元定價(jià)，所有這些商品的出口國(guó)，如果他們始終保持以美元來(lái)定價(jià)，而美元貶值了之后，會(huì)非常驚奇的發(fā)現(xiàn)，自己的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力，在國(guó)際市場(chǎng)的購(gòu)買(mǎi)力實(shí)際上降低了。所以為了保持自己的國(guó)際市場(chǎng)上的購(gòu)買(mǎi)力不至于降低，他們唯一的辦法就是提高價(jià)格，所以美元從2001年開(kāi)始慢慢的貶值之后，隨之而來(lái)就是國(guó)際市場(chǎng)上，所有大宗商品價(jià)格的上漲，這是第二個(gè)原因。第三個(gè)原因是國(guó)家炒家的炒作。這點(diǎn)我一會(huì)兒會(huì)談到，你可以看出來(lái)，從10年代末期，國(guó)際市場(chǎng)上產(chǎn)生的第一個(gè)泡沫，是高科技股票的泡沫。在2000年三月份，高科技股票泡沫破滅之后隨之而來(lái)是第二個(gè)泡沫，房地產(chǎn)泡沫，第二個(gè)泡沫破滅之后，隨之而來(lái)的是什么？第三個(gè)泡沫，為什么過(guò)去幾年國(guó)際市場(chǎng)泡沫產(chǎn)生這么多，非常重要的原因，資本市場(chǎng)的熱錢(qián)數(shù)目越來(lái)越大，催生一個(gè)泡沫之后，在這個(gè)泡沫之后，新的油資到新的落腳點(diǎn)，尋找下一個(gè)獵物，下一個(gè)目標(biāo)，之所以房地產(chǎn)泡沫會(huì)成為第二個(gè)泡沫，因?yàn)楹苤匾�的原因是美�?guó)的，美聯(lián)儲(chǔ)降低利率，并且在如此低，美國(guó)歷史最低利率水平1%的水平上持續(xù)太久，整個(gè)持續(xù)了一年，這一年期間，應(yīng)該說(shuō)現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，正是因?yàn)榈诙�個(gè)泡沫的形成，使得第一個(gè)泡沫破滅之后，給投資人帶來(lái)的傷痛不至于過(guò)分的慘重，但是，隨著第二個(gè)泡沫的產(chǎn)生之后，使得金融市場(chǎng)上，不斷的游弋在不同的泡沫之間。

　　現(xiàn)在大家關(guān)心的問(wèn)題是？現(xiàn)在大宗商品是不是又是一個(gè)泡沫，如果是的話，這個(gè)泡沫何時(shí)會(huì)破滅，會(huì)以怎么的形勢(shì)破滅，這個(gè)破滅是否預(yù)示下一個(gè)泡沫即將來(lái)臨？石油價(jià)格這張圖表顯示的是什么呢？大家知道，石油價(jià)格70年代末，80年代初，第一次上升到30美元一桶之上，現(xiàn)在是130美元左右，但是，你如果看一下現(xiàn)在這張圖你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)上來(lái)情況呢？雖然現(xiàn)在石油價(jià)格在上漲，但是他對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響，恐怕并不是那么嚴(yán)重，什么意思呢？在去年年底的時(shí)候有這么一份研究報(bào)告，談到這些的情況，從油價(jià)來(lái)講，73年是11美元，忘記了一個(gè)因素，就是通貨膨脹的因素，如果加入通貨膨脹的因素，1973年，11美元一桶的石油，相當(dāng)于2007年多少錢(qián)一桶呢也就是說(shuō)如果把通貨膨脹因素考慮在內(nèi)，當(dāng)時(shí)的結(jié)果是什么？當(dāng)時(shí)的結(jié)論應(yīng)該是95美元一桶，也就是說(shuō)，2007年底95美元一桶的石油價(jià)格，考慮到通貨膨脹的因素之后，等同于1973年11美元一桶的石油，當(dāng)時(shí)石油價(jià)格是多少？98美元，應(yīng)該說(shuō)雖然去年年底石油價(jià)格98美元一桶的情況下，跟73年11美元差異不是很大，這張圖表告訴我們什么？2007年石油消費(fèi)在全球GDP當(dāng)中所占的比重是 多少？7.2%，在80年的時(shí)候，石油價(jià)格，盡管當(dāng)時(shí)30美元一桶，在全球GDP當(dāng)中所占的比重是7.1%，所以石油價(jià)格雖然在上漲，但是考慮到全球GDP的增長(zhǎng)，考慮到全球通貨膨脹的因素，應(yīng)該說(shuō)，今天石油在全球GDP當(dāng)中所占的比重是和1979年，1980年，相差無(wú)幾的，當(dāng)時(shí)挑戰(zhàn)是什么？新的供需平衡，美元的平衡，一級(jí)國(guó)際炒家的炒作，挑戰(zhàn)在于如何分解這三個(gè)因素？也就是說(shuō)，如果說(shuō)石油價(jià)格現(xiàn)在是130美元一桶，我請(qǐng)問(wèn)你，這三個(gè)因素各占多大比重，也就是說(shuō)他們對(duì)于今天石油價(jià)格上漲的貢獻(xiàn)率各是多少？這是一個(gè)非常定量的問(wèn)題，是很大的挑戰(zhàn)。去年年底有人做過(guò)這樣一個(gè)報(bào)告，當(dāng)時(shí)石油價(jià)格98美元一桶，他當(dāng)時(shí)的結(jié)論，美元貶值導(dǎo)游石油價(jià)格額外上漲了13美元。所以，現(xiàn)在中國(guó)實(shí)際上，雖然已經(jīng)提高了成品油的價(jià)格，但是中國(guó)今天所消費(fèi)的石油價(jià)格，只相當(dāng)于85美元一桶，高出的那部分是誰(shuí)呢由中石油、中海油自己分擔(dān)，所以中國(guó)限制油價(jià)，實(shí)際上導(dǎo)致了，中國(guó)在更多的消耗國(guó)際石油從去年來(lái)講，今年的第一季度，全球的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，就是SUV，剛才呂總也提到，大型的轎車(chē)，耗油量最大，去年只有一個(gè)國(guó)家SUV銷(xiāo)售量上漲，并且上漲40%，這個(gè)國(guó)家就是中國(guó)，因?yàn)镾UV雖然耗油，因?yàn)橹袊?guó)限制了油價(jià)，所以開(kāi)的車(chē)越大，消耗的油越多，實(shí)際上得到政府的補(bǔ)貼也就越多，如果把油價(jià)完全放開(kāi)之后，那么很多開(kāi)車(chē)人是憤怒不已，但是從客觀的國(guó)際環(huán)境，從中國(guó)的整體環(huán)境來(lái)講，應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)好的消息，為什么？會(huì)在國(guó)際市場(chǎng)上，降低對(duì)石油消耗和石油需求的影響。