基金買賣網研究所 吳永平

　　每周視點

　　窺斑見豹，上市公司中期業績初析：截至7月21日，25家上市公司公布了半年報。從其披露的信息來看,投資收益、成本上升、稅率調整、產品價格傳導成為上市公司業績的主要影響因素。

　　點評：盡管目前公布業績的上市公司只有25家，但影響其業績的主要因素確基本類同。與去年同期相較，上市公司的業績明顯受制于投資收益、成本上升，而受益于稅率調整以及產品價格的傳導。

　　2007年會計制度的調整，使投資者可以清晰的從投資收益和公允價值損益兩項中清楚的看出上市公司投資活動的盈虧。去年上市公司多數受益于股市的價格上升，相對而言，今年上市公司此類收益大幅減少，多數公司出現此類虧損。而成本因素則成為上市公司主營業務成本大幅上升的重要因素，上市公司普遍面對的是來源于能源、交通、原材料、人力成本的上升壓力。

　　上市公司普遍收益于稅率的調整，其中明顯的是所得稅率的調整以及西部開發等享受減稅政策帶來的優惠。而上市公司的主營業務收入則明顯取決于上市公司的產品價格受成本上升能夠提高的漲幅程度以及產能的相對調整。

　　由上市公司公布的業績來看，上市公司下半年度業績預期主要將取決二方面：公司目前的交易性金融資產以及下半年或將采取的投資策略，公司營業收入的增速與成本增速的高低。其中公司營業收入的增速與成本增速的高低是未來公司業績的主要決定因素，也是上市公司估值的決定性基本面因素，投資者可以從披露的上市公司報表中觀測和判斷。

　　市場與基金表現

　　市場表現

　　本周以來，滬深市大盤兩市向上突破，再次沖擊前期高點未果。金融、地產等權重類板塊再度上攻，帶動股指上行，加上概念類個股的活躍，市場人氣被小幅帶動。交易數據顯示，5月17日至5月23日，機構資金流量分別為：-4.33億、-11.31億、5.92億、2.45億、14.09億，機構持倉分別為16.999%、16.999%、17.012%、17.012%、17.043%。不難看出，機構已經開始逐步介入。市場在反復中已經初步確定目前近期底部2650點，而周五沖高回落再度顯示市場面臨突破壓力，如未能有效突破3000點市場將呈現箱形走勢格局。縱觀本周，滬綜指、深成指、滬深300等指數同期分別上漲3.12%、3.49%、4.40%。

　　開放式基金表現

　　股票型基金：本周，股票型基金(不包括QDII)考慮紅利再投資的單位凈值增長率為3.94%，主動型股票基金平均收益率為3.71%，本周，股指平穩上行，大盤權重股再度企穩，帶動大盤逐步上升，其間一些抵御通脹的中小盤股票也表現良好，在這樣的形勢下，精選個股顯得更加關鍵。基金的二季報也同時顯示，行業屬性和限售股接凍成為基金選擇的重要根據，基金個股獨立操作也越來越趨向明顯。本周，華夏上證50ETF、國聯安德盛精選、信達澳銀領先增長排名靠前，收益率分別為6.09%、5.80%、5.77%。目前，盡管宏觀面基本壓力仍然存在，但市場對于短期底部已經產生共識，2650點出現明顯支撐。由于上攻動力仍有所不足，市場在箱形區域內震蕩的格局短期內難有突破。基金選擇上，采取動態資產配置策略以及恒定混合策略的基金品種成為目前行情下的首選基金。

表 1：主動型基金漲幅前5、后5
證券代碼	證券簡稱	期間增長率（ %）	證券代碼	證券簡稱	期間增長率（ %）
257020.OF	國聯安德盛精選	5.80	213003.OF	寶盈策略增長	1.80
610001.OF	信達澳銀領先增長	5.77	162209.OF	泰達荷銀市值優選	1.84
240009.OF	華寶興業先進成長	5.66	519688.OF	交銀施羅德精選	1.92
360001.OF	光大保德信量化核心	5.60	580002.OF	東吳價值成長雙動力	1.95
020010.OF	國泰金牛創新成長	5.46	162204.OF	泰達荷銀行業精選	2.00
數據來源： wind 基金買賣網研究所

　　指數型基金平均收益率為5.14%。華夏上證50ETF、華安上證180ETF、易方達上證50位于前列，分別為6.09%、5.77%和5.65%。指數型基金普遍收益率良好，且優于主動型基金。目前，市場處于震蕩期，一旦上攻權重類個股往往成為主力上攻對象，因此配置權重類個股的指數型基金普遍跑在前列。考慮到目前市場以震蕩為主，指數型基金產品可以成為喜歡靈活操作的投資者波段操作的良好投資工具。但從長期而言，投資于具有良好成長板塊的指數型基金產品華夏中小板ETF仍然是長期投資的首選對象。

表 2：指數型基金漲幅前5、后5
證券代碼	證券簡稱	期間增長率（ %）	證券代碼	證券簡稱	期間增長率（ %）
510050.OF	華夏上證 50ETF	6.09	180003.OF	銀華道瓊斯 88精選	3.49
510180.OF	華安上證 180ETF	5.77	161604.OF	融通深證 100	4.07
110003.OF	易方達上證 50	5.65	159901.OF	易方達深證 100ETF	4.44
519180.OF	萬家上證 180	5.54	159902.OF	華夏中小板 ETF	4.74
161607.OF	融通巨潮 100	5.52	040002.OF	華安 MSCI中國A股	4.82
數據來源： wind 基金買賣網研究所

　　混合型基金：混合型基金(不包括QDII)考慮紅利再投資的平均單位凈值增長率為2.78%，其中一般型混合基金的增長率為2.90%，華富競爭力優選、華寶興業收益增長、國泰金馬穩健回報位于前列，分別為6.59%、5.23%和5.12%。保本型基金本周平均上漲0.31%，南方避險增值位于前列，為0.60%。

表 3：混合一般型基金漲幅前5、后5
證券代碼	證券簡稱	期間增長率（ %）	證券代碼	證券簡稱	期間增長率（ %）
410001.OF	華富競爭力優選	6.59	310318.OF	申萬巴黎盛利強化配置	0.32
240008.OF	華寶興業收益增長	5.23	253010.OF	國聯安德盛安心成長	0.35
020005.OF	國泰金馬穩健回報	5.12	121001.OF	國投瑞銀融華債券	0.49
100022.OF	富國天瑞強勢地區精選	5.01	233001.OF	摩根士丹利華鑫基礎	0.61
530005.OF	建信優化配置	4.91	162205.OF	泰達荷銀風險預算	0.66
數據來源： wind基金買賣網研究所

　　QDII基金：本周受油價上漲影響，主要股市全線上揚，該類基金受累平均上漲2.78%，具體來看，投資于港股中B股倉位高的兩只基金上投摩根亞太優勢、嘉實海外中國股票表現出色，而操作較為謹慎的華夏全球精選也表現不錯，而投資范圍分散的南方全球卻出現跌幅。我們仍然認為此類基金產品分析起來對投資者要求過高，且管理者經驗不足，不建議普通投資者參與。

表 4、QDII基金表現
證券代碼	證券簡稱	期間增長率（ %）
377016.OF	上投摩根亞太優勢	5.15
070012.OF	嘉實海外中國股票	4.03
000041.OF	華夏全球精選	3.07
183001.OF	銀華全球核心優選	2.28
486001.OF	工銀瑞信全球配置	2.27
202801.OF	南方全球精選	-0.14
數據來源： wind 基金買賣網研究所

　　債券型基金：債券型基金平均增長率為0.16%，長盛中信全債、嘉實債券、招商安本增利債券漲幅位于榜首，分別為0.77%、0.34%、0.32%。唯一的短債基金，嘉實超短債本周漲0.0%。本周，債券市場逐步回暖，加息的傳聞已經平息，債券市場的企穩使得債券型基金的收益開始保持平穩。

表 5：債券普通型基金漲幅前5、后5
證券代碼	證券簡稱	期間增長率（ %）	證券代碼	證券簡稱	期間增長率（ %）
510080.OF	長盛中信全債	0.77	161902.OF	萬家增強收益	0.02
070005.OF	嘉實債券	0.34	217203.OF	招商安泰債券 B	0.03
217008.OF	招商安本增利債券	0.32	070009.OF	嘉實超短債	0.03
202102.OF	南方多利增強	0.32	217003.OF	招商安泰債券 A	0.04
160602.OF	鵬華普天債券 A	0.27	092002.OF	大成債券 C	0.06
數據來源： wind基金買賣網研究所

　　推薦組合持續跟蹤

　　從本周表現來看，我們推薦的組合，成長型、穩健型、防御型收益率分別為3.61%、2.28%、和0.40%，從下圖中看出，本周三大組合只有防御型未超越了自身比較基準，其余兩個組合表現不錯。

　　圖1、組合推薦收益率圖(%)

　　資料來源：基金買賣網研究所，數據統計區間為2008-7-21～2008-7-24注：成長型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率穩健型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.6+債券型基金平均收益率*0.4防御型比較基準=開放式偏股型基金平均收益率*0.2+債券型基金平均收益率*0.8

表 7、組合推薦一覽
類型	證券簡稱	權重	組合收益（ %）
成長型	博時主題	50%	3.61
	華夏紅利	50%
穩健型	博時主題	30%	2.28
	華夏紅利	30%
	鵬華普天債券	40%
防御型	華夏回報	20%	0.40
	鵬華普天債券	40%
	易方達穩健收益	40%
資料來源： wind，基金買賣網研究所，數據統計區間為2008-7-21～2008-7-24

　　在單品方面，如下表所示，我們所推薦的基金華夏紅利和博時主題行業均表現較好，而華夏回報和易方達穩健收益A漲幅較小，主要是因為這兩只基金以穩健防御型為主，主要配置以抗跌性為主，在市場積極上攻時表現偏弱。

表 7：重點推薦基金業績表現
證券 代碼	證券 簡稱	本期凈值 增長率（ %）	一年凈值 增長率（ %）	最新規模 （億份）
160505.OF	博時主題行業	4.2087	-10.1133	105.9043
002011.OF	華夏紅利	3.0034	3.047	116.8452
002001.OF	華夏回報	1.7482	2.5136	143.1259
160602.OF	鵬華普天債券 A	0.2664	7.935	3.2998
110007.OF	易方達穩健收益 A	0.1075	3.0583	7.5966
資料來源： wind，基金買賣網研究所， 數據統計區間為2008-7-21～2008-7-24

　　博時主題行業：其主要投資標的為消費品、基礎設施和原材料三大行業，最低股票投資比例為60%，基金定位為中高風險基金品種，但是“低風險、高收益”成為基金成立以來的表現的最好詮釋。二季度，該基金在一季度基礎上增持倉位，積極配載藍籌股。事實證明，該基金做了正確地選擇，在震蕩行情中仍然表現出高收益、低風險的特征。建議風險承受能力中等及以上者積極購入。

　　易方達穩健收益：該基金是從易方達月月收益轉型而來，其操作上仍然保留著以往中短債的風格，可以說中短債的風險非常小，在目前流動性收緊，債市環境不確定性加大的形勢下，其抗風險的優勢不言而喻，同時由于其在選擇范圍上比中短債要廣闊，一旦環境好轉又可以轉而投資期限較長的債券，是一只攻守兼備的債基，值得一提的是，該基金可以投資股票市場，然而在其轉型以來，股市情況急轉直下，該基金也一直保持了零股票倉位，可以說在弱市中它相當于一只純債券基金，如果股市出現投資價值它又可以抓住這一機會，取得較高收益。

　　投資策略

　　本周基金二季報披露完畢。從目前季度披露的季報上看，從目前季度披露的季報上看，除少數基金系列外，多數基金對于后市的策略都保持謹慎態度，紛紛下調其倉位或者嚴格控制其倉位，防御型策略成為基金公司普遍采取的措施。

　　面臨宏觀經濟減速、調控政策緊縮，以及不確定性因素不斷加大的市場環境，2008年二季度，基金對于組合中的行業、個股做了重大調整，基金總體投資策略明顯趨向防御。從二季度偏股型基金(不包括保本型基金)披露倉位上看，周期性較強的行業諸如房地產業、金屬與非金屬、機械設備儀表行業遭減持幅度最大，分別為-2.96%、-1.80%、-1.70%、，合計達到基金凈值的6.46%。

　　季度內基金增持比例最高的行業則依次為采掘業、醫藥生物制品業以及批發零售貿易類，其增持比率分別為2.16%、0.71%、0.35%。機構增倉的步驟較為謹慎，相對而言，采掘業由于原材料價格上漲的優勢使得基金對其普遍看好業績表現，被眾多基金所增持。醫藥行業和批發零售業由于受行業周期影響小而被基金所增持。

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