新浪財經訊 2008年7月19日上午，由南方基金公司主辦的“南方基金彩虹行動——2008年中國基金投資者服務巡講活動”第八站在哈爾濱市華融飯店七層華融劇場舉行，新浪財經做圖文錄播，以下為南方基金高級理財顧問楊杰現場演講實錄。

　　楊杰：非常高興今天能在這個地方跟大家做這樣一個交流，那么我想大家在座的都是我們南方基金的持有人，大家在這段時間市場的下跌給大家的心理帶來了一些陰影，那么在這樣的一個條件下，今天是一個周末，大家能夠犧牲休息的時間來參加這樣一個活動，一方面體現了大家對這個市場仍然是關心著，關注著，另一方面也體現著大家對自己財富的這樣一個負責任的態度。我們講理財不是說我們簡簡單單把自己的錢投到這個市場上，就叫理財了，我們要在這個過程里面，吸收經驗和教訓，總結經驗，吸取教訓，這樣剛才我們的投資者講了，為什么我們現在的經濟這么好，我們的企業利潤還在增長，那我們的這個市場會跌這么多？這里面有一些深層次的原因，在整個的過程里面，還涉及到很多的東西。所以在理財的過程里面，掌握一些專業的知識，掌握一些相關的技能，還有對整個國家政策的判斷是非常有必要的。那么今天跟大家探討的題目就是高通脹下怎樣去理財。

　　可能大家最近從電視上、從報紙上，從相關的媒體上可能談論最多的就是我們的CPI，我們的通貨膨脹。大家知道，前兩天發布的經濟數據來看，我們的CPI是7.9，那這個圖是我們從1月份到6月份上半年的一個CPI的情況。那么從1月到6月，上半年平均的CPI是7.9意味著什么呢？CPI其實是一個衡量通貨膨脹的指標，那么7.9就意味著我們的生活資料價格，生活資料的成本，在這6個月里面提高了8%，7.9%這樣一個水平，就是說你100塊錢原來買多的東西，現在只能買到92塊錢這樣一個水平。這個就是通貨膨脹的影響。那么我們知道，經濟發展的過程里面，一般來說，輕微的通脹在2%到3%這樣的水平。那么在輕微的通貨膨脹下，它對經濟是一個促進的作用，那么在這個過程里面，就像我們2006年、2005年、2007年這樣一個過程里面，我們的經濟是在一個上漲的周期里面的，但是如果這個通脹指標超過了5%的話，那么我們就把它叫做高通脹。高通脹一般來講，政府會采取一些措施，一些財政政策，一些貨幣政策，一些緊縮的政策來抑制這種通貨膨脹。那么剛才提到市場下跌的原因，可能也是市場擔心過高的CPI指標以后，政府會繼續采取這些緊縮的政策。那么之前國家統計局也表示過，說我們下半年緊縮的貨幣政策還要繼續的執行，因為這個通貨膨脹的指標比較高，對于經濟這一塊可能更多的是采取一些寬松的財政政策。就比如說對企業的一些補貼，降低稅收這樣一些寬松的財政政策。那么在整個的下半年的過程里面，可能緊縮的貨幣政策還依然存在，所以市場出現了這樣一些對政策預期過激的反應。

　　我們知道，通貨膨脹對我們的存款和現金的影響是最大的。就是說它對你的購買力的影響是最大的。那么大家知道，現在的銀行存款是4.14，那么假如說我們的通貨膨脹達到8%，就像4月份的這個水平是達到了8.4%這樣一個水平的話，那么就等于說，我們這1萬塊錢，存到3年以后，拿出來的話，就相當于是7900塊錢的購買力，那么給大家這個表也是給大家一個直觀的印象。就是說，在通貨膨脹達到5%的時候，你1萬塊錢經過30年以后，它的購買力只相當于2000多塊錢。所以說通貨膨脹對我們的生活水平的影響，對我們購買力的影響是非常大的。那么下半年我們可能在媒體上也曾經出現過，政府想把我們的CPI控制在4.8%的水平，我個人認為是很難達到的。

　　上半年6個月7.9%，那么還只剩下6個月的時間。那么就意味這每個月的CPI是控制在4%以內。大家想一下這是不可能的。我們現在的PPI的指標是倒掛的。PPI是什么呢？它是一個生產價格指數，就是說工業品出廠價格，就比如說我們蓋房子，這種長期的高掛是不現實的。第二個就是成品油的價格已經開始改革，我們在坐出租車的時候，司機也在抱怨油價漲的非常的厲害。那我認為這個油價的上漲只是剛剛開始，那么可能陸續我們的成品油價格還會逐漸的放開。那么在成品油放開的過程里面，也涉及到各個行業，各個產品的價格的問題。所以說這個價格也會繼續的呈現出一個往上走的趨勢。第三個是糧食價格。大家知道，我們現在吃的大米，我們現在吃的大米大概是1塊錢左右，不到2塊錢。但是在國際市場上，大家知道最近漲的非常的厲害。我在跟糧食部門交流的時候，尤其是吉林大的產糧區，我們在交流的時候，這些海關查處的力度非常的大，最近糧食的走私非常的厲害，為什么呢？就是說國內外的差價太大了。所以說，這個整個的價格改革，糧價的體系，還是逐漸在理順的過程，那么這樣來看，就是說，無論是從倒掛的角度也好，還是成品油改革的制度也好，還是從糧價的理順也好，我們未來要理順的價格還很多，所以就是說可能未來通貨膨脹的指標，這個CPI的指標，可能還會繼續是緩慢推高的過程，所以大家要做好這樣一個心理準備，我們在這個過程里面怎么樣才能不讓我們的資產減值，怎么樣讓我們的購買力繼續提高，那我們只能去投資。

　　但是大家可能疑惑很多，就是說我也投資了，我投資股市，我投資基金，但是我現在都是虧的。大家可以看一下這個表。我們A股上半年跌了48%，是全球最差的市場，然后基金也在跌，A股跌了48%，股票型基金平均跌了35%，然后全球也都在跌，這是一個全球最有名的基金叫價值基金，那么它今年也跌了19%，包括我們最崇拜的巴菲特的基金，今年也跌了20%多。那么在全球這樣一個下跌的情況下，所有的投資品都不賺錢的情況下，那我們怎么去投資，我們怎么去理財，我們怎么讓我們的財富繼續增長呢？那么這里面就涉及到一個對股票市場的判斷。那么我們覺得，從短期來講，跌過了。就是說我們現在整個中國的GDP的增長，上半年是10.4%，那么企業利潤扣除這些大的石化、石油虧損以外，那么我們整個的企業利潤還增加17%，接近于20%這樣一個幅度。當然這里面可能會有一些制度性的因素，就比如說我們這些大小非的減持，它不看你的市盈率，那么在大小非這樣一個沖擊下，加上我們宏觀緊縮政策的預期，可能這個市場有點跌過頭了，那么在短期內我覺得，市場可能會存在一個反彈，因為我們的經濟還不至于壞到成為全球最差的一個市場。我們知道越南基本上相當于經濟危機的程度，那我們知道越南的通貨膨脹率已經達到25%。那么我們國家還在上升的一個周期里面，那作為我們一個從業人員來講，我們是非常悲哀的，那么其實也是一種恐慌情緒的宣泄。那么在三季度內可能會有一個反彈，那么在這個反彈的過程里面呢，更多的可能會體現出是一種結構性的調整，就是說，一些優質的公司可能是跌過了，或者已經到了它的一個投資的區域，那么對一些沒有業績支撐的這樣一些公司，可能它還沒跌到位。所以在這個階段，我覺得對于我們來講，對于我們手里面的基金來講，或者是股票來講。我給大家的建議就是說，趁著這些反彈，把你手里面的這些股票和基金稍微調整一下，你看一下，你手里面的股票或者是你手里面的基金，它整個的一個持倉結構，是不是符合現在這樣一個發展的形勢，那么如果你是一個投機的人，就是我想在這個市場里面翻本，或者我聽誰說這個股票會漲。那么在這里面，如果股票有反彈的話，我建議你離開這個市場。因為今年的下半年到明年，這種投機實在是太難了。因為我們的經濟遇到了困難，我們的經濟是內憂外患的，我們知道我們國家的經濟從79年開放以來到現在，持續增長了30年。那么這30年的增長是什么樣的呢？就是說我們靠出口，靠低價的勞動力，靠人為的壓低我們的資源價格，就是我們補貼成品油，包括我們的電價，包括剛才所說的糧價，這些資源價格，我們通過政府補貼，人為的壓低，那么表面上看，我去投資以后，我出口以后是有收益的。那我曾經有幾個朋友在一起交流的時候，他是出口做服裝的，他做一件毛衣，他是虧一塊錢，我說那你怎么做？他說靠出口退稅，他是靠這種出口退稅來取得利潤，那我們國家前期是靠這種模式來提高增長。那靠我們低價的勞動力去賺取外匯。所以從某種意義上來講，有些專家講，中國在補貼世界，那么這種經濟模式已經持續了30年的時間，那么現在我們遇到困難了，我們遇到了能源瓶頸，遇到了資源瓶頸，所以就是說，這個經濟模式要開始轉型了，那么轉到什么樣的經濟模式上面呢？就是要低耗能，高效率，這種低碳排放上面來。就是現在已經開始慢慢的轉型了，已經不適應整個的世界環境了，所以說我們整個的股市為什么跌的這么厲害？也是對這種經濟預期的一個判斷。我們知道股市是經濟的晴雨表，那在這種情況下，我們政策和政府的態度是很重要的。所以這塊是比較艱難和痛苦的過程，但是這個過程一旦轉型成功，那我們的經濟只要調過頭來，只要把這些產業發展起來，那我們的國家還是在這個世界上走在最前面的。那么在整個的過程當中，相對來講，可能是一個比較長的過程，時間的長短取決于政策的力度和政策的取向，另外在轉型的過程里面，一定會犧牲一些企業或者是企業的利潤。

　　我不知道在座的大家有沒有去南方的朋友，在東莞或者浙江這些地方，很多的企業倒閉了，就是它靠這種低的資源，已經撐不下去了，加上美國次帶以后，全球的經濟放緩，那我們以前靠出口，我們大概有三分之一的GDP是靠出口，那全球經濟放緩以后，需求也會下拉。那轉型是必要的，如果不轉型的話，經濟會下滑的非常厲害，轉過型以后，我相信我們國家整個一個大的經濟體是非常有活力的。那么從長期來看，就是說為什么我們現在都在說熱錢，就是說熱錢大概有多少，那就是因為，畢竟我們還是這樣一個龐大的經濟體，我們這樣一個龐大的經濟體，已經以8%以上，10%以上增長了20多年，這是歷史上的一個奇跡。大家可以看一下中國的歷史，世界的歷史，沒有這么大的一個經濟體，以這么快的速度，持續增長了這么長時間。那么一方面就是說，我們國家、政府，它對經濟的調控、控制的力度還是有的。第二就是說，我們現在的國家跟1997年發生金融危機的時候已經不一樣的，現在國家的財政還是比較強的，我們一旦有什么，應對國際上的一些危機，一些能源的危機的時候，我們會有雄厚財政的補貼。所以大家對中國經濟長期的預期還是要有堅定的信心。

　　那么在這個過程里面，我們通貨膨脹又這么高，市場又不好，那我們怎么去投資，怎么去把我們的財富跟著通貨膨脹一起走呢？我們知道，通貨膨脹是一個泡沫累計的過程，那么我們在這個過程里面，我們能夠跟著泡沫走？那么這里面呢，我建議你從所投資的行業，或者你選的基金投資的行業看的話，有這么幾個方面：由于資源的上漲，由于產品的上漲而導致的，那我們就投資于能夠帶來漲價的這樣一些行業、一些產品和企業。那么整個通貨膨脹的產品里面，上游的資源，它漲價的力度和整個漲幅的力度，整個價格上揚的力度它一定會比通貨膨脹大。那如果你投資這樣的企業，就應該能夠跟著這個市場，跟著整個通貨膨脹的速度往前走。那主要一些行業，比如說上游的像能源的開采、開發，還有類似于一些煤的化工，一些新能源，還有一些符合產業政策的一些新技術開發，一些節能減耗的企業里面，你投到這里面可能會有一些收益。另外就是從大農業的角度，投資一些比如說有耕地的，耕地多的，有魚塘水面的，自己有資源的這樣一些公司。還有就是我們的投資策略還有一些災后重建。那么通貨膨脹呢，如果通貨膨脹高的話，政府一定會采取一些緊縮的政策來治理，同時還要考慮到經濟減速，還要輔之以一些財政政策。那么在這種情況下，我們知道我們前一陣的地震、雪災，我們的公用設施方面還有一些不足，那么在這個過程當中，我們找一些政府扶持的災難重建的鋼、鐵，還有修建高速鐵路里面的一些機械設備呀，水泥呀這樣一些災后重建的板塊去投資。還有呢就是說資產的整合，大家都知道，現在一篇一篇的社論在發，政府很想救市救經濟。那么現在來講，救市的力度和難度要小于救經濟的難度。因為我們國家的這種特殊性，我們有一些企業，其實是有一部分是上市的，我們的GDP里面，上市公司只貢獻一部分，如果說這個股價，如果股價上升的話，無非是企業盈利提高了，那我把整個大的資源注入上市公司里面，那可能上市公司的業績就會提高。那相對來說其他的一些相關的政策，那救市的難度要小于救股市的難度。那在這里面一些大的國企會有受益，所以這些板塊要大家注意一下。