⊙海通證券研究所 吳先興

　　在國際油價短期大幅下滑、美股飆升的有利背景下，上周滬深市場卻沒能保持前周的反彈走勢，大盤重心震蕩下移，成交量出現明顯萎縮。周四周邊市場反彈但A股獨跌，可見市場已十分疲弱，投資者心態謹慎。雖然周五大盤反彈，但也只是尾盤拉升，而且還帶有較濃的周末消息博弈的成分，市場信心并不充分。在周五先抑后揚的走勢之后，上周上證指數最終報收早在2778.37點，下跌2.74%，深成指9588.40點，下跌4.42%。基金凈值在經過前周短暫上漲之后，再度縮水。

　　具體來看，143只股票型開放式基金上周凈值平均下跌2.67%，表現強于滬深300，凈值抗跌的多為新發基金，如嘉實研究凈值上漲了0.5%，招商藍籌、博時特許等新發基金也是未出現凈值縮水。而表現較差得多為重倉小盤股和指數型基金，如廣發聚豐、深100ETF以及廣發小盤等，凈值縮水均超過4%。同樣，在混合型開放式基金中，盡管平均凈值縮水2.43%，但是新發基金依舊表現出良好的抗跌性，如萬家雙引擎凈值上漲了0.05%，泰信優勢和添富藍籌的凈值也未遭受影響。另外倉位較輕的靈活配置型基金依舊較為跌幅較小，屬于較為安全的品種。封閉式基金的凈值上周整體下跌2.3%，基金漢鼎、基金裕澤、基金開元跌幅較小，均在1%以內。債券型基金上周整體凈值保持平穩，但明顯純債型基金表現更為穩健。

　　上周基金指數跌破20天線，上證基金指數周五收于3459.65點，周跌幅為5.23%；深證基金指數周五收于3476.69點，周跌幅為4.86%。封閉式基金的表現明顯弱于大盤，基金興和與基金興華跌幅居前，其他跌幅居前的還有基金天元、基金鴻陽和基金普惠。近到期日的基金表現強于遠到期日基金，跌幅較小。由于遠到期日封基二級市場跌幅超過凈值跌幅，折價率有所擴大，平均折價率為26.32%，而近到期日基金的折價為7.32%。

　　國內市場在經過長達半年、幅度達到60%的調整之后，下跌空間已經非常有限。但市場仍處在弱勢調整格局中，如果消息面平靜，加上市場缺乏穩定的投資環境，而且機構目前相當謹慎，權重股表現滯后，加上短線市場心態不穩，繼續追高底氣不足，因此快速反彈難以持續，指數點位難有大的突破。對于基金投資者來說，目前多數基金的二季報已經公布，對于倉位較重的基金建議回避，而目前次新股混合型基金由于倉位較低，對于市場熱點板塊相對持股可能較為集中，相對老基金有一定的優勢，事實也證明在大盤震蕩走勢中次新基金表現出較好的抗跌性。從存續期時間上我們發現，短剩余期限封閉式基金是相對安全的角落。目前大盤封基基本處于合理折價區間，而近到期日的封基目前平均折價為7.32%，假設股票倉位在50%上下，所投資股票與市場指數走勢相當、投資者持有到期的情況下，可以抵御市場15%的左右下跌幅度，倉位越低，安全邊際越高。當然較低的股票倉位也意味著一定程度放棄A股市場的未來收益，對于保守型投資者可適度介入。