□本報(bào)記者 趙彤剛 北京報(bào)道

　　盡管股市大跌導(dǎo)致二季度基金凈值大幅縮水，但一些基金在二季報(bào)中對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)仍持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為A股市場(chǎng)估值下降使得投資風(fēng)險(xiǎn)逐步降低，股市中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)正在來(lái)臨。

　　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)壓低凈值

　　今年二季度基金凈值繼續(xù)大幅縮水，部分基金在剛剛披露的二季報(bào)中將其歸因于股市大跌引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　景宏基金凈值二季度下降了17.12%，該基金在二季報(bào)中表示，第二季度大盤延續(xù)了第一季度以來(lái)的跌勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)減速和流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)的背景下，A股估值水平迅速下降，從泡沫階段向理性估值回歸，并且在短期內(nèi)出現(xiàn)非理性下跌。景宏基金稱，由于股票倉(cāng)位依然偏高，未能回避系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　久嘉基金二季度凈值下跌了12.56%，其二季報(bào)稱，二季度采取了逢高減持的策略，避免了基金凈值的更大損失。但持有的主要藍(lán)籌板塊受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響表現(xiàn)不佳，二季度出現(xiàn)了超預(yù)期下跌。在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放過(guò)程中，個(gè)股選擇和行業(yè)配置的作用并不大，倉(cāng)位管理更為有效。

　　大成創(chuàng)新成長(zhǎng)基金在回顧二季度操作時(shí)表示，在較為謹(jǐn)慎的市場(chǎng)預(yù)期下，將基金倉(cāng)位降至較低水平，這在一定程度上回避了部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但在金融、鋼鐵等板塊上的配置增加了整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于資源類股票投資力度的不足，在部分程度上影響了基金的整體表現(xiàn)。

　　二季度跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的工銀瑞信核心價(jià)值基金表示，由于一季度對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)走勢(shì)做出了較準(zhǔn)確判斷，二季度倉(cāng)位一直保持在下限附近，同時(shí)配置了抗周期的防守型行業(yè)。

　　調(diào)整提供入市機(jī)會(huì)

　　一些基金在二季報(bào)中認(rèn)為，股市中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)正在來(lái)臨。久嘉基金表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期依然面臨良好的發(fā)展前景，當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整給予新一輪入市機(jī)會(huì)。“曾經(jīng)便宜的股票一票難求，而今竟不期而至，我們密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型進(jìn)程，選擇獲益的上市公司進(jìn)行重點(diǎn)配置。”

　　不過(guò)，久嘉基金指出，對(duì)于短期市場(chǎng)仍應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度，盡管不排除會(huì)有政策支持下的反彈，但市場(chǎng)根本上取決于經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)。

　　博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金認(rèn)為，目前滬深300的靜態(tài)PE水平已經(jīng)下降到20倍，而美國(guó)S&P500大約是20倍，同為“金磚四國(guó)”的巴西、俄羅斯、印度也在15倍左右，A股PE溢價(jià)的壓力已經(jīng)大大減輕。同時(shí)，滬深300的PB已下降到3倍左右，從估值角度看A股市場(chǎng)的下跌幅度已經(jīng)不大。而未來(lái)市場(chǎng)可能的下跌風(fēng)險(xiǎn)，可能出于對(duì)盈利下降的風(fēng)險(xiǎn)釋放而不是估值。從結(jié)構(gòu)上看，上游行業(yè)仍然處于高景氣中，雖然短期盈利增長(zhǎng)受行政限價(jià)有所壓低，但在高通脹背景下仍然值得投資；中下游行業(yè)在成品油和電價(jià)上調(diào)的影響下，盈利空間將進(jìn)一步被擠壓；煉油和發(fā)電企業(yè)由于成本高企、價(jià)格受管制，盡管有短期刺激，未來(lái)的盈利增長(zhǎng)仍不樂(lè)觀。

　　博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金表示，全球高通脹將持續(xù)，而能源和公用事業(yè)具有抗通脹的特征，因此把更多的股票倉(cāng)位配置在這兩個(gè)行業(yè)。“A股市場(chǎng)的估值下降使得投資風(fēng)險(xiǎn)在逐步降低，中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)正在來(lái)臨，但短期的壓抑是中長(zhǎng)期投資者需要忍受的。”

　　工銀瑞信核心價(jià)值基金在二季報(bào)中持相對(duì)樂(lè)觀的判斷，認(rèn)為市場(chǎng)在下跌了半年之后可望產(chǎn)生一輪比較像樣的反彈。然而，在宏觀經(jīng)濟(jì)未來(lái)一年逐步降溫的預(yù)期下，預(yù)計(jì)上市公司盈利預(yù)測(cè)會(huì)在未來(lái)一個(gè)階段逐級(jí)下調(diào)。另外，貨幣政策如果繼續(xù)從緊，也將持續(xù)考驗(yàn)市場(chǎng)的估值支撐，所以市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)依然存在，獲利機(jī)會(huì)僅存在于精選個(gè)股的基礎(chǔ)上。因此，在反彈中將利用機(jī)會(huì)調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，將持股集中到未來(lái)業(yè)績(jī)確定、穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司上。