今日，廣發(fā)、長信、東方三家基金公司旗下共15只基金公布了2008年二季報，其中有11只是股票型和配置型基金。從已公布的季報來看，10只股票方向基金在二季度中繼續(xù)減倉操作。

　　減倉比例最大的是長信金利，其股票市值占基金資產(chǎn)凈值的比重由一季末的92.23%下降至二季末的78.48%。廣發(fā)大盤、廣發(fā)聚豐和廣發(fā)優(yōu)選的減倉幅度也超過10%。唯一一只略微增倉的基金是長信增利，其股票市值占基金資產(chǎn)凈值比由一季末的82.32%提高至84%。

　　不過，倉位高低并不是決定業(yè)績好壞的唯一因素。11只基金中只有東方龍、廣發(fā)聚富和廣發(fā)小盤跑贏業(yè)績基準，而東方龍和廣發(fā)小盤二季末的倉位分別為85.33%和84.91%，仍屬于較高水平，廣發(fā)聚富的倉位則比較低，只有67.11%。而減倉最大的長信金利，恰恰也是與業(yè)績基準相差最大的基金。其在二季度中虧損27.02%，與-18.36%的基準相比，落后了8.66%。

　　長信金利基金經(jīng)理在季報中承認，凈值遭遇重創(chuàng)，根本原因在于誤判市場方向背景下的策略選擇。第一是整體熊市背景下的高倉位根本不能抵擋市場的系統(tǒng)性下跌風(fēng)險；第二是股票組合中高波動性品種所占比例過高放大了凈值波動幅度，而在市場整體下跌過程中，這種波動向下的幅度遠遠大于向上的幅度；第三是5月份開始調(diào)整倉位結(jié)構(gòu)時，選擇了先調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，后降低股票倉位的中庸策略，在這個過程中雖然把嚴重超配的地產(chǎn)和有色降低到了標配，通過買入大量的藍籌股將整體行業(yè)做到了均衡配置狀態(tài)，但由于買入的藍籌股在前期相對跌幅不大，在6月大盤大幅下跌的過程中嚴重補跌，致使換進來的藍籌股并沒有享受任何超額收益。在結(jié)構(gòu)調(diào)整到一定程度的時候，市場已經(jīng)開始猛烈下跌，所以事實上的結(jié)果是，后降低倉位的計劃并沒有得到完整的執(zhí)行。這些因素共同作用的結(jié)果是在6月市場大幅下跌過程中組合的波動性并沒有得到改善。

　　廣發(fā)聚豐基金經(jīng)理也表示對經(jīng)濟下降周期中證券市場的過度反應(yīng)估計不足，靈活性受到規(guī)模等因素的影響，應(yīng)變不是很充分，欠缺前瞻性。

　　另外，長信增利雖然選擇了較高倉位配置，但組合以抗通脹和抗周期為主，在配置上主要以上游真正資源股(鉀肥、焦煤、錫和農(nóng)業(yè))和下游有轉(zhuǎn)嫁能力的泛消費類及創(chuàng)新型行業(yè)企業(yè)(如新能源、新材料、節(jié)能減排、軍工)為主，以重點持有高增長的行業(yè)性龍頭公司為主。其二季度業(yè)績表現(xiàn)稍落后于基準0.50%。

　　王艷偉

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　　附表 11只股票基金二季度減倉比例