來源：國金證券基金研究中心 焦媛媛 張劍輝

設立日期	2006 年 6 月 13 日
基金類型	股票型
基金公司	易方達
基金經理	吳欣榮
基金份額	59.97 億份
單位凈值	1.7932 元
累計凈值	2.4232 元

　　易方達價值精選基金實際操作采用的投資策略是淡化選時、選擇潛力個股積極操作。因此，我們認為選股是基金業績好壞的關鍵因素。而對基金選股能力的信任來源于易方達自身人才培養模式引領下，整體投研團隊的專業、穩定和有效的團隊合作。鑒于此，我們對易方達價值精選基金的投資建議是“具備一定風險承受能力的投資者，買入并長期持有”。

　　投資摘要

　　基金各期收益、風險水平均居同類基金中上水平，屬于中高風險、中高收益水平基金。

　　基金各期收益、風險水平在同類基金中相對排名變化不大，基金歷史業績體現出較好的穩定性。

　　基金自成立以來倉位水平變化不大，基本和同業平均水平持平，基金主動選時進行資產配置欲望不強。

　　基金自成立以來各期持股集中度相對較低，基金采取分散投資的投資策略，其重倉股保持了較好的流動性。同時，和同等規模基金相比，易方達價值精選的投資操作相對積極。

　　較低的持股集中度、積極的投資態度，以及變化不大的倉位水平和行業配置，易方達價值精選的投資策略非常明顯，即淡化選時，根據當期市場情況，選擇潛力個股，積極操作，因此，我們認為選股是基金業績好壞的關鍵因素。

　　對易方達價值精選基金選股能力的信任來源于易方達專業、穩定的投研團隊。

　　易方達基金公司注重自己的人才培養和梯隊建設，多數基金經理是從初級研究員做起，多年的培養使得他們很好地貫徹易方達價值投資的投資理念，同時具備扎實的發現價值的“基本功”。

　　同樣源于其自身的人才培養機制，易方達旗下基金經理的穩定性明顯強于其它基金公司。我們統計了58家基金管理公司旗下偏股型基金的基金經理平均在任時間，以此來衡量基金投研團隊的穩定性，發現易方達公司旗下基金這一指標在所有基金公司中位居第一！由此，充分說明了易方達基金管理公司投研團隊的穩定性。

　　基金簡介

圖表 1 ：易方達價值精選基金產品簡介
2006.6.13	基金規模		101 億元		基金類型	股票型
自成立以來復權單位凈值增長率				140.18%	國金最新一期基金產品評級結果			★★★
基金經理				吳欣榮	國金最新一期基金經理評級結果			★★★★
基金管理人				易方達	國金最新一期基金公司評級結果			★★★★★
股票投資比例范圍		在正常的市場情況下，基金的股票投資比例范圍為基金資產凈值的 60% － 95% ，債券為 0% － 35% ，權證的投資比例不超過基金資產凈值的 3% 。
產品設計特點		深入基本面研究，“自下而上”精選價值被低估的企業，中長期投資，并保持理念與操作的一貫性和統一性。

　　來源：國金證券研究所

　　易方達價值精選是一只中高風險、中高收益基金，各期風險收益指標相對變化不大，表現出較好的穩定性。

　　截至2008年7月7日，易方達價值精選基金自成立以來考慮分紅再投資的凈值增長率為140.18%，高于同期同業(股票型開放式基金，剔除指數型)的125.12%的平均凈值增長率，排在所有同類基金的第18位。

　　易方達價值精選基金的各期絕對收益水平和經風險調整后收益均位于同類基金的中上水平，凈值年化波動率在同類基金中也處于中上水平，總體說來，易方達價值精選屬于中高風險、中高收益水平的基金。

　　縱觀基金各期的相對歷史表現，易方達價值精選基金更多體現出來的是其業績的穩定性，各期絕對收益水平、風險水平和經風險調整后收益水平在同類基金中的相對排名變化不大，基金的業績穩定性可見一斑。

圖表 2 ：易方達價值精選基金階段凈值表現
階段	絕對收益		風險調整后收益	凈值波動性
	收益率	同業排名	同業平均	收益率	同業排名	年化標準差	同業排名
過去半年	-34.73%%	54/133	-35.77%	5.75%	64/133	33.14%	61/133
過去一年	-7.13%	44/119	-8.44%	21.42%	30/119	32.64%	66/119
自成立以來	140.18%	18/69	125.12%	49.49%	15/69	30.42%	44/69
注：絕對收益采用考慮分紅再投資后的凈值增長率衡量，風險調整后收益用詹森指數衡量。 注：過去半年統計周期為 2008.1. 8~ 2008.7. 7 ；過去一年為 2007.7.8~2008.7.7 ，自成立以來為 2006.6.13~2008.7.7 。

　　來源：國金證券研究所

　　易方達價值精選基金整體投資策略沿襲易方達特色，淡化選時、側重選股。

　　沿襲易方達整體投資理念，基金淡化擇時

　　易方達價值精選基金的產品設計更多的強調基金主動選股，這是易方達旗下基金的整體特色。我們觀察易方達價值精選基金自成立以來的倉位水平，發現除了2006年第三季度基金仍處建倉期外，其它各期基金倉位水平變化幅度并不大，而且基本和同類基金平均水平持平。可見，易方達價值精選延承了易方達整體的投資理念，基金進行主動擇時的情況很少，基金管理人把更多的重點放到選股上。

　　圖表3：易方達價值精選基金股票投資倉位水平與同業比較

　　來源：國金證券研究所

　　注重風險分散，積極操作，選股為重

　　持股集中度往往反映了一只基金的投資風格。整體說來，易方達價值精選基金的持股集中度和同類基金比較，是比較低的，說明基金采取分散投資的投資策略，這種投資策略在一定程度上保證了基金重倉股保持了良好的流動性。

　　圖表4：易方達價值精選基金行業集中度與同業比較

　　圖表5：易方達價值精選基金股票集中度與同業比較

　　來源：國金證券研究所

　　同時，易方達價值精選基金自成立以來股票投資周轉率和重倉股留存度和同業平均水平基本持平。股票投資周轉率通常和基金規模有一定的相關性，通常規模相對較大的基金股票投資周轉率小于規模相對較小的基金。截至2007年12月31日，易方達價值精選基金資產規模為161.44億元。我們進一步將統計樣本細化，挑出2007年末資產規模在100-200億元的41只基金作為統計樣本，發現在 這41只基金中，易方達價值精選基金2007年股票投資周轉率排在第6位。盡管規模偏大，基金的投資操作還是比較積極的。

圖表 6 ：易方達價值精選基金股票投資周轉率與同業比較
-	06 下半年	07 上半年	07 下半年	07 全年
股票投資周轉率	115.84%	165.49%	117.65%	269.13%
同業平均股票投資周轉率	175.33%	217.21%	123.81%	272.17%
注：基金股票投資周轉率＝ （基金期間股票交易量 / 2 ） / 平均股票資產

　　來源：國金證券研究所

圖表 7 ：易方達價值精選基金重倉股留存度與同業比較
08.1Q	07.4Q	07.3Q	07.2Q	07.1Q
70%	50%	70%	40%	20%
57%	60%	53%	48%	48%
注：重倉股留存度＝當季度及上季度均出現在十大重倉股名單中股票數量 /10 × 100%

　　來源：國金證券研究所

　　較低的持股集中度、積極的投資態度，以及變化不大的倉位水平和行業配置，易方達價值精選的投資策略非常明顯，即淡化選時，根據當期市場情況，選擇潛力個股，積極操作。因此，我們認為，選股成為基金業績好壞的關鍵因素。

　　易方達價值精選出色的選股能力來源于易方達整體投研團隊的專業、穩定，及有效的團隊合作。

　　易方達的投研團隊在業內是很有特色的，他們注重自己的人才培養和梯隊建設，因此，投研人員能夠很好的貫徹易方達價值投資的投資理念，具有扎實的發現價值的“基本功”。同時，這種自身的培養機制，使得團隊成員之間的溝通、合作更為順暢，投研人員的對公司的忠誠度、穩定性更強。我們統計了58家基金管理公司旗下偏股型基金的基金經理平均在任時間，以此來衡量基金投研團隊的穩定性，發現易方達公司旗下基金這一指標在所有基金公司中位居第一！由此，充分說明了易方達基金管理公司投研團隊的穩定性很強。穩定、專業的投研團隊，有助于旗下基金業績保持較好的持續性，可以更好地貫徹公司“做投資的長跑者”的投資理念。

　　良好的業績支撐下，易方達基金管理公司的整體實力也在逐漸增強(具體數據見圖表8)。目前，基金公司旗下共有各類型基金19只，涵蓋股票型、混合型、債券型、貨幣型等各種類型，公司業務包括公募、年金、社保、專戶理財等多種模式。截至2008年第二季度末，易方達基金管理公司旗下基金資產規模總計1100億元，排在所有基金公司中前列。完善的產品線、業內居前的資產規模，為易方達基金未來發展提供了堅實的基礎。

　　圖表8：易方達基金管理公司資產規模

　　來源：國金證券研究所

　　投資建議：易方達價值精選基金實際操作采用的投資策略是淡化選時、選擇潛力個股積極操作。因此，我們認為選股是基金業績好壞的關鍵因素。而對基金選股能力的信任來源于易方達自身人才培養模式引領下，整體投研團隊的專業、穩定和有效的團隊合作。鑒于此，我們對易方達價值精選基金的投資建議是“具備一定風險承受能力的投資者，買入并長期持有”。