證券時報記者 付建利

　　本報訊 日前，鵬華基金發布三季度投資策略報告。鵬華基金認為，在宏觀經濟走勢日趨明朗的情況下，市場估值將趨于合理，表現出長期投資價值，而貨幣政策可能直接主導市場的走勢。

　　鵬華基金認為，三季度，發達國家經濟越來越顯示“滯脹”的特征，平添貨幣政策的不確定性。而新興市場國家將被動接受經濟大幅下行的調整，全球經濟增長顯著放緩已無懸念，而政策的選擇將是最大看點。

　　鵬華基金表示，二季度以來，中國經濟增長的外圍風險已經積聚并開始發揮負面作用。中國經濟在輸入型通脹的態勢中，中游企業受到上下擠壓，景氣下降，下游工業企業也將面臨考驗。下半年的通脹有一定壓力，但仍是逐季回落的格局。宏觀政策將是緊貨幣、松財政，重數量、輕匯率，非對稱加息仍有可能。

　　在報告中，鵬華對中國經濟轉型表示樂觀。鵬華基金認為，全球經濟的新環境使得中國制造業即將面臨嚴峻挑戰。隨著國內要素價格重估，費用率將趨勢性上升，未來的出路是產業升級、經濟轉型，走節能高附加值之路。這將進一步推動并加快國內產業升級和中國經濟的轉型步伐。

　　對于三季度的市場，鵬華基金判斷：在基本面、估值都比較明朗的情況下，變數可能產生于貨幣政策，政策的轉向和微調將被重點關注。對此，鵬華基金的研究團隊認為，三季度CPI將逐漸降低，貨幣政策適度放松并非不可能。但在央行調整從緊貨幣政策以前，A股市場的流動性仍將缺乏，上市公司毛利率的下降與限售股解禁市值的不斷增大都強化了均衡估值水平的下移；短期內，股市可能欠缺趨勢性的投資機會，將維持震蕩的格局。如果貨幣政策轉變，股市存在反彈的機會。

　　在策略層面，鵬華在三季度將采取精選長期投資價值突出的個股謹慎投資，同時合理調整倉位的防御性策略，重點配置上游與下游行業的龍頭公司，包括銀行、醫藥、地產、必需消費品、商業零售、食品飲料、IT、煤炭、新能源；短期內對中游制造業特別是高能耗行業整體持謹慎態度，但對有核心競爭力、代表中國產業升級方向的龍頭制造業公司，在上游價格回落時重點關注；關注景氣滑至谷底的石化和電力行業。