來源：國(guó)金證券基金研究中心 張劍輝

　　安全邊際十分可觀，收益或未大幅放棄

　　摘要：

　　建議流動(dòng)性要求不高、不奢求過高收益投資者積極申購(gòu)瑞福優(yōu)先

　　作為國(guó)內(nèi)首只結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)的創(chuàng)新型基金產(chǎn)品，瑞福分級(jí)基金的優(yōu)先受益部分——瑞福優(yōu)先將于7月16日迎來運(yùn)行一年后的首個(gè)開放日，投資者可以選擇申購(gòu)或者贖回操作，當(dāng)然申購(gòu)是以原持有人選擇贖回為前提。

　　綜合對(duì)瑞福優(yōu)先申購(gòu)操作與同期股票市場(chǎng)平均收益率、一年期定期存款稅后收益率、大致同期限封閉式基金平均收益率在不同市場(chǎng)環(huán)境下的比較分析看到，以目前瑞福分級(jí)基金的份額凈值申購(gòu)瑞福優(yōu)先從絕對(duì)收益角度來看具有很高的安全邊際(盡管風(fēng)險(xiǎn)依然存在)，瑞福優(yōu)先份額的減少將進(jìn)一步提升本次申購(gòu)?fù)顿Y者的安全邊際，雖然超額收益分配權(quán)利的部分受讓一定程度上會(huì)限制投資者在市場(chǎng)大幅上漲下的收益，但在收益彌補(bǔ)機(jī)制下、在股指一定漲幅內(nèi)(6000點(diǎn)下)投資者收益實(shí)際并未大幅放棄。因此，在不考慮流動(dòng)性的情況下，申購(gòu)瑞福優(yōu)先的風(fēng)險(xiǎn)收益與定期存款、大致同期限封閉式基金以及股票市場(chǎng)平均情況相比具有優(yōu)勢(shì)。

　　因此，瑞福優(yōu)先有其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，對(duì)于流動(dòng)性要求不高(可容忍最長(zhǎng)四年時(shí)間期限)、不奢求過高收益的投資者，建議積極申購(gòu)瑞福優(yōu)先基金。而且，如果未來開放時(shí)點(diǎn)瑞福分級(jí)份額凈值高于面值，投資者可選擇在此時(shí)點(diǎn)按照瑞福優(yōu)先份額參考凈值贖回，而不必等到基金合同期滿。

　　另外，對(duì)于目前以瑞福分級(jí)份額凈值“折價(jià)”申購(gòu)瑞福優(yōu)先的投資者，也可以根據(jù)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷，在預(yù)期市場(chǎng)大幅上漲階段以合適的價(jià)格買入對(duì)應(yīng)份額的瑞福進(jìn)取基金，從而完全或部分收回受讓出的“超額收益分配權(quán)利”。

　　對(duì)于瑞福進(jìn)取而言，雖然瑞福優(yōu)先份額的減少(贖回持有人放棄補(bǔ)償保護(hù))會(huì)一定程度上提升瑞福進(jìn)取的份額參考凈值，意味著溢價(jià)比率的下降，但這也會(huì)帶來瑞福進(jìn)取內(nèi)在“杠桿”比率的下降，從而影響其溢價(jià)率水平，因此瑞福優(yōu)先份額減少或?qū)⒔o瑞福進(jìn)取的市場(chǎng)價(jià)格帶來負(fù)面影響。

　　引言

　　作為國(guó)內(nèi)首只結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)的創(chuàng)新型基金產(chǎn)品，瑞福分級(jí)基金的優(yōu)先受益部分——瑞福優(yōu)先將于7月16日迎來運(yùn)行一年后的首個(gè)開放日，投資者可以選擇申購(gòu)或者贖回操作，當(dāng)然申購(gòu)是以原持有人選擇贖回為前提，即：可申購(gòu)總份額≦贖回份額(需要申購(gòu)的投資者可以在集中申購(gòu)與贖回期7月10日至7月16日之間預(yù)約申購(gòu)，如果申購(gòu)的份數(shù)大于贖回的份數(shù)，則需要按比例配售)。

　　那么，面對(duì)這樣一個(gè)選擇的機(jī)會(huì)，原持有人是贖回還是繼續(xù)持有？新投資者是不是考慮申購(gòu)？?jī)?yōu)先部分的份額變動(dòng)對(duì)現(xiàn)有份額(包括優(yōu)先、進(jìn)取兩部分)的影響幾何？帶著這幾個(gè)問號(hào)，我們先介紹一下瑞福分級(jí)基金的產(chǎn)品特點(diǎn)、三個(gè)凈值的含義以及運(yùn)行一年來的情況，并在此基礎(chǔ)上給出投資建議。

　　結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，投資側(cè)重滬深300

　　國(guó)投瑞銀瑞福分級(jí)基金根據(jù)預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)不同，將基金份額分成兩個(gè)級(jí)別，即瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取，兩者目前各30億份�；�金合同存續(xù)期5年，其中瑞福優(yōu)先半封閉式運(yùn)作，每年開放一次申購(gòu)贖回，瑞福進(jìn)取上市交易，封閉期內(nèi)可以在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓而不可申購(gòu)贖回。

　　在收益分配上，在優(yōu)先滿足瑞福優(yōu)先的基準(zhǔn)收益(包括截止權(quán)益登記日瑞福優(yōu)先以前各個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)尚未彌補(bǔ)的基準(zhǔn)收益差額，年基準(zhǔn)收益率＝1 年期銀行定期存款利率＋3%)分配后的超額收益部分，由瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取共同參與分配，每份瑞福優(yōu)先與每份瑞福進(jìn)取參與分配的比例為1：9，而如果持有期滿瑞福優(yōu)先投資者出現(xiàn)損失(考慮分紅)，瑞福進(jìn)取將為在存續(xù)期滿時(shí)的瑞福優(yōu)先基金份額提供有限的本金保護(hù)。

　　在投資操作上，瑞福分級(jí)基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例為60%-100%，其中投資于滬深300 指數(shù)成份股或公告將要調(diào)入的成份股不低于股票資產(chǎn)的80%。【關(guān)于瑞福分級(jí)基金詳細(xì)情況請(qǐng)參考該產(chǎn)品說明書】

　　瑞福優(yōu)先：份額參考凈值≠申購(gòu)/贖回價(jià)格

　　瑞福分級(jí)基金每日披露三個(gè)凈值，即瑞福分級(jí)份額凈值、瑞福優(yōu)先份額參考凈值和瑞福進(jìn)取份額參考凈值。其中，瑞福分級(jí)份額凈值反映瑞福分級(jí)基金的實(shí)際投資操作及基金總資產(chǎn)情況，參考截止7月4日的瑞福分級(jí)基金凈值(0.67元)及考慮到分紅情況，瑞福分級(jí)基金設(shè)立一年來凈值縮水19%，與同期股票型開放式基金表現(xiàn)基本相當(dāng)，好于同期滬深300指數(shù)(下跌28.23%)。

　　瑞福優(yōu)先參考凈值指在瑞福分級(jí)基金的份額凈值計(jì)算的基礎(chǔ)上，采用“虛擬清算”原則計(jì)算得到的瑞福優(yōu)先的基金份額估計(jì)價(jià)值，其中考慮了基金份額獨(dú)有的保護(hù)和收益彌補(bǔ)機(jī)制，但保護(hù)或者補(bǔ)償只對(duì)持有到期的持有人有效，因此其份額參考凈值并不代表基金份額持有人當(dāng)前可獲得的實(shí)際價(jià)值。在開放日的申購(gòu)/贖回操作時(shí)，當(dāng)瑞福分級(jí)份額凈值大于或等于面值時(shí)，瑞福優(yōu)先的申購(gòu)與贖回價(jià)格等于瑞福優(yōu)先的基金份額參考凈值，而當(dāng)瑞福分級(jí)份額凈值小于面值時(shí)，瑞福優(yōu)先的申購(gòu)與贖回價(jià)格等于瑞福分級(jí)份額凈值。以7月4日的三個(gè)凈值為例，截止該日瑞福分級(jí)基金凈值為0.67元＜1元(面值)，瑞福優(yōu)先份額參考凈值為0.895元，假設(shè)開放日基金凈值保持不變，則瑞福優(yōu)先的申購(gòu)/贖回價(jià)格為0.67元。

圖表1 ：瑞福分級(jí)三凈值及對(duì)應(yīng)申購(gòu)贖回價(jià)格（截止 7 月 4 日）
瑞福分級(jí) 份額凈值	瑞福優(yōu)先份額 參考凈值	瑞福進(jìn)取份額 參考凈值	瑞福優(yōu)先份額 申購(gòu) / 贖回價(jià)格
0.67	0.895	0.445	0.67

　　來源：國(guó)金證券研究所

　　瑞福優(yōu)先申購(gòu)/贖回得與失—安全邊際十分可觀，收益或未大幅放棄

　　仍以7月4日的三個(gè)凈值為例(假設(shè)開放日基金凈值保持不變)，即瑞福優(yōu)先的申購(gòu)/贖回價(jià)格為0.67元。我們以此為參考，模擬不同市場(chǎng)環(huán)境下、不同申購(gòu)贖回情況下選擇申購(gòu)瑞福優(yōu)先的收益率情況(持有到期，即鎖定四年)，并與同期股票市場(chǎng)平均收益率、一年期定期存款稅后收益率、大致同期限封閉式基金平均收益率之間進(jìn)行比較。在模擬過程中，我們采取如下假設(shè)：

　　瑞福分級(jí)未來平均股票倉(cāng)位為80%(契約固定60%~100%股票倉(cāng)位的中值)，且其股票投資收益與同期上證指數(shù)(由于上證指數(shù)更為市場(chǎng)所習(xí)慣，因此本文分析中并未選擇瑞福分級(jí)重點(diǎn)投資的滬深300指數(shù))表現(xiàn)相同。當(dāng)然，管理人的操作(包括股票倉(cāng)位、股票投資相對(duì)上證指數(shù)收益)將對(duì)基金業(yè)績(jī)(即投資者)產(chǎn)生影響；

　　對(duì)于收益差額補(bǔ)償，由于基金分紅具有很大的不確定性(包括分紅時(shí)間、單次分紅金額等)，因此在考慮收益彌補(bǔ)的情景分析中采取兩種方式進(jìn)行分析：一是不考慮收益差額補(bǔ)償，每份優(yōu)先以前各年度尚未彌補(bǔ)的基準(zhǔn)收益差額與當(dāng)年應(yīng)計(jì)基準(zhǔn)收益之和(RV)為0；二是在到期之前瑞福分級(jí)基金不進(jìn)行收益分配，僅在到期日根據(jù)凈值情況進(jìn)行一次性補(bǔ)償，年基準(zhǔn)收益率統(tǒng)一按照當(dāng)前利率計(jì)算(7.14%)后RV為0.319元，當(dāng)然這一模式對(duì)選擇申購(gòu)瑞福優(yōu)先的投資者最為有利；

　　在瑞福優(yōu)先份額參考凈值和瑞福進(jìn)取份額參考凈值的模擬計(jì)算中，優(yōu)先份額累積分紅(Ra)、進(jìn)取份額累積分紅(Rb)取當(dāng)前兩類份額已進(jìn)行收益分配數(shù)據(jù)，即瑞福優(yōu)先單位份額累積分紅0.0545元、瑞福進(jìn)取單位份額累積分紅0.225元(在收益分配中，每份瑞福進(jìn)取實(shí)際分配0.225元，由于瑞福進(jìn)取作為封閉式基金的運(yùn)行模式，中登公司按照相應(yīng)規(guī)則收取了分紅費(fèi)用，因此瑞福進(jìn)取持有人實(shí)得0.2243元，與分紅公告相同)；

　　封閉式基金是市場(chǎng)上另一“折價(jià)”交易品種，其在流動(dòng)性(可自由買入賣出，T＋1交易)方面占優(yōu)，且不存在超額收益分配權(quán)利受讓的情況，因此在衡量瑞福優(yōu)先的投資價(jià)值時(shí)剩余期限大致相同的封閉式基金是必要的比較品種。假設(shè)封閉式基金未來平均股票倉(cāng)位為70%，且其股票投資收益與同期上證指數(shù)表現(xiàn)相同；

　　由于市場(chǎng)不存在剩余期限4年的封閉式基金，本文在對(duì)比中選取剩余期限4～5年間的封閉式基金，并假設(shè)4年后上述封基折價(jià)率分別下降為5%和10%兩種情形進(jìn)行比較(剩余存續(xù)期半年～1年內(nèi)封基折價(jià)大致在5%～10%之間)。

　　圖表2：瑞福優(yōu)先份額不變下申購(gòu)收益市場(chǎng)比較(7.4)

　　注：封基1為當(dāng)前剩余期限4～5年封基4年后折價(jià)降至5%的預(yù)期收益隨股指波動(dòng)情況；封基2為當(dāng)前剩余期限4～5年封基4年后折價(jià)降至10%的預(yù)期收益隨股指波動(dòng)情況。

　　圖表3：瑞福優(yōu)先份額變化對(duì)申購(gòu)收益的影響(7.4)

　　注：均未考慮收益補(bǔ)償，橫軸為上證指數(shù)點(diǎn)位。

　　根據(jù)上述假設(shè)條件計(jì)算得到的模擬結(jié)果看到(基本走勢(shì)參考圖表2、3，明細(xì)數(shù)據(jù)參考圖表4)：

　　瑞福優(yōu)先安全邊際十分可觀：

　　從安全邊際角度考慮(不考慮收益差額補(bǔ)償)，以目前瑞福分級(jí)基金的份額凈值申購(gòu)瑞福優(yōu)先，在持有到期(4年)的情況下靜態(tài)(即股指維持在2670點(diǎn)，基金凈值不變)收益率為33.58%；

　　以7月4日上證指數(shù)收盤點(diǎn)位2670點(diǎn)計(jì)算，選擇申購(gòu)的投資者持有到期后，只有當(dāng)上證指數(shù)下跌到1549點(diǎn)以下(跌幅超過41.98%)方出現(xiàn)本金損失，但損失幅度遠(yuǎn)小于指數(shù)跌幅。以上證指數(shù)跌到1000點(diǎn)(跌幅62.55%)為例，選擇申購(gòu)?fù)顿Y者的損失僅為16.42%；

　　由此可見，瑞福優(yōu)先屬于相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品。比較其與一年期定期存款稅后利率(3.93%)看到，在上證指數(shù)維持在2100點(diǎn)以上的情況下選擇申購(gòu)?fù)顿Y者的年復(fù)合收益率均優(yōu)于定存利率；而對(duì)截止7月4日上證指數(shù)收盤點(diǎn)位上下60%波動(dòng)幅度的平均收益進(jìn)行統(tǒng)計(jì)看到，申購(gòu)瑞福優(yōu)先的收益率平均為24.70%，遠(yuǎn)高于定存利率水平(不考慮收益差額補(bǔ)償)。

　　瑞福優(yōu)先收益并未大幅放棄：

　　通過模擬分析看到，由于“折價(jià)”申購(gòu)，如果不考慮收益補(bǔ)償，只有當(dāng)上證指數(shù)累計(jì)漲幅超過41.20%(即3770點(diǎn)以上)選擇申購(gòu)?fù)顿Y者的投資收益方逐漸落后于同期上證指數(shù)、當(dāng)上證指數(shù)累計(jì)漲幅超過35%(即3600點(diǎn)以上)選擇申購(gòu)?fù)顿Y者的投資收益方逐漸出現(xiàn)落后于同期上證指數(shù)的情況。

　　不過，由于收益補(bǔ)償機(jī)制的存在，在我們假設(shè)到期之前瑞福分級(jí)基金不進(jìn)行收益、僅在到期日根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行一次性補(bǔ)償?shù)那闆r下看到，在到期日上證指數(shù)處于6000點(diǎn)以下范圍內(nèi)選擇申購(gòu)瑞福優(yōu)先投資者的收益率與大致同期限封閉式基金以及股票市場(chǎng)平均情況相比差異不大，甚至在上證指數(shù)處于5000點(diǎn)附近時(shí)收益高于封閉式基金及股票市場(chǎng)平均。當(dāng)然，這種到期集中補(bǔ)償?shù)募僭O(shè)對(duì)于申購(gòu)瑞福優(yōu)先的投資者而言在市場(chǎng)大幅上漲情況下是收益最大化的情形，由于期間分紅的存在，真實(shí)收益或?qū)⒁欢ǔ潭壬闲∮趫D表2、4中所列情況。

　　因此，雖然瑞福優(yōu)先受讓了部分超額收益分配權(quán)利，但在收益彌補(bǔ)機(jī)制下在股指一定漲幅內(nèi)(6000點(diǎn)下)選擇申購(gòu)的投資者的收益實(shí)際上并未大幅放棄。

　　瑞福優(yōu)先份額減少提升投資者收益

　　值得注意的是，如果贖回高于申購(gòu)帶來瑞福優(yōu)先份額減少，則意味著瑞福進(jìn)取部分對(duì)剩余(包括新申購(gòu))瑞福優(yōu)先部分補(bǔ)償保護(hù)的增強(qiáng)，由圖表3、4可以看到，隨著瑞福優(yōu)先份額的遞減，選擇申購(gòu)瑞福優(yōu)先投資者的安全邊際就越高(即風(fēng)險(xiǎn)越低)，且在市場(chǎng)大幅上漲情況下收益影響微乎其微。具體案例看到，當(dāng)瑞福優(yōu)先份額縮至20億份時(shí)，在上證指數(shù)跌到1000點(diǎn)時(shí)選擇申購(gòu)?fù)顿Y者的本金依然安全，而當(dāng)瑞福優(yōu)先份額縮至10億份時(shí)，在上證指數(shù)跌到170點(diǎn)時(shí)選擇申購(gòu)?fù)顿Y者的本金依然安全，基本意味著無風(fēng)險(xiǎn)。

　　綜合上述對(duì)瑞福優(yōu)先申購(gòu)操作與同期股票市場(chǎng)平均收益率、一年期定期存款稅后收益率、大致同期限封閉式基金平均收益率在不同市場(chǎng)環(huán)境下的比較分析看到，以瑞福分級(jí)基金的份額凈值申購(gòu)瑞福優(yōu)先從絕對(duì)收益角度來看具有很高的安全邊際(盡管風(fēng)險(xiǎn)依然存在)，瑞福優(yōu)先份額的減少將進(jìn)一步提升本次申購(gòu)?fù)顿Y者的安全邊際，雖然超額收益分配權(quán)利的部分受讓一定程度上會(huì)限制投資者在市場(chǎng)大幅上漲下的收益，但在收益彌補(bǔ)機(jī)制下在股指一定漲幅內(nèi)(6000點(diǎn)下)收益實(shí)際并未大幅放棄。在不考慮流動(dòng)性的情況下，申購(gòu)瑞福優(yōu)先的風(fēng)險(xiǎn)收益與定期存款、大致同期限封閉式基金以及股票市場(chǎng)平均情況相比具有優(yōu)勢(shì)。因此，瑞福優(yōu)先有其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，對(duì)于流動(dòng)性要求不高(可容忍最長(zhǎng)四年時(shí)間期限)、不奢求過高收益的投資者，建議積極申購(gòu)瑞福優(yōu)先基金。而且，如果未來每年度的開放時(shí)點(diǎn)瑞福分級(jí)份額凈值高于面值，投資者可選擇在此時(shí)點(diǎn)按照瑞福優(yōu)先份額參考凈值贖回，而不必等到基金合同期滿。

　　另外，對(duì)于以瑞福分級(jí)份額凈值“折價(jià)”申購(gòu)瑞福優(yōu)先的投資者，也可以根據(jù)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的判斷，在預(yù)期市場(chǎng)大幅上漲階段以合適的價(jià)格買入瑞福進(jìn)取基金，從而完全或部分收回受讓出的“超額收益分配權(quán)利”。

　　對(duì)于瑞福進(jìn)取而言，雖然瑞福優(yōu)先份額的減少(贖回持有人放棄補(bǔ)償保護(hù))會(huì)一定程度上提升瑞福進(jìn)取的份額參考凈值，意味著溢價(jià)比率的下降，但這也會(huì)帶來瑞福進(jìn)取內(nèi)在“杠桿”比率的下降，從而影響其溢價(jià)率水平，因此瑞福優(yōu)先份額減少或?qū)⒔o瑞福進(jìn)取的市場(chǎng)價(jià)格帶來負(fù)面影響。

　　由于開放日7月16日瑞福分級(jí)基金的凈值變化會(huì)在一定程度上影響上述分析，細(xì)致的分析還須參考當(dāng)天的凈值而定，在市場(chǎng)沒有大起/大落的情況下，上述結(jié)論不會(huì)發(fā)生改變。

圖表 4 ：瑞福優(yōu)先申購(gòu)收益敏感性分析及市場(chǎng)比較（ 7.4 ）
對(duì)應(yīng)上證指數(shù)點(diǎn)位	上證指數(shù)漲跌幅	瑞福優(yōu)先份額參考凈值 ( 份額不變，未考慮收益補(bǔ)償 )	申購(gòu) 收益	最小年化收益率（復(fù)利）	一年定存（稅后）	4 ～ 5 年期限封基收益率 1	4 ～ 5 年期限封基收益率 2	瑞福優(yōu)先份額參考凈值 ( 份額 20 億，未考慮補(bǔ)償 )	申購(gòu) 收益	瑞福優(yōu)先份額參考凈值 ( 份額 10 億，未考慮補(bǔ)償 )	申購(gòu) 收益	瑞福優(yōu)先份額參考凈值 ( 份額不變，收益集中補(bǔ)償 )	申購(gòu) 收益
6000	124.72%	1.068	59.40%	12.36%	3.93%	119.86%	107.13%	1.058	57.98%	1.048	56.46%	1.355	102.24%
5874	120%	1.063	58.66%	12.23%	3.93%	115.83%	103.48%	1.054	57.31%	1.045	55.93%	1.350	101.49%
5607	110%	1.052	57.01%	11.94%	3.93%	107.29%	95.74%	1.045	55.94%	1.037	54.80%	1.339	99.85%
5340	100%	1.041	55.37%	11.65%	3.93%	98.75%	88.00%	1.036	54.55%	1.029	53.65%	1.328	98.21%
5073	90%	1.030	53.73%	11.35%	3.93%	90.22%	80.26%	1.027	53.28%	1.023	52.62%	1.306	94.93%
4806	80%	1.020	52.24%	11.08%	3.93%	81.68%	72.52%	1.017	51.79%	1.014	51.36%	1.198	78.81%
4539	70%	1.009	50.60%	10.78%	3.93%	73.14%	64.77%	1.008	50.41%	1.006	50.21%	1.090	62.69%
4314	61.57%	1.000	49.25%	10.53%	3.93%	65.95%	58.25%	1.000	49.25%	1.000	49.25%	1.000	49.25%
4272	60%	0.992	48.06%	10.31%	3.93%	64.61%	57.03%	0.992	48.06%	0.992	48.06%	0.992	48.06%
4005	50%	0.946	41.19%	9.01%	3.93%	56.07%	49.29%	0.946	41.19%	0.946	41.12%	0.946	41.19%
3770	41.20%	0.946	41.19%	9.01%	3.93%	48.56%	42.48%	0.946	41.19%	0.946	41.12%	0.946	41.19%
3738	40%	0.946	41.19%	9.01%	3.93%	47.53%	41.55%	0.946	41.19%	0.946	41.12%	0.946	41.19%
3471	30%	0.946	41.19%	9.01%	3.93%	39.00%	33.81%	0.946	41.19%	0.946	41.12%	0.946	41.19%
3204	20%	0.946	41.19%	9.01%	3.93%	30.46%	26.07%	0.946	41.19%	0.946	41.12%	0.946	41.19%
2937	10%	0.946	41.19%	9.01%	3.93%	21.92%	18.33%	0.946	41.19%	0.946	41.12%	0.946	41.19%
2804	5%	0.922	37.61%	8.31%	3.93%	17.65%	14.46%	0.946	41.19%	0.946	41.12%	0.922	37.61%
2670	0%	0.895	33.58%	7.51%	3.93%	13.38%	10.59%	0.946	41.19%	0.946	41.12%	0.895	33.58%
2537	-5%	0.868	29.55%	6.69%	3.93%	9.12%	6.72%	0.946	41.19%	0.946	41.12%	0.868	29.55%
2403	-10%	0.841	25.52%	5.85%	3.93%	4.85%	2.85%	0.946	41.19%	0.946	41.12%	0.841	25.52%
2136	-20%	0.788	17.61%	4.14%	3.93%	-3.69%	-4.90%	0.901	34.41%	0.946	41.12%	0.788	17.61%
1869	-30%	0.734	9.55%	2.31%	3.93%	-12.23%	-12.64%	0.847	26.35%	0.946	41.12%	0.734	9.55%
1602	-40%	0.681	1.64%	0.41%	3.93%	-20.76%	-20.38%	0.794	18.44%	0.946	41.12%	0.681	1.64%
1549	-41.98%	0.670	0.00%	0.00%	3.93%	-22.30%	-21.77%	0.783	16.80%	0.946	41.12%	0.670	0.00%
1335	-50%	0.627	-6.42%	-1.64%	3.93%	-29.30%	-28.12%	0.740	10.38%	0.946	41.12%	0.627	-6.42%
1068	-60%	0.573	-14.48%	-3.83%	3.93%	-37.84%	-35.86%	0.686	2.32%	0.946	41.12%	0.573	-14.48%
1000	-62.55%	0.560	-16.42%	-4.38%	3.93%	-40.01%	-37.83%	0.673	0.38%	0.946	41.12%	0.560	-16.42%
股指上下波動(dòng) 60% 平均收益（ 10% 幅度間隔）	0.00%		24.70%	5.39%	3.93%	13.38%	10.59%		32.95%		41.65%		24.70%