□ 本報記者 侯捷寧

　　國海富蘭克林基金公司日前發(fā)布的08年三季度投資策略報告認為，三季度股票市場進入橫盤震蕩階段。投資者需要高度重視油價和通貨膨脹率等關(guān)鍵指標，隨著油價和通脹情況在三季度逐漸明朗，證券市場將作出方向性選擇。報告建議投資者重點關(guān)注四大投資主題：資源重估及價格改革、消費驅(qū)動與服務(wù)升級、國資整合與資產(chǎn)注入、產(chǎn)業(yè)升級與技術(shù)創(chuàng)新。

　　報告強調(diào)，上半年的市場大跌是對前期“股價泡沫”的初步糾正，目前上市公司整體估值的高溢價已經(jīng)基本消除，從估值水平來看，對應(yīng)2800點，滬深300股票的07年靜態(tài)市盈率已經(jīng)下跌到24倍左右，08年的動態(tài)市盈率已經(jīng)下跌到17倍左右，已經(jīng)基本與國際市場接軌。

　　“在目前時點上，影響市場走勢的關(guān)鍵因素已經(jīng)不是股票整體估值的問題，而是08年下半年乃至09年宏觀經(jīng)濟和上市公司的盈利能力。前瞻性地看，影響全球股市表現(xiàn)和通貨膨脹的最主要因素，將是能源價格。”報告指出，這其中有兩種可能：

　　第一種可能是在未來三個月時間內(nèi)，油價和通脹都將見頂。油價與通脹之后的回落對中國經(jīng)濟擺脫滯脹是非常有利的。隨著通脹狀況有所舒緩，中國的宏觀經(jīng)濟緊縮才有放松的可能，同時受到高通脹和經(jīng)濟緊縮傷害的固定資產(chǎn)投資和消費才有可能再度高速增長。在這種樂觀情況下，09年中國的企業(yè)盈利仍會保持持續(xù)增長，國內(nèi)證券市場仍值得看好，上證綜合指數(shù)2800點附近將是底部區(qū)域。

　　第二種可能是在未來三個月時間內(nèi)，油價和通脹都將持續(xù)上升。而通脹的演進是動態(tài)博弈而非靜態(tài)單向過程。在預(yù)期價格持續(xù)上漲的情況下，增加存貨是理性的選擇(包括農(nóng)民屯糧)，這將導致需求增加或者供應(yīng)減少，進一步推高通脹。再次強化通脹預(yù)期，通脹失控以后，宏觀政策的目標只有一個，那就是全力抑制通脹。貨幣政策將劇烈緊縮，需求持續(xù)減少，對價格變化預(yù)期轉(zhuǎn)變。為了消化存貨，生產(chǎn)規(guī)模將大幅度下降。通脹惡化引起經(jīng)濟硬著陸的風險。一旦這種情況出現(xiàn)，08年下半年和09年中國的宏觀經(jīng)濟不容樂觀，企業(yè)盈利將出現(xiàn)大規(guī)模負增長。則國內(nèi)證券市場仍有相當大的下行壓力，上證綜合指數(shù)2800點只是下跌中繼。

　　報告最后提出了今年下半年的投資建議，在市場缺乏整體性機會，主題投資將大行其道的環(huán)境下，投資者重點關(guān)注的行業(yè)為：煤炭、化工部分子行業(yè)、含新能源、通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)、食品飲料、批發(fā)零售業(yè)、醫(yī)藥生物制品、農(nóng)林牧漁業(yè)、鐵路設(shè)備、造紙等行業(yè)。