這張圖表顯示消費(fèi)者痛苦指數(shù)。痛苦指數(shù)有幾個(gè)組成部分，第一是失業(yè)率；第二是通貨膨脹率；第三個(gè)重要因素是股票市場的起伏。這三個(gè)因素共同綜合在一起，形成一個(gè)指數(shù)叫消費(fèi)者痛苦指數(shù)。你可以看出來，在1980年的時(shí)候，就是智障的時(shí)候給消費(fèi)者帶來空前的痛苦，還有91年經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，2000年經(jīng)濟(jì)泡沫破滅的時(shí)候，現(xiàn)在的美國人痛苦指數(shù)是歷史最低點(diǎn)，也就是說今年是美國人最痛苦的時(shí)候。如果通貨膨脹率升高，會(huì)對股市的市盈率產(chǎn)生影響，這是一個(gè)歷史數(shù)據(jù)的回顧，并且是全球股市的回顧。當(dāng)通貨膨脹高于13%的時(shí)候，在美國出現(xiàn)過，那就是1980年，當(dāng)通貨膨脹率CPI在13%以上的時(shí)候，市場可以容納的市盈率是8倍，所以人們都在談市盈率15倍、17倍是低了還是高了，這一點(diǎn)并不準(zhǔn)確，因?yàn)闆]有考慮市盈率的主要因素，就是市場上通貨膨脹率的高低。多少倍的通貨膨脹率是可以接受的呢？如果通貨膨脹率在4%以上，如果通貨膨脹率在1-2%之間，也就是低通貨的時(shí)候，市場可以容納通貨膨脹率是23%。你可以看出，在全球市場上通貨膨脹率的高低直接影響股市，通貨膨脹率越高，市場可以接納的市盈率越低。

　　從美元來講，大家可以看出在過去一個(gè)月之內(nèi)，美元出現(xiàn)回本的現(xiàn)象。因?yàn)闅W洲中央銀行開始升息，而美國沒有升息，這種舉措說明什么問題呢？在目前經(jīng)濟(jì)狀況不明朗的情況，聯(lián)儲(chǔ)會(huì)寧可按兵不動(dòng)，看經(jīng)濟(jì)最大的原因是衰退還是通貨膨脹。在這個(gè)不明朗的情況下，聯(lián)儲(chǔ)會(huì)采取比較穩(wěn)妥的政策。通貨膨脹有兩種可能，一種是長期行為，一個(gè)是短期行為。到目前為止，所有的人都在觀察它的變化，包括美聯(lián)儲(chǔ)，在這趨勢不明顯，最好的方法是按兵不動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)也在觀望，經(jīng)濟(jì)膨脹是由于什么引起的？大家比較關(guān)心的是美元將會(huì)怎么變化，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)采取什么政策，最終導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)或者是經(jīng)濟(jì)衰退遠(yuǎn)去，還是通貨膨脹到來。

　　最后，對投資人來講，在這個(gè)不明朗的情況下，作為投資們應(yīng)該如何制定自己的投資策略？最關(guān)鍵一條，大家應(yīng)該有投資世界觀，而不是重視方法論。世界觀有幾個(gè)部門，不要輕易預(yù)測市場的走向。但是沒有人能夠準(zhǔn)確預(yù)測市場的走向。股市唯一確定的是它具有不確定性；第二句，股票唯一可以預(yù)知的就是它的不可預(yù)知性。股票市場我想為什么很難預(yù)測，我想給大家舉一個(gè)簡單的例子說明這個(gè)問題。

　　第一、1929年美國股票市場曾經(jīng)到達(dá)過歷史的高點(diǎn)，30年美國股市的第一個(gè)泡沫破滅之后，有誰知道股票市場直到哪年回到泡沫破滅前1929年的水平？可能大家都不太清楚，我可以告訴大家，一直到1954年，也就是說持續(xù)了整整25年。

　　第二、1982年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的價(jià)格是多少？我給大家一個(gè)提示，1966年文革爆發(fā)的時(shí)候，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收盤價(jià)998點(diǎn)，那是1966年。1982年，也就是經(jīng)過17年之后，道瓊斯指數(shù)收盤價(jià)是999點(diǎn)，從998點(diǎn)經(jīng)過了17年漲到999點(diǎn)。

　　第三、珍珠港事件爆發(fā)三年后的美國股市，就是以道瓊斯平均工業(yè)指數(shù)衡量，是跌幅或者漲幅？雖然經(jīng)歷了戰(zhàn)爭，三年之后道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲了81%。

　　第四、歷經(jīng)五年伊拉克戰(zhàn)爭后的美國股市是漲還是跌了？美國股市漲了92%。舉這些例子說明什么，當(dāng)你認(rèn)為市場是最不好是的宏觀環(huán)境下，股市反而會(huì)漲。而且你認(rèn)為股市應(yīng)該上漲的時(shí)候，股市偏偏沒有上漲。也就是說如果你想預(yù)測市場怎么樣，市場有自己內(nèi)在的規(guī)律。

　　這張圖表說明什么東西呢？想告訴大家一個(gè)事實(shí)，投資人多數(shù)會(huì)做出錯(cuò)誤決策，如果投資怎么賺錢？報(bào)酬非常簡單的原理是低買高賣，如果遵循這樣的原則，股票市場如果很高的時(shí)候應(yīng)該買還是賣，同樣股票市場在低迷的應(yīng)該買還是賣？在目前情況下，有多少人在買、多少人在賣，去年10月份的時(shí)候多少人在買，多少人在賣。去年10月份的時(shí)候，沒有人在賣，都是紛紛涌入。股市的今天，和2007年10月份相比，哪個(gè)時(shí)間更應(yīng)該買，哪個(gè)時(shí)間更應(yīng)該賣？這是美國基金的凈流入值，市場越上漲，凈流入值應(yīng)該下降，但是圖表反應(yīng)的是恰恰相反，股市越漲，基金的凈流入者在上漲而不是下降。這張是中國的資金市場，你可以看出中國基民的選擇也同樣是錯(cuò)誤的，當(dāng)股票市場高漲的時(shí)候，那時(shí)候大家紛紛申購，贖回是很少的，從這個(gè)情況可以看出，中國的基民和美國的基民一樣，在錯(cuò)誤的時(shí)間采取錯(cuò)誤的行動(dòng)作出錯(cuò)誤的決策。這就說明，想預(yù)測市場，是沒有人可以的，如果你想預(yù)測，你做的決策往往是錯(cuò)誤的。套用中國的一句古話：知其不可為而為之，視為不智。

　　恪守長期的投資理念。長期投資理念應(yīng)該是一個(gè)長期的趨勢，為什么呢？有幾個(gè)原因：美國股市的長期上漲趨勢從1896年道瓊斯工業(yè)指數(shù)誕生，但是的收盤價(jià)是40.91，新興市場也是在不斷上漲，中國股市也同樣，你可以看到趨勢在上漲。也就是說沒人可以預(yù)測市場的走勢，但是你相信來看，如果你相信經(jīng)濟(jì)是上升的，股票市場應(yīng)該遵循一個(gè)原則，股票市場長期是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而短期而言是投資者情緒的晴雨表。投資人短期的情緒無法預(yù)測，但是長期的經(jīng)濟(jì)上漲勢頭，是我們相對而言比較容易預(yù)測。

　　股市的年華收益率告訴了我們什么？美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從1926年到2007年，這82年不是普通的82年，是美國經(jīng)濟(jì)騰飛，使她成為全球獨(dú)霸天下的82年，即便在這樣的82年當(dāng)前，美國標(biāo)普的收益是10.1%。第二是巴菲特，根據(jù)他們公司每年的財(cái)務(wù)報(bào)表，每年的收益率是21.1%，因?yàn)橥顿Y回報(bào)率超過了標(biāo)普的10%以上，才讓它得到了投資大師的桂冠和美名。

　　中國股市從1990年到2007年底，誰能告訴我們中國股市的年華收益率是多少？是26%，為什么中國股市要長期投資，如果從1990年12月，你當(dāng)時(shí)買ETF的話，2007年底的時(shí)候，你可以驕傲向世人宣稱，巴菲特的收入沒有我的高。中國的股市從長期來講，反應(yīng)了中國經(jīng)濟(jì)快速增長的勢頭。但是我想問在座各位，有誰在過去的18年間，得到了年華26%收益？鳳毛麟角，因?yàn)楹苌偃藞?jiān)持那么長期的投資理念。中國股市從90年以來，既超過了標(biāo)普也超過了巴菲特。年化收益率是26%，究竟對投資們意味著什么呢？如果90年投資中國股市1萬元，年化收益是26%，到2008年初的時(shí)候，1萬元已經(jīng)變成了64萬。30年之后，也就是到2020年的時(shí)候，1萬會(huì)變成1000萬，40年之后，也就是2030年的時(shí)候，變成了103億。為什么堅(jiān)持長期投資，長期投資考慮中國經(jīng)濟(jì)上漲的趨勢，如果中國股市在未來若干年中繼續(xù)持續(xù)過去18年的上漲趨勢，如果你是一個(gè)長期投資人，你將會(huì)得到非常可觀的投資回報(bào)。

　　另外，為什么堅(jiān)持長期投資，因?yàn)殚L期投資可以使你避免犯很多錯(cuò)誤。我舉一個(gè)簡單的例子，長期投資能避免，如果錯(cuò)失重大漲幅日，情況將會(huì)怎么樣？從1990年-2008年5月底，中國收益率從26%下降到21%，如果你堅(jiān)持長期投資，你仍然具有21.1%的收益率，跟巴菲特的收益率一模一樣，如果你錯(cuò)失一個(gè)漲幅，你的年化收益率到16.4%，如果錯(cuò)失兩個(gè)是14.8%，如果錯(cuò)失三個(gè)是14%，如果十個(gè)都錯(cuò)過了，你的回報(bào)率只有5.6%。這條曲線可以看出，這條是顯示今年5月以來的上證綜合指數(shù)，可以得到幾個(gè)明確的規(guī)律：上證指數(shù)到目前為止還沒有一個(gè)日歷年度下跌幅度超過22.5%。今年是一個(gè)例外，現(xiàn)在跌了48%，今年是否會(huì)打破這個(gè)規(guī)律，我們不知道。如果你看到歷史就知道，中國股市最慘的是1994年。中國股市的上漲除了早期從93年以來，中國股市的漲幅也沒有連續(xù)超過2年的上漲趨勢。也可以說兩年河?xùn)|，兩年河西。我跟大家分享巴菲特的名言，股票是一個(gè)財(cái)富分配中心，財(cái)富從頻繁買賣的投機(jī)者，留下耐性十足的投資人。如果你是短期的投機(jī)者，股市會(huì)把你腰包里的錢轉(zhuǎn)到長期投資的投資腰包當(dāng)中。

　　不要僅關(guān)注中國的股市，如果想真正降低風(fēng)險(xiǎn)，要關(guān)注全球投資市場。從1998-2007年，上面的最好的股市，下面是最差的股市。這是列為今年上半年表現(xiàn)最大的八個(gè)國家，排名分別是越南、中國、塞浦路斯、土耳其、安曼、保加利亞。表現(xiàn)最好的六個(gè)國家排名是加納、黎巴嫩、阿曼、卡塔爾、科威特、突尼斯。最后這張圖標(biāo)告訴大家一個(gè)非常有趣的現(xiàn)象，第一是美國，占領(lǐng)全球市場的44%，第二是新興市場國家；第三是美國之外的發(fā)達(dá)國家，第四是中國。你會(huì)發(fā)現(xiàn)，1991-92，最好的是中國；1993-95年，發(fā)達(dá)國家表現(xiàn)最好；1996-97年，中國股市表現(xiàn)最好，這幾個(gè)板塊中國股市最有意思，不是表現(xiàn)最好就是最差；第二個(gè)現(xiàn)象，中國股市每經(jīng)過兩年完成一次跳躍。

　　今天我講了三個(gè)層面，最好的辦法是什么？我剛才提到堅(jiān)持長期理念，不要預(yù)測市場，堅(jiān)持環(huán)全球的市場配置，如果你想成為一個(gè)成功的投資人，首先要成為理性投資者，如果能恪守三大基本準(zhǔn)則，這是無論市場情況怎樣變化，你有一個(gè)正確的長期投資理念，一般能夠幫助你應(yīng)對各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，祝愿在座各位成為理性和成功的投資者，謝謝大家！