主持人權(quán)靜：各位親愛的新浪網(wǎng)友大家好，歡迎您做客新浪財(cái)經(jīng)會(huì)客廳，我是主持人權(quán)靜。2008年對(duì)我們投資人來說都不是非常順利的一年，投資股市從年初到現(xiàn)在股市一直在跌，投資房子，從年初到現(xiàn)在房?jī)r(jià)漲價(jià)的爭(zhēng)議都沒有斷過，但是錢也不能放在銀行里邊不投資，因?yàn)楝F(xiàn)在CPI這么高，今天我們請(qǐng)到一位嘉賓，左邊這位就是大成基金的債券性基金，即將發(fā)行的這只新基金大成強(qiáng)化收益?zhèn)�券的基金�?jīng)理陳尚前陳總。今年投資看來確實(shí)不是非常的順利，無論是股市還是房市都面臨一些困難，可能股市房市不好的時(shí)候，對(duì)債券型基金就是一個(gè)比較好的機(jī)會(huì)，您說是不是？

　　陳尚前：是這樣，因?yàn)閺暮暧^經(jīng)濟(jì)的邏輯來講，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)的回落，相對(duì)于股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)而言，債券市場(chǎng)會(huì)受制于貨幣政策的一些放松，或者其他因素，會(huì)帶來一些比較好的投資機(jī)會(huì)。

　　主持人權(quán)靜：現(xiàn)在我們大家聊的最多的，大家以前CPI這個(gè)詞可能好多人都不知道什么意思，但是現(xiàn)在好像最普通的老百姓都知道，而且大家也都覺得是跟自己的生活密切相關(guān)的，我們看到從年初到現(xiàn)在政府一直說要把CPI控制在4.8之內(nèi)，但現(xiàn)在看來這個(gè)目標(biāo)是很難達(dá)成的，您覺得咱們先討論討論這CPI，你覺得這以后的走勢(shì)會(huì)怎么樣？

　　陳尚前：通貨膨脹，或者說CPI的一個(gè)表現(xiàn)，實(shí)際上是我們前幾年在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)一個(gè)階段中不斷積累，這兩年一個(gè)爆發(fā)。爆發(fā)很高，雖然我們年初定的今年控制CPI是4.8，但實(shí)際按照目前這種趨勢(shì)來看是很難達(dá)到的。但是隨著兩個(gè)因素，一個(gè)是翹尾因素的實(shí)施，還有一個(gè)中央銀行持續(xù)的貨幣緊縮，或者說收縮狀態(tài)，CPI下半年會(huì)逐漸回落，今年的CPI預(yù)計(jì)也就在6%到7%之間，雖然離我們中央政府的一個(gè)控制目標(biāo)是有點(diǎn)差距，但是總體還是處于回落趨勢(shì)，明年有可能會(huì)繼續(xù)回落。

　　實(shí)際上CPI這個(gè)控制目標(biāo)應(yīng)該說也是一個(gè)相對(duì)中長(zhǎng)期的目標(biāo)，因?yàn)槎唐趤砜此�有可能是一個(gè)比較高的爆發(fā)，看長(zhǎng)一點(diǎn)還是可以控制住的，出現(xiàn)惡性通脹，也就是兩位數(shù)通脹的可能性還是比較小的。

　　主持人權(quán)靜：我們知道陳總是大成基金管理有限公司的投資部副總監(jiān)，而且是負(fù)責(zé)固定收益類的產(chǎn)品，而且陳總做債券型產(chǎn)品做了有十年之久，剛才我們說了您對(duì)CPI的看法，接下來您給我們講講當(dāng)前這個(gè)CPI的走勢(shì)，對(duì)于我們債券型基金投資到底會(huì)有什么樣的影響？

　　陳尚前：是這樣，CPI走勢(shì)特別是和我們的債券市場(chǎng)是密切相關(guān)，如果CPI持續(xù)上升的話，政府會(huì)實(shí)行比較緊縮的貨幣政策，比如說持續(xù)加息，比如說目前持續(xù)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，信貸控制，這個(gè)也會(huì)對(duì)整個(gè)資金市場(chǎng)產(chǎn)生不利的影響，錢會(huì)比較緊，企業(yè)的利潤(rùn)會(huì)下來，整個(gè)權(quán)益類市場(chǎng)也會(huì)受影響，包括剛才提到的房地產(chǎn)市場(chǎng)。另外一個(gè)方面，隨著CPI到達(dá)一個(gè)頂峰，逐步的回落，一旦中央政府或者中央銀行實(shí)施放松的貨幣政策，那么這個(gè)時(shí)候利率整個(gè)可能就會(huì)下來，這個(gè)相對(duì)而言就是對(duì)債券市場(chǎng)是一個(gè)比較好的投資機(jī)會(huì)，這個(gè)邏輯是這樣的。

　　主持人權(quán)靜：如果說利率高的話，債券型基金反而收益不會(huì)特別樂觀，如果利率降下來的話，債券型基金的收益就會(huì)比較好，可以簡(jiǎn)單這么理解嗎？

　　陳尚前：在利率持續(xù)上升的過程中，對(duì)于債券市場(chǎng)很難有很好的表現(xiàn)，比如去年持續(xù)加息，我們債券的市場(chǎng)基準(zhǔn)，或者債券指數(shù)是負(fù)值，隨著利率到一定的階段為止或者穩(wěn)定的話，這時(shí)候債券就會(huì)有一些機(jī)會(huì)，當(dāng)然如果說政府為了刺激經(jīng)濟(jì)，持續(xù)的降息或者放松貨幣政策，那么對(duì)債券市場(chǎng)是最大的利好了，但這個(gè)需要觀察，我想目前還沒有出現(xiàn)這種情況的可能性。

　　主持人權(quán)靜：這也是我剛好想問您的，就是咱們看從進(jìn)入08年之后，像2007年那種頻繁的加息就再也沒有出現(xiàn)過了，您覺得當(dāng)前我們國(guó)家這種利率的調(diào)整對(duì)債券型基金的投資到底是一個(gè)利空還是利好，或者具體來說有幾個(gè)方面的影響？

　　陳尚前：我自己是這樣看的，就是說貨幣政策已經(jīng)從緊了很長(zhǎng)時(shí)間，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落趨勢(shì)也比較明顯，通脹在下半年有可能逐漸回落，就像我們剛才提到的兩個(gè)主要的理由，在這樣一個(gè)狀況下，中央銀行再去持續(xù)地收緊貨幣政策，比如說目前也提到市場(chǎng)中加息的呼聲也很大，我想再大幅加息的可能性相對(duì)是較小的。另外一方面，中央銀行之所以持續(xù)使用數(shù)量型貨幣政策，而沒有用價(jià)格型貨幣政策，就像例如加息這種手段，很重要原因受制于熱錢，因?yàn)殡S著人民幣匯率升值的預(yù)期在繼續(xù)，現(xiàn)在來看熱錢流入輸入還是比較快，央行為了控制這塊，要報(bào)紙一個(gè)相對(duì)的中美利差，在美國(guó)利率，或者美元沒有真正走強(qiáng)之前，在美元利率沒有大幅上升之前，它加息的可能性我認(rèn)為也是比較小的。所以在這兩個(gè)判斷下，短期來看加息的可能性相對(duì)較小，制約著央行加息，另外一方面，一旦CPI回落了，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落趨勢(shì)很強(qiáng)，也要考慮政府會(huì)不會(huì)采取一個(gè)適當(dāng)放松的政策來確保一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，而不會(huì)出現(xiàn)硬著陸，這個(gè)也是我們需要考慮的。如果是這種狀況下這種情景出現(xiàn)的話，實(shí)際上對(duì)于債券型基金相對(duì)是比較好的一種市場(chǎng)環(huán)境。

　　主持人權(quán)靜：剛才陳總給我們大家講了很多很專業(yè)的分析，大概總結(jié)一下，能不能這么理解，就是正如您剛才說的，如果是一個(gè)持續(xù)加息的過程，這個(gè)債券型基金的收益可能就不是很樂觀，但如果是信貸利率一直放松，可能對(duì)債券型基金來說就是一個(gè)利好，結(jié)合我們當(dāng)前的情況，您剛才也提到加息加到現(xiàn)在，加息的空間已經(jīng)不大了，也就是說未來可能隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，利率會(huì)越來越放松，也就是說現(xiàn)在是一個(gè)債券型基金的一個(gè)很好的介入時(shí)點(diǎn)，是這意思嗎？

　　陳尚前：我補(bǔ)充一下，實(shí)際上是不是說不加息呢？這個(gè)真不確定，因?yàn)槲疫@是從短期來看，如果明年通貨膨脹比如說現(xiàn)在要素價(jià)格繼續(xù)放開，油價(jià)會(huì)繼續(xù)調(diào)整，在這種狀況下負(fù)利率持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，甚至最后通脹出現(xiàn)了一個(gè)比較高的或者惡性的狀況，那央行加息是必不可少，而且一定會(huì)實(shí)行的。但是短期來看我覺得可能性很小，那么是不是加息，或者說這種狀況債券型基金就不是一個(gè)很好的渠道呢？實(shí)際從目前的一個(gè)市場(chǎng)狀況來看，我們的債券型基金，比如說我們將要發(fā)行大成強(qiáng)化收益?zhèn)�券，它是一個(gè)增強(qiáng)收益型的，或者說是一個(gè)多類資產(chǎn)混合型的，比如說我們可以投資于國(guó)債、公司債，可以做新股申購，可以做回購，也可以做適當(dāng)?shù)淖鲆恍┕善蓖顿Y，這個(gè)背后的邏輯是這樣，就是說我們從一個(gè)大的經(jīng)濟(jì)周期來看，一旦經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)上升或者增長(zhǎng)階段，這個(gè)時(shí)候可能投資于權(quán)益類市場(chǎng)和公司債信用市場(chǎng)是比較好的，有很好的回報(bào)。一旦經(jīng)濟(jì)處于下降趨勢(shì)，比如目前這種階段，那么權(quán)益類市場(chǎng)和相應(yīng)的一些市場(chǎng)可能會(huì)表現(xiàn)不好，但是利率市場(chǎng)的產(chǎn)品可能會(huì)有比較好的表現(xiàn)。

　　比如在股票市場(chǎng)處于一個(gè)調(diào)整的狀況下，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)和利率市場(chǎng)又會(huì)有比較好的表現(xiàn)。所以說不論現(xiàn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)處于哪一個(gè)階段，因?yàn)槲覀儎偛盘岬剑瑢?shí)際上有些情景，或者有些經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)我們還不能完全去把握，還要繼續(xù)觀察和深入跟蹤，不論我們處于哪一個(gè)經(jīng)濟(jì)階段，我們總是有相關(guān)的品種符合我們的投資思路和風(fēng)險(xiǎn)管理政策，這樣的話就能夠保持相對(duì)穩(wěn)定的收益來源。因?yàn)槟悻F(xiàn)在，剛才也提到利率上升還是就此以后就回落，現(xiàn)在相對(duì)不是很確定，但是短期還是有壓制，這種情況下我們可能更多做一些新股申購，做一些短期債券的投資，一樣可以獲得比較穩(wěn)定的收益來源。然后再根據(jù)經(jīng)濟(jì)階段的情況應(yīng)時(shí)而定。

　　主持人權(quán)靜：總的來說，您剛才給我們講了很多非常專業(yè)化的分析，如果我要替廣大我們的網(wǎng)友朋友，很簡(jiǎn)單地問您一句，您覺得我們現(xiàn)在投資債券型基金合適嗎？您要怎么樣回答？

　　陳尚前：合適，任何時(shí)候都合適，因?yàn)槲覀冞@個(gè)產(chǎn)品，或者說我們這一類產(chǎn)品它有非常廣闊的客戶群體，原因就在于我們一直處于一個(gè)金融管制的狀況，就是高儲(chǔ)蓄狀況，現(xiàn)在的理財(cái)需求出來，也就是金融管制放松了，利率市場(chǎng)化，匯率市場(chǎng)化，理財(cái)需求出來以后廣大的這些客戶群體，或者儲(chǔ)蓄客戶的群體，他們的需求在哪里？實(shí)際上我個(gè)人認(rèn)為這些客戶他本身他追求的是低風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定收益，他的收益要求就是超過我們銀行的一年期基準(zhǔn)或者三年期的存款基準(zhǔn)，但是風(fēng)險(xiǎn)一定要比較低，這種狀況下他最適合投資的一個(gè)產(chǎn)品是什么？我認(rèn)為就是債券類的，或者固定收益類的產(chǎn)品。

　　主持人權(quán)靜：您這么說好像給我們大家造成一種錯(cuò)覺，就是說債券型基金它肯定是只賺不賠的，但去年很多債券型基金也不是只賺不賠，出現(xiàn)虧損的也有。

　　陳尚前：對(duì)，是這樣，債券型基金我分為兩類，一類就是穩(wěn)定收益類，一類是增強(qiáng)收益類，穩(wěn)定收益類比如說我們?cè)瓉泶蟪蓚�券基金，在去年的狀況下我們有8%多的收益率，雖然說跟其他的相比可能沒那么高，因?yàn)橛行﹤�券型的也有百分之三、四十，它里面更多參與了一些權(quán)益類的資產(chǎn)投資，我們這個(gè)產(chǎn)品定位就是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益。我回答你上面那個(gè)問題，這種狀況下實(shí)際上我們的債券基金一樣它的規(guī)模從2個(gè)億到20個(gè)億，在去年這么大的牛市狀況下，仍然有相當(dāng)多的投資者選擇的是穩(wěn)定投資收益類，這是一個(gè)；剛才您提的問題是這樣，因?yàn)樵鰪?qiáng)收益類和穩(wěn)定收益類，它的操作思路還是有些差異，比如增強(qiáng)收益類，它可能增加了一些權(quán)益類資產(chǎn)，在去年的狀況下，相當(dāng)一部分債券型基金他們類似于增強(qiáng)收益型的債券基金，投資了一些高價(jià)可轉(zhuǎn)債，投資了一些網(wǎng)下的新股，甚至二級(jí)市場(chǎng)的股票，去年他們獲得比較高的收益，今年也因?yàn)檫@些，受制于這些出現(xiàn)了一些虧損，我覺得這也是正常的，因?yàn)槿ツ瓯热缬行﹤�券型基金收益�?0%到40%，今年虧了3%到5%，也是一個(gè)合理的范圍，當(dāng)然我們希望能做的更好，能做到每年都不虧錢，但是因?yàn)樵鰪?qiáng)收益總是會(huì)有些波動(dòng)。

　　比如我們大成債券型基金，我們基本上每年都是正收益，因?yàn)槲覀兊耐顿Y風(fēng)格還是比較穩(wěn)健的，對(duì)于增強(qiáng)收益類它投資多元化以后會(huì)有一些波段，這也是正常的。

　　主持人權(quán)靜：也就是說大家還要分得清包括債券型基金在內(nèi)，它也是分為偏保守的跟偏激進(jìn)一點(diǎn)的，偏激進(jìn)一點(diǎn)的要冒一些風(fēng)險(xiǎn)，但是收益可能會(huì)更多，但是像大成這只純債券的基金就沒有什么太大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　陳尚前：波動(dòng)很小，收益率比較穩(wěn)定。

　　主持人權(quán)靜：那為什么去年股市比較好的時(shí)候，你們推的是純債券型的，到今年大家都覺得股市風(fēng)險(xiǎn)慢慢的波動(dòng)很大的時(shí)候，你們又推了一個(gè)偏激進(jìn)型的可以投資股票這樣一個(gè)，大成強(qiáng)化收益?zhèn)�券�?/p>

　　陳尚前：我修正一下，我們?nèi)ツ瓴�沒有重點(diǎn)推它，它是自然增長(zhǎng)，因?yàn)槲覀冞@個(gè)產(chǎn)品已經(jīng)有五年了。

　　主持人權(quán)靜：那大成強(qiáng)化收益?zhèn)�券呢�?/p>

　　陳尚前：這是今年推的。

　　主持人權(quán)靜：有沒有考慮今年市場(chǎng)環(huán)境不好，做保守一點(diǎn)的。

　　陳尚前：都是按照原來的特征去做，并沒有做任何的變動(dòng)，我們的債券基金成立到現(xiàn)在，五年，累計(jì)回報(bào)率平均每年有6.5%左右，通脹率平均也只有3%多，還是比較穩(wěn)健吧，每年都是正收益。之所以推出強(qiáng)化收益基金，是考慮到我們作為一個(gè)固定收益類產(chǎn)品新的完善，因?yàn)樵谖覀冊(cè)�有的產(chǎn)品上有貨幣基金，有大成債券型基金，現(xiàn)在增加一個(gè)增強(qiáng)收益類的基金，這個(gè)增強(qiáng)收益主要來源于收益的增強(qiáng)，比如我們適當(dāng)放大一下投資范圍，主要投資于公司信用產(chǎn)品，就是公司債產(chǎn)品，然后再加上很少量的一些股票投資。在這種狀況下實(shí)際上是供投資人做一個(gè)更自由的選擇，因?yàn)楫吘褂行┩顿Y者他們的風(fēng)險(xiǎn)收益特征還是比較強(qiáng)的，他們?cè)敢獬袚?dān)一定風(fēng)險(xiǎn)，想獲得更高的收益，這樣去提供一個(gè)產(chǎn)品給他們選擇。

　　主持人權(quán)靜：也就是說你們并不是考慮結(jié)合當(dāng)前今年，或者短期的市場(chǎng)狀況推出一個(gè)什么類型的產(chǎn)品，而是說你們把自己完善好了之后，如果投資人想選保守型的，他可以買原來的大成債券，如果他想有一個(gè)新的選擇，就可以選擇這樣一個(gè)。

　　陳尚前：對(duì)。

　　主持人權(quán)靜：那您覺得債券型基金可以跑得贏CPI嗎？今年有特別流行的一句話，說你可以跑不過劉翔，但是你不能跑不過CPI。

　　陳尚前：CPI在某一個(gè)階段處于相對(duì)穩(wěn)定，你比如我們前幾年處于一個(gè)高增長(zhǎng)低通脹的階段，黃金時(shí)期，但是積累到一定階段，比如說以前的我們很多增長(zhǎng)是以犧牲要素的價(jià)格，行政管制，犧牲資源，犧牲環(huán)境來做的，到經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段它需要進(jìn)行一系列的要素改革，資源改革，它在價(jià)格上體現(xiàn)出來，那么CPI或者通貨膨脹就體現(xiàn)出來了。

　　通貨膨脹體現(xiàn)出來往往在某一個(gè)階段是非常高的，或者說某一個(gè)時(shí)機(jī)，比如說今年，今年6到7的通脹是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中央政府年初制定的4.8的政策，在這種情況下單年份你去跑贏這個(gè)CPI是有難度的，這個(gè)不可否認(rèn)，那我認(rèn)為跑贏CPI實(shí)際上是一個(gè)長(zhǎng)期的，因?yàn)镃PI對(duì)我們而言也是看長(zhǎng)期，如果從長(zhǎng)期的角度，我們通過合理的資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制手段，戰(zhàn)勝通貨膨脹是可以做到的，比如我們的大成基金，你說今年大成強(qiáng)債成立以后是不是肯定能跑贏，這個(gè)我不敢保證，因?yàn)槭袌?chǎng)在變，環(huán)境在變，如果沒有很合適的投資品種，或者說它本身收益率就比較低，你如果非要去冒風(fēng)險(xiǎn)做高收益，那有可能合理的持有人的風(fēng)險(xiǎn)收益要求并不是完全吻合的，我認(rèn)為這可能是違反合同和契約風(fēng)險(xiǎn)要求的，這可能是不合適的。

　　主持人權(quán)靜：您再詳細(xì)給我們介紹一下大成強(qiáng)化收益?zhèn)�券，它的投資方向和比例大概是多少？

　　陳尚前：大成強(qiáng)化收益?zhèn)�券，剛才也提到就是原來大成債券基金的一個(gè)產(chǎn)品線的延伸，收益多元化，主要一個(gè)特點(diǎn)，就是我們基金的資產(chǎn)中必須有30%到95%投資于以企業(yè)作為發(fā)債主體的類似于公司債的信用產(chǎn)品上面，同時(shí)加上適當(dāng)?shù)男鹿缮曩徍妥疃嗫梢酝?0%的股票在里面，這個(gè)是和原來大成債券基金最大的不同。

　　主持人權(quán)靜：也就是說最大的幾個(gè)地方，簡(jiǎn)單的來理解，一個(gè)就是能投股票了，而且能投20%之內(nèi)的，還有一個(gè)不同，就是以前可以投國(guó)債，現(xiàn)在可以投一些公司債或者企業(yè)債。

　　陳尚前：對(duì)。

　　主持人權(quán)靜：那這個(gè)公司債和企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不會(huì)很大？

　　陳尚前：是這樣，公司債和企業(yè)債就是在原來的利率風(fēng)險(xiǎn)上增加了一個(gè)信用風(fēng)險(xiǎn)，為什么說收益來源多元化，也就是說你需要收益就必須要管理相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，我們現(xiàn)在增加了一塊這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，也就是意味著我們通過風(fēng)險(xiǎn)管理把信用風(fēng)險(xiǎn)管理好，增加另外一塊收益，這個(gè)是需要去管理和獲取的。

　　主持人權(quán)靜：那國(guó)債現(xiàn)在投的是多少？

　　陳尚前：國(guó)債我們是按照正常的投資比例要求，并沒有任何限制。

　　主持人權(quán)靜：那是多少？配多少都可以是嗎？

　　陳尚前：法律規(guī)定任何一個(gè)開放式基金必須持有5%以內(nèi)的一年期國(guó)債或現(xiàn)金，這個(gè)就是最低的配置比例。

　　主持人權(quán)靜：沒有上線？

　　陳尚前：沒有。

　　主持人權(quán)靜：也就是說你要覺得現(xiàn)在市場(chǎng)狀況不好，找不到好的品種去投，我哪怕都買成國(guó)債也都可以。

　　陳尚前：你有百分之二、三十必須要買類似公司債的，因?yàn)檫@個(gè)里面相當(dāng)一些優(yōu)質(zhì)公司的企業(yè)債和公司債，它們的信用度其實(shí)還是比較低的，你比如說鐵道部發(fā)行的債，長(zhǎng)江電力發(fā)行的債，他們更多的還是利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　主持人權(quán)靜：其實(shí)我們新浪網(wǎng)友朋友當(dāng)中，可能我們財(cái)經(jīng)頻道的網(wǎng)友，股民朋友還是居多，大家很多人可能對(duì)債券市場(chǎng)還不是非常了解，這個(gè)債券型基金也就是聽過，但是具體怎么回事大家還不是特別了解，能不能陳總給大家講講債券投資，它都分哪幾個(gè)方向，風(fēng)險(xiǎn)跟收益大概都是怎么樣的，也借這個(gè)機(jī)會(huì)給我們大家普及普及這方面知識(shí)。

　　陳尚前：好的，債券投資實(shí)際上它的收益來源我們這樣看，首先看收益來源，三塊，一塊是本身的利息來源，除了利息收入外實(shí)際債券投資還有很重要一塊就是價(jià)差收入，就像股票的波動(dòng)它帶來價(jià)格差異一樣，債券市場(chǎng)由于債券它存在著利率風(fēng)險(xiǎn)，也存在著信用風(fēng)險(xiǎn)，在利率市場(chǎng)和信用市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)的情況下，債券的價(jià)差也會(huì)發(fā)生變化，這也是我們?cè)谕顿Y的時(shí)候通過管理風(fēng)險(xiǎn)來獲取收益的主要來源之一。第三塊收益來源是再投資收入，這個(gè)可能一般投資人不是特別清楚，因?yàn)閭�券是有期限的，債券到期以后還本付息以后，你的現(xiàn)金流，你需要進(jìn)行再投資，這個(gè)再投資有可能當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率環(huán)境已經(jīng)發(fā)生改變了，這時(shí)候就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)再投資利息的收益或者虧損，這個(gè)也是很重要的一個(gè)。

　　我們的管理就是按照走收入來源進(jìn)行管理，我并不是單純看利息收入，也并不是單純看你的價(jià)差收入，或者也不是單純看你的再投資收入，我們從這三方面進(jìn)行綜合考慮的，這是一系列的投資或者風(fēng)險(xiǎn)管理手段進(jìn)行運(yùn)作的。從種類來看主要分為利率產(chǎn)品和信用類，以及加上一個(gè)偏權(quán)益類的，或者類似于介意股票和債券之間的一種品種，主要是可轉(zhuǎn)債了。

　　主持人權(quán)靜：比如說國(guó)債的收益大概會(huì)是多少？公司債的收益大概平均會(huì)多少？可轉(zhuǎn)債大概是多少？這三類每一類可能會(huì)給大家?guī)�來多少的收益�?/p>

　　陳尚前：每一類的債券品種，在不同的時(shí)期，不同的利率環(huán)境下，不同的信用環(huán)境下它有不同的表現(xiàn)，對(duì)于一個(gè)債券管理人而言，我就要根據(jù)我們的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，利率市場(chǎng)的狀況，信用市場(chǎng)的變化狀況，我來綜合做判斷，我們現(xiàn)在利率風(fēng)險(xiǎn)有多高，比如說我處于一個(gè)降息階段，利率風(fēng)險(xiǎn)就很低，這時(shí)候我可能把我整個(gè)債券的期限拉長(zhǎng)或者更高的收益，信用市場(chǎng)也是這樣，如果說我們現(xiàn)在判斷整個(gè)公司，或者信用市場(chǎng)處于一個(gè)惡化狀況，信用惡化狀況，那么我們可能信用產(chǎn)品投資比例就會(huì)降低，而且主要投資于高信用產(chǎn)品或者優(yōu)質(zhì)的信用產(chǎn)品，可轉(zhuǎn)債也是這樣，比如現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)債在130塊錢以上就是股票，就不是債券了，雖然它還是表現(xiàn)在某某可轉(zhuǎn)債，但是可能在債券底下，比如100塊錢以內(nèi)或者90塊錢左右就是一個(gè)債券了，實(shí)際上我們就根據(jù)它的這個(gè)特點(diǎn)來進(jìn)行選擇，然后根據(jù)我的總體風(fēng)險(xiǎn)承受能力做一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，這個(gè)來進(jìn)行組合管理，獲取一個(gè)收益。

　　主持人權(quán)靜：所以現(xiàn)在我們不好給大家界定利率類的，信用類的跟權(quán)益類的收益，每一塊大概會(huì)是多少，是嗎？

　　陳尚前：你是講具體的數(shù)據(jù)嗎？

　　主持人權(quán)靜：對(duì)，比如3%到5%這可能是利率類產(chǎn)品的收益，信用類的可能7%或者8%，有這個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)字嗎？

　　陳尚前：這個(gè)當(dāng)然有，但是剛才提到了，尤其現(xiàn)在我們的利率市場(chǎng)整個(gè)資金市場(chǎng)利率市場(chǎng)處于波動(dòng)狀況下，比如我們一季度債券市場(chǎng)上升很多，可是二季度又下降很多，就是它屬于一個(gè)波動(dòng)狀況，都在變化。

　　主持人權(quán)靜：那我們就換一個(gè)角度，如果說股票型基金考驗(yàn)基金經(jīng)理的投資管理能力，最核心的因素是他的選股能力的話，那您覺得債券型基金，您覺得考驗(yàn)基金管理能力最重要的因素是什么？是投資組合，或者是擇時(shí)，或者是什么？

　　陳尚前：其實(shí)投資都是一樣的，主要三個(gè)層次，資產(chǎn)配置，類組配置，個(gè)股權(quán)證，您剛才提到的是說個(gè)股選擇層面，其實(shí)資產(chǎn)配置層面和行業(yè)配置也是非常重要的，債券也一樣，長(zhǎng)期而言，從國(guó)外的研究看，資產(chǎn)配置可能是決定你收益的一個(gè)主要手段之一，對(duì)我們債券投資管理人而言也一樣面臨這樣三個(gè)方面的策略，比如說我的一個(gè)九七策略，對(duì)于類屬配置可能就是在不同類品種之間的配置比例，構(gòu)建選擇層面，比如說對(duì)于公司債，比如萬科公司債和新發(fā)的公司債，他們可能就有不同的差異，因?yàn)樗麄儼l(fā)行人不一樣，會(huì)存在差異，有一個(gè)構(gòu)建選擇的問題。

　　那對(duì)于債券投資管理而言，最重要的業(yè)績(jī)來源實(shí)際上還是來自于利率，也就是你對(duì)利率的判斷，從而導(dǎo)致你對(duì)九七管理上會(huì)成為你整個(gè)收益來源的絕大部分，這個(gè)是從我的經(jīng)驗(yàn)而言是這樣，當(dāng)然這個(gè)僅僅針對(duì)于債券而言。實(shí)際上我們目前整個(gè)金融市場(chǎng)，單純的債券管理獲取的收益率可能相對(duì)高一些，因?yàn)槲覀兲幱诟邇?chǔ)蓄狀況，在這種高儲(chǔ)蓄率的一個(gè)金融體中，整體的利率市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)相對(duì)小一些，所以這個(gè)階段最好的一個(gè)收益，或者說管理風(fēng)險(xiǎn)的增強(qiáng)，獲取收益的來源最好的手段還是混合資產(chǎn)投資，也就是說利率產(chǎn)品，公司債產(chǎn)品，新股，適當(dāng)?shù)臋?quán)益類，這些都是綜合運(yùn)用進(jìn)行獲取超額收益，從我個(gè)人的管理經(jīng)驗(yàn)來看，這樣的話可能對(duì)投資者而言也是相對(duì)比較好的，因?yàn)闁|方不亮西方亮，在不同階段還是有不同的投資品種適合進(jìn)行管理的，但是關(guān)鍵還是管理風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　主持人權(quán)靜：那咱們?cè)僬f說股票類，權(quán)益類這一塊，您剛才說了大成強(qiáng)化收益?zhèn)�券可以投資20%的股票，但現(xiàn)在股票大市都特別不好，不知道您在接下來新基金成立之后運(yùn)行的過程中，會(huì)怎么樣處理對(duì)股票這20%的投資？

　　陳尚前：股票投資的策略，對(duì)我而言或者說對(duì)于增強(qiáng)收益?zhèn)�券基金而言是完全不同于原有的股票型基金投資策略和方法，最重要的一點(diǎn)，由于我是收益多元化的，對(duì)于股票投資我完全執(zhí)行的是低風(fēng)險(xiǎn)下進(jìn)行投資，也就是說當(dāng)股票它本身的基本面，我選擇優(yōu)質(zhì)公司，當(dāng)它基本面我們判斷沒有出現(xiàn)問題，同時(shí)它的股價(jià)足夠低，足夠便宜，我才會(huì)去介入，并不是說在任何市場(chǎng)都去介入。什么是足夠低？這個(gè)實(shí)際上是我們對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，對(duì)于行業(yè)的判斷，對(duì)于公司基本面的判斷，再結(jié)合市場(chǎng)的估值做一個(gè)綜合的判斷，在這種情況下我進(jìn)行選擇，同時(shí)我們還要執(zhí)行一個(gè)止贏策略，也就是說一旦股票價(jià)格上升到一定階段，因?yàn)楣善眱r(jià)格上升到一定階段必然帶來波動(dòng)性增加，它的波動(dòng)性或者風(fēng)險(xiǎn)超過我整體的組合風(fēng)險(xiǎn)能力我會(huì)毫不猶豫的賣出，這就是風(fēng)險(xiǎn)管理能力的需要，我想去年的大成債券型基金我們就執(zhí)行了這種策略。現(xiàn)在增強(qiáng)收益也是繼續(xù)執(zhí)行這種策略，只不過把它的風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)放大一點(diǎn)，收益來源適當(dāng)多元化一點(diǎn)。

　　主持人權(quán)靜：也就是說人家都是有止損點(diǎn)，就是我虧了多少就不玩了，你們是有一個(gè)止贏點(diǎn)。

　　陳尚前：對(duì)，當(dāng)然也有止損點(diǎn)，因?yàn)槊總�(gè)人判斷都會(huì)有偏差，但是你在做判斷做決策的時(shí)候，你要考慮到你的最極端的情況出現(xiàn)，進(jìn)行止損，同時(shí)這個(gè)止損帶來的損失又是你整個(gè)增加收益基金它本身組合中風(fēng)險(xiǎn)可以承受的，你比如說我可能在成立的時(shí)候不會(huì)進(jìn)行股票投資，而是隨著我的債券收益，可轉(zhuǎn)債收益，新股收益，有一定風(fēng)險(xiǎn)承受度以后，我來慢慢介入股票投資，而不是說盲目進(jìn)行股票的選擇。

　　主持人權(quán)靜：還有就是打新股這塊現(xiàn)在你們有什么樣的策略，因?yàn)槲覀兛吹饺ツ旰芏鄠�券型基金賺錢的很大一部分，都是從打新股上賺來的，但是今年首先是新股的數(shù)量少了，再一個(gè)，新股破發(fā)的也沒有出現(xiàn)過，這個(gè)新股的走勢(shì)大家也不是很樂觀，你們覺得現(xiàn)在還能從打新股上面賺到錢嗎？

　　陳尚前：我們從歷史來看，新股全年的一個(gè)整體的無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率還是比較高的，今年整體的收益率是下來了，這是一個(gè)事實(shí)，我們?cè)谶M(jìn)行新股投資的時(shí)候會(huì)根據(jù)我本身產(chǎn)品的需要來進(jìn)行，比如說大成債券基金，我們?nèi)ツ昃筒贿M(jìn)行網(wǎng)下的新股申購，因?yàn)樗�有鎖定期，就意味著你會(huì)承受股票二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)，我們認(rèn)為大成債券型基金不能承受那個(gè)波動(dòng)，雖然去年實(shí)際上是一直向上的，我們沒有做網(wǎng)下申購，失去了這塊收益，但同時(shí)今年股票市場(chǎng)的波動(dòng)我也沒有受到任何影響，這個(gè)就是看你的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理要求了。對(duì)于增強(qiáng)收益，我們進(jìn)行新股申購，今年目前這個(gè)階段網(wǎng)下申購肯定是要非常謹(jǐn)慎的，網(wǎng)上這塊特別對(duì)于大的新股，大盤股，還是有投資價(jià)值和投資收益的，我們會(huì)根據(jù)基本面，根據(jù)資金面，根據(jù)我的成本狀況，根據(jù)市場(chǎng)狀況來進(jìn)行適當(dāng)?shù)倪x擇。

　　主持人權(quán)靜：剛才問了，據(jù)我了解，很多基金他比如說如果是成立一個(gè)混合型的，他可能是債券類的有一個(gè)固定收益類的基金經(jīng)理在管理，股票型的也會(huì)有另外一個(gè)人管理，大成是都有您一個(gè)來做，還是也會(huì)有一個(gè)組合？

　　陳尚前：我們整體上的組合管理是由我們，對(duì)于股票那一類的部分，因?yàn)槟慊�金契約已經(jīng)把它的比例控制住了，具體的比例實(shí)際上是由投委會(huì)經(jīng)過討論以后，給予一定的投資比例，具體到選股有我們的研究員進(jìn)行研究，同時(shí)在核心股票庫或者相應(yīng)的股票庫里進(jìn)行選擇，因?yàn)槲覀冇幸粋�(gè)投資范圍，我們投資范圍是滬深300里邊有高分紅的股票。在這種前提下我們?cè)龠M(jìn)行適當(dāng)?shù)倪x擇股票投資。

　　主持人權(quán)靜：也就是說其實(shí)大量的研究性的，基礎(chǔ)性的跟類別劃分的工作還是大家一塊兒完成。

　　陳尚前：那當(dāng)然，因?yàn)槲沂墙M合管理，而且我是以債券投資為主的。

　　主持人權(quán)靜：但是股票這部分也是由您來決策的？

　　陳尚前：投委會(huì)會(huì)確定一個(gè)投資比例，大類的投資比例。因?yàn)槲腋�多的決策其實(shí)還是通過風(fēng)險(xiǎn)角度來考慮。

　　主持人權(quán)靜：剛才您一直在跟我們講風(fēng)險(xiǎn)跟收益的管理，我們其實(shí)知道這樣一個(gè)概念，波動(dòng)性越大的投資產(chǎn)品，它越適合更長(zhǎng)期的投資，因?yàn)檩^長(zhǎng)的周期會(huì)把較大的波動(dòng)性慢慢拉平，可能周期越短的投資，你就要選擇一些波動(dòng)比較小的投資品種，舉個(gè)例子，比如說你買股票的話，比如說你可能就只能投半年這個(gè)錢，半年之后你要拿去用，但這半年你也許就買在了高點(diǎn)賣在了低點(diǎn)，但如果你是20年的話你就不用擔(dān)心上下的波動(dòng)。所以您覺得債券型基金它的投資周期適合多長(zhǎng)的投資？

　　陳尚前：看不同的人，就像你剛才講，股票20年，如果有長(zhǎng)期投資期限在20年的，他可以選擇這個(gè)股票，可是如果他的風(fēng)險(xiǎn)承受能力很弱的話他就不應(yīng)該選這個(gè)股票，比如債券基金對(duì)于老年人而言，他可能風(fēng)險(xiǎn)承受能力很弱，具體的投資期限，其實(shí)它配置比例以后可能就一直持有，因?yàn)槲铱梢詭椭�他提高理�?cái)?shù)氖找妫�降低通脹，同時(shí)降低理財(cái)收益的波動(dòng)性。對(duì)于年輕人而言，他可能主要是配置股票或者股票類產(chǎn)品，適當(dāng)配置債券的產(chǎn)品就根據(jù)他的需要，具體時(shí)長(zhǎng)時(shí)短實(shí)際上看投資人自身的偏好。

　　網(wǎng)友：：請(qǐng)問您這只基金年回報(bào)率是多少？

　　主持人權(quán)靜：我們經(jīng)常會(huì)碰到這樣的問題，大家最關(guān)心就是我把錢交給你打理，你一年能給我們多少錢，這個(gè)問題是不是比較難回答？

　　陳尚前：對(duì)，因?yàn)榛貓?bào)率需要根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境，不一樣的，對(duì)我而言，我的目標(biāo)就是說長(zhǎng)期戰(zhàn)勝通脹，而且能夠跑得更好一點(diǎn)，為投資人帶來更好的穩(wěn)定的收益，相對(duì)穩(wěn)定的收益。因?yàn)閷?duì)我而言，我認(rèn)為我們這一類產(chǎn)品的投資人他們大部分是風(fēng)險(xiǎn)承受能力并不是很強(qiáng)的，我希望能夠在風(fēng)險(xiǎn)可控，波動(dòng)比較小的情況下獲得更多更好的收益。但具體的收益率是多少，這個(gè)沒法去計(jì)算。

　　主持人權(quán)靜：有沒有一個(gè)比如說大概能夠做到多少這樣的，或者說我最起碼可以保障多少？

　　陳尚前：沒法保障，因?yàn)楸旧磉@種基金契約和法律規(guī)定，沒有辦法保障的，如果是保本基金我可以說我們保證，因?yàn)槲覀兎�律和投資策略可以做，可是對(duì)于這種非保本類的基金我們是沒法做一個(gè)保障的說法的。實(shí)際上這個(gè)本身對(duì)于投資人買基金而言，我個(gè)人覺得也應(yīng)該是長(zhǎng)期的一個(gè)概念。

　　主持人權(quán)靜：但問題是這樣，如果我是一個(gè)基民的話，現(xiàn)在我不知道你們這個(gè)基金會(huì)是怎么樣，你也不能告訴我你們的收益率大概會(huì)是多少，那您怎么能說服我來投資這個(gè)基金呢？總得給一個(gè)能夠說服大家的一個(gè)東西是不是？

　　陳尚前：你的問題很尖銳，也很現(xiàn)實(shí)，就這個(gè)問題我先給我們的投資人，持有人，談?wù)勎业膸讉�(gè)建議，然后再回答您的問題。三個(gè)建議，或者說三點(diǎn)看法，從我做十年債券投資而言我有三個(gè)看法，第一個(gè)，無論對(duì)于投資人而言，就是說基金持有人而言還是我們投資管理人而言，最重要一點(diǎn)我認(rèn)為是匹配，也就是說基金持有人自己要對(duì)自己的風(fēng)險(xiǎn)收益特征有了解，你的偏好，你的預(yù)期收益率要求，各方面會(huì)有一個(gè)合理的或者說自知之明，就是對(duì)自身要有了解，而不是說看別人賺錢了，看其他紅火了，我就盲目去。很多投資人很明顯，這兩年的波動(dòng)羊群效應(yīng)，跟著別人，我也不知道怎么回事就買吧，你帶來了心理的波動(dòng)。那么對(duì)于我基金管理人而言也要有自知之明，就是說我知道我的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，或者我投資管理能力強(qiáng)在哪里，我的投資能力是強(qiáng)在我的組合管理的能力，還是其他，還是因?yàn)槭袌?chǎng)運(yùn)氣帶給你的，因?yàn)槟阒挥杏辛俗灾�之明，知道你什么能做，什么不能做，我想你才能做的更好�?/p>

　　在具體管理的時(shí)候，基金持有人在選擇基金的時(shí)候也應(yīng)該匹配，就是說你要買那個(gè)產(chǎn)品它風(fēng)險(xiǎn)收益特征和你一致的一個(gè)產(chǎn)品，對(duì)于我投資管理人而言也是匹配，就是說我要做我能做的，適合我做的，去進(jìn)行管理。這樣我覺得可能會(huì)效果更好，實(shí)際也可以回答你剛才的問題，雖然我不能回答你收益率一年以后，兩年以后是多少，但是你做理財(cái)需要的時(shí)候，你選擇的工具，這幾類工具你自己本身要做一個(gè)評(píng)判，第二個(gè)，你要選擇你相應(yīng)的工具，在選擇的時(shí)候你肯定選擇有品牌的，你選擇有投資歷史業(yè)績(jī)的，然后選擇這個(gè)產(chǎn)品里面的它的投資范圍你也要進(jìn)行研究，這樣才能選到一個(gè)相對(duì)優(yōu)質(zhì)的或者比較好的決策。

　　第二個(gè)，需要勤奮，天下沒有免費(fèi)的午餐，作為持有人而言也一樣，你不付出，你不去努力研究，你獲得回報(bào)是不可能的，對(duì)于我投資管理人也是這樣，持有人你要去研究這個(gè)市場(chǎng)的特點(diǎn)，你的風(fēng)險(xiǎn)能力，這個(gè)基金經(jīng)理他本身的管理能力，公司的品牌，還有你要對(duì)相應(yīng)他投資的市場(chǎng)有一定的了解，這樣的話你的命中率，或者你決策的成功率就會(huì)比較大。

　　第三個(gè)我的建議，其實(shí)要有一個(gè)好的心態(tài)，投資要長(zhǎng)期化，因?yàn)椴徽撃闶沁x擇債券或者股票，或者是兩者的配置，是一個(gè)長(zhǎng)期化的理財(cái)，可能我們的理財(cái)或者戰(zhàn)勝通脹是我們一生的理財(cái)目標(biāo)，而你在整個(gè)理財(cái)過程中也是一生的，這種長(zhǎng)期的過程中需要你不斷地學(xué)習(xí)，不斷地認(rèn)知，同時(shí)要保持一個(gè)比較好的心態(tài)。更重要的我認(rèn)為就是做一個(gè)合理的配置，而不是說盲目地去選擇，要了解自己，也要了解市場(chǎng)，沒有免費(fèi)的午餐。

　　主持人權(quán)靜：剛好在我們時(shí)間的最后，非常感謝陳總給我們帶來了一個(gè)很精辟的論斷，就是說其實(shí)無論是基金持有人也好，投資人也好，最重要的是你了解你自己是什么，然后清楚你想要的是什么，就是說作為基金公司來講也不可能把所有的投資人都收入你一個(gè)基金的囊下，而投資人你也不可能把所有好的基金品種都去投資，而要選擇最適合自己的那個(gè)。我們?cè)跁r(shí)間的最后，再留給陳總一、兩分鐘的時(shí)間，再跟我們網(wǎng)友交流一下，你的投資理念是什么？

　　陳尚前：做了十年債券投資者，我自己的一個(gè)體會(huì)，對(duì)我而言債券投資，用一句話吧，就是債券本身它是一分一毫不斷累計(jì)起來的，需要一個(gè)好的心態(tài)去做，同時(shí)我覺得中國(guó)的理財(cái)市場(chǎng)非常廣闊，我們有相當(dāng)多的理財(cái)客戶他有這方面的需求，對(duì)我而言，我就把我的思路和我的風(fēng)險(xiǎn)管理能力做好，把這個(gè)產(chǎn)品跟我們那一類客戶風(fēng)險(xiǎn)收益特征匹配起來，去做好，我想就可以了，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)太大了，有不同的群體他們有不同的需求。我在投資管理過程中，我想穩(wěn)健、謹(jǐn)慎、做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算和風(fēng)險(xiǎn)約束，這個(gè)應(yīng)該是在整個(gè)投資管理中貫穿始終的。

　　主持人權(quán)靜：我們今天非常感謝陳總做客新浪財(cái)經(jīng)會(huì)客廳，給大家講了在弱市當(dāng)中債券基金的投資價(jià)值，也請(qǐng)大家持續(xù)關(guān)注大成基金的這只大成強(qiáng)化收益?zhèn)�券，謝謝陳總。

　　陳尚前：謝謝。

　　(本次訪談結(jié)束)