長城基金投資策略報告認為：三季度采取防御性投資策略

　　證券時報記者杜志鑫

　　長城基金近日發布三季度投資策略報告認為，由于對宏觀經濟預期較為悲觀，二季度的市場呈現明顯的震蕩下跌走勢。在估值水平已經較為合理的情況下，由于分析師對企業盈利預期的不斷下調，動態估值水平依然有壓力，市場的弱市格局仍可能繼續。在密切關注宏觀基本面的變動以及政策動向的前提下，三季度投資策略應以風險控制為主，采取防御性的投資策略，同時把握階段性的投資機會，直到宏觀緊縮的政策出現轉變。

　　在諸多因素中，緊縮的宏觀政策對股市有重要的影響。高通脹下的宏觀緊縮，必然以犧牲經濟增長為代價。股市作為經濟的晴雨表，在高通脹下回落的經濟增長中很難會有出眾表現；緊縮的貨幣政策也會抽緊市場銀根，影響上市公司的業績增長；此外，緊縮性政策很可能讓上市公司大股東背負更大的財務壓力，這給A股市場形成最直接的沖擊。

　　數據顯示，目前A股估值已經達到24倍的歷史相對低點，和15倍左右的國際平均水平已相差不遠，然而估值水平與2005年5月的歷史最低點仍有差距，宏觀背景下的種種不確定性更是加快了市場估值中樞的下移，A股市場的估值體系有待重新建立。

　　在市場弱勢格局近期難以轉變的狀況下，長城基金將主要采取防御性的投資策略，投資標的以藍籌股為主，規避估值偏高的中小盤個股，同時及時把握階段性的投資機會。具體來說，防御性投資策略在行業配置中的應用有：第一，重點關注抗通脹能力較強的上游行業，以及有自主定價能力的下游行業。上游行業包括農林牧漁、采掘業、煤炭等，有較強定價能力的下游行業包括食品飲料、醫藥生物、信息服務、家用電器、商業貿易等。第二，重點關注具有防御性的非周期性行業，比如食品、醫療、居住支出等。第三，關注生產要素價格上漲帶來的結構性機會。根據煤價、電價、油價的上調對所有行業利潤的不同敏感性，選擇負面影響較小的行業配置，如石油天然氣開采業、電氣機械及器材制造業等。第四，回避大小非減持動力大的行業，選擇減持壓力小、流動性好的股票。

　　長城基金認為，投資者不能忽視政策面日益加大的支持力度和奧運會舉辦所產生的積極氛圍，這兩方面因素對市場的刺激作用將產生階段性的投資機會，同時一些關鍵時點，比如中報披露期間也可能帶來的階段性投資機會。對于債券市場，長城基金主張投資策略上先謹慎后進取，逐步增持投資價值處于不斷提升中的中長期債券，從中長期角度布局債券資產。