熊市里，持有(HOLD)顯然是最糟糕的選擇。迷你基金不求一飛沖天，但過把癮還是指日可待。有興趣的玩家，不妨邊打邊退。

　　南都周刊編輯：宋爽　文：穆思

空軍來襲，體形小的迷你基金反而不容易中彈。 插圖 小黃蜂

　　基金公司自彈自唱

　　一個月前的茶話會上，南方某基金公司總經理在談到新基金賣得痛苦時開玩笑說，恨不得找幾個伙計把份額都申購了……我不懷好意地揣測，要么在暗示基金公司米人多，收自己人管理費不亦樂乎；要么是說肥水不流外人田，手快有手慢無。

　　基民不買賬也罷，最近發新基金的公司照舊自彈自唱，鼓勵員工積極購買——如果不是礙于最少100名持有人的限制，大概他們會把共同基金做成專戶理財。

　　匯添富月初時宣布，斥資5000萬元固有資金，于發行首日認購旗下新發的匯添富藍籌穩健靈活配置基金。同時，其高管、基金經理和公司員工也在踴躍購買。此外，興業、銀河、易方達等也都頻繁投資自家新基金，表達了對后市和公司的“信心”。

　　目前，新基金繼續呈現“迷你”趨勢。在五六月剛剛完成募集的4只偏股基金的平均規模僅4億元出頭，如5月底發行完畢的博時特許價值和富國天成紅利靈活配置，僅募集了4.77億元和3.41億元。

　　對于新發的迷你基金，市場莫衷一是。機構和專家的常規觀點是：1、新基金無法比較歷史，無法判斷管理能力；2、老基金更“便宜”；3、市場振蕩筑底，高倉位基金機會更多。同時，也有為新基金辯護的聲音，指出今年以來新基金比老基金虧得少，而且現金多才是熊市的王道。

　　成立越晚虧損越少

　　我要強調兩個事情，一是業績的不可復制。古今中外，幾乎都沒有穩定增長這回事，論業績，過去與未來可以說是毫不相干。股票是這樣，基金也是。二是跑贏滬深300或跑贏大盤沒有意義，對于基民，如果少虧當贏，還不如離場觀望(事實上投資者也正是這樣做的)。

　　看看最近已經部分建倉的迷你基金的情況。民族證券統計，與老基金平均77.3億份的規模相比，新基金規模僅為平均17.3億份，后者的絕對資金少。從業績來看，新基金今年以來的虧損較少，而且成立越晚，虧損越少。晨星公布的6月20日數據看，處于建倉期的4只次新開基中，興業社會責任周度、月度分別盈利-1.43%、-9.56%；中銀策略-2.22%、-7.07%；東吳行業-2.13%、-10.79%；浦銀安盛價值成長-2.47%、-20.90%……

　　只說明一個道理：來得早不如來得巧，不如來得晚，更不如不來。

　　老基金的癥結在于倉位結構有缺陷，仍在還去年的債，不得不繼續調整如金融保險等權重股的比例。而集體聰明的結果就是自我實現，越賣越低，甚至跌過頭。新基金不用受這種罪，但基金法要求其在3個月的建倉期完成配置，無法持幣不動。在全市場低靡的情況下，很容易出現越買越套。

　　不妨邊打邊退

　　兩害相權取其輕。如果必須在新老基金中挑，似乎迷你新基金更值得關注，而且規模越小越好。優勢在于建倉成本低，倉位控制也容易，更容易從投資相對密集的個股上獲得超額收益。沒有大量套牢盤，不用擔心老基金那種反彈就贖回的事情。

　　簡言之，如果投資者認定現在就是底部，那么入場的新基金可以舒服地建倉，迷你的體形可以保證凈值增速較快；如果不是，也不至于嚴重受傷。槍林彈雨中，螞蟻還是大象更容易中彈？

　　在4月以來的A股下跌過程中，可以看到基金減倉力度并不大，在地震后更是顯示出資金的持續凈流入。空頭與基金在重倉股的矛盾是未來不可忽略的因素，如果基金的傳統重倉股遭遇更大的危機，那老基金比新基金更不值得投資。

　　現在我們暫時無法知曉新基金的倉位明細，若與老基金有較大差異，那么不排除有這樣的可能：在某些非基金重倉板塊或個股突然受到資金推動之際，短期大獲全勝。

　　眼下，別相信任何長期投資的鬼話——在一個極度不規范的市場，誰都不愿意且無必要去當炮灰。雖然離底部區域不遠，或許正是其中，但當抄底聲不絕于耳時，還會不會是抄底的良機呢？

　　熊市里，持有(HOLD)顯然是最糟糕的選擇。迷你基金不求一飛沖天，但過把癮還是指日可待。有興趣的玩家，不妨邊打邊退。