爭議價格合理性

　　從轉(zhuǎn)讓價格頂峰的每股131.67元到最低的每股1.2元，兩者的差距接近了110倍。

　　李薇向記者表示，其實衡量基金公司股權轉(zhuǎn)讓價格的高低更應參考的指標是每單位管理資產(chǎn)的平均價格，基金公司的主要現(xiàn)金收入都來自于管理資產(chǎn)的費用抽提，因此每單位管理資產(chǎn)的平均價格這一指標相當于基金公司估值中的PE。以去年底的博時基金公司股權轉(zhuǎn)讓為例，48%的股權最終拍出了63.2億元，當時公司管理的資產(chǎn)規(guī)模大約為2000億元，因此每單位管理資產(chǎn)的平均價格是2000×48%/63.2=151.9元。

　　天相投顧基金分析師王廣國所推崇的“價格/管理資產(chǎn)規(guī)模比率”指標(PRICE/AUM)也顯示出了不同市場環(huán)境下基金管理公司股權估值的起伏。他表示，國外基金公司股權價值定價主要參考基金公司管理資產(chǎn)規(guī)模、投資收益水平和增長潛力等幾個方面，而考慮到不同公司基本面情況不同，股權轉(zhuǎn)讓價格會出現(xiàn)一定程度的溢價，同時，不同的市場環(huán)境這一指標也是不同的。

　　根據(jù)他的計算，PRICE/AUM指標在2003、2004的平均值為3.14%，在2007年的平均值為5.73%，達到最高；而隨著市場的不景氣，2008年以來發(fā)生的4起股權轉(zhuǎn)讓的PRICE/AUM指標平均值下降到4.00%。

　　他進一步分析，2007年除去銀華基金、博時基金PRICE/AUM分別達到6.73%、6.24%外，一些規(guī)模較小的基金公司像金鷹基金、巨田基金的股權轉(zhuǎn)讓PRICE/AUM指標也都超過6%。2008年管理規(guī)模超過600億元的融通基金股權轉(zhuǎn)讓PRICE/AUM值僅為5.00%，天弘基金轉(zhuǎn)讓指標降低到2.00%。而這些基金公司股權轉(zhuǎn)讓時的規(guī)模分別為：金鷹25.83億元，巨田28.31億元，天弘50.80億元，融通633.51億元。

　　因此，通常情況，牛市中基金公司股權價格會較其PE出現(xiàn)一定上揚，而熊市中會出現(xiàn)一定程度縮水，再結(jié)合基金公司的品牌價值，綜合考量基金公司的股權轉(zhuǎn)讓價格才算合理。

　　緣何當前在上海聯(lián)交所公示的東吳基金30%股權掛牌價格為8400萬元？北京某基金公司一位人士向記者分析，東吳基金的評估基準日是2007年12月31日，當時總資產(chǎn)是25491萬元，轉(zhuǎn)讓的30%股權評估報告底價約為7647萬元，而當時東吳基金名下有兩只基金，管理規(guī)模大約是93億元，在今年公司發(fā)行東吳輪動募集了37億元，將總的管理資產(chǎn)規(guī)模提升至130億元后，被轉(zhuǎn)讓股權做出一定的溢價至8400萬元也是合理的。

　　此外，長城證券基金分析師閻紅提醒，判斷股權轉(zhuǎn)讓價格的合理性還應該看轉(zhuǎn)讓的比例，倘若能拿到一家基金公司的控股權，則自然競拍者愿意付出更大程度的溢價。