每經記者 陳珂 發自上海

　　當地時間6月18日，美國財政部發布公告稱，中國或將減少部分QFII資金的“最初鎖定期”。該報道說，中國已同意境外機構投資者(QFII)把投資中國市場的本金及利潤更快地匯回國內。

　　QFII出入將更便利

　　去年年底，中國將QFII投資額度增加2倍至300億美元，其中從2006年開始已經將境外養老基金、保險基金等資金鎖定期由此前的1年縮短至3個月，但其他類型QFII資金仍為1年。上述報告并沒有明確具體會如何縮短、哪類資金會縮短以及何時正式實施。據估算，2005~2007年間流入中國的熱錢超過8000億美元，300億QFII額度能夠對人民幣匯率升值產生的影響很小。但不容忽視的是，中國對QFII的態度常常對“熱錢”操盤者有很強的信號作用。

　　市場人士認為，減少 “鎖定期”有助于QFII更快地將在中國市場投資的本金及利潤盡快匯到境外，出入更為便利，這將吸引更多的境外投資者進入中國股市。同時有消息稱，由于近期未批復新的額度，目前已累計有近70家QFII向外管局提交申請，總規模高達200億美元。在中國股市深度下跌之時，QFII欲抄底A股的心態似乎已不言自明。

　　昨日，外管局及中國證監會并沒有公布類似信息，但今年4月，外管局一官員曾表示，中國正在修改相關規則，放松對合格境外機構投資者(QFII)的限制，包括縮短境外機構投資者根據QFII機制投資國內資本市場的禁售期。

　　另一方面，如果中國收緊QFII額度審批，這個信號也不會讓部分“熱錢”止步，因為這變相地證明了人民幣的升值壓力。目前，已積累的大量待批復QFII，無疑會讓部分熱錢嗅出一定的“味道”。對此，著名經濟學家曹鳳岐接受 《每日經濟新聞》采訪時表示：“更重要的是熱錢流入對人民幣匯率穩定的影響，即使限制合規外資的進入，熱錢也可以通過其他非法渠道涌入。”

　　加大央行沖銷難度

　　上海證券研究所6月18日發布的一份報告指出，由于熱錢固有的短期逐利的特點，資本市場是熱錢在國內的主要分布區，雖然QFII不等同于熱錢，但卻是熱錢流入的一個重要途徑。為了宏觀經濟的穩定運行，內外均衡非常重要，穩定匯率顯然有助于這一目標的實現。但境外資本流入過快，將加快人民幣升值預期和升值步伐，加大央行沖銷難度。

　　有跡象表明，即使作為正規渠道進入的QFII，也有套利匯率的可能。據統計，截至2007年年底，累計共有10家QFII未在滬深兩市所有上市公司前10大股東中出現過一次，而這10家QFII獲批的總額度至少達7.75億美元。如此大的額度卻沒有進前10，唯一的解釋就是這些QFII沒有進入資本市場，而是以存款形式存在于貨幣市場。這無疑又加重了國內流通性壓力。

　　那么，該如何平衡提高股市吸引力與控制逐利資本對匯率的影響？社科院世界政治與經濟研究所張明博士表示，最關鍵的還是要加快人民幣匯率向均衡水平的升值、將人民幣與美元利差保持在合理范圍內，從而削弱熱錢流入中國套利、套匯和套取資本溢價的動機，即僅將資金局限于從正規資本市場獲利。