基50指數(shù)/深證100ETF基金基金經(jīng)理林飛

　　市場自4月下旬反彈以來進入階段性反復，伴隨較為明顯的結構分化。在經(jīng)濟增長放緩和通脹加劇的背景下，市場對未來經(jīng)濟下行風險的擔憂還在增加，外圍商品價格繼續(xù)上漲和整體經(jīng)濟減速，進一步增加了經(jīng)濟政策選擇的難度，市場的反復反映了投資者在短期相對積極政策面和中期宏觀經(jīng)濟不明朗之間的徘徊和猶豫。

　　雖然二三月份大小非解禁的高峰期已過，新批基金的節(jié)奏也在加快，但偏緊的資金引發(fā)的拋售壓力使市場仍然面臨階段性供求失衡的風險。對年報和季報業(yè)績的統(tǒng)計顯示，剔除金融公司與中國石化，其余1424 家擁有可比數(shù)據(jù)的A股公司，一季度共實現(xiàn)利潤總額1150.8 億元，同比增幅為21.8%；共實現(xiàn)凈利潤合計917.9 億元，同比增幅為29.4%。其中僅有3.2%的凈利潤增長為投資收益因素貢獻，比上年同期有較大幅度減少；另外，凈利潤增速之所以遠快于利潤總額增速，與上市公司所得稅稅負水平下調有密切關系，稅負下調因素推動凈利潤同比增長13.9%。

　　2008年是中國經(jīng)濟抵御外圍經(jīng)濟波動、完成增長模式轉變過程中非常關鍵的一年，增長過程中的結構變化將成為重要的影響因素，雖然國際國內仍面臨各種不確定因素，但我們仍然看好調整之后的中國經(jīng)濟在新的平臺上有可能實現(xiàn)的增長。在市場投資供給逐漸充裕以及上市公司盈利增速放緩的背景下，今年注定是市場較為波動的一年，目前整體估值水平已經(jīng)下降到22倍左右，回到了2007年年初左右的水平，從歷史水平來看處于相對合理的區(qū)域，預期在經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍未明朗之前，結構性變化對市場的影響將重于整體估值水平變化趨勢對市場的影響。