證券時(shí)報(bào)記者張哲

　　A股市場(chǎng)從去年10月開(kāi)始從6000點(diǎn)一路下跌，下跌后期更是出現(xiàn)部分基金集體拋售的情況，這是因?yàn)橐恍�機(jī)構(gòu)從一個(gè)極端走到另一個(gè)極端，忽略了專業(yè)機(jī)構(gòu)管理人給資產(chǎn)定價(jià)，而不是做趨勢(shì)投資的基本職能。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展空間還很大，無(wú)論大盤(pán)怎么走，總還能找到給投資人帶來(lái)穩(wěn)定回報(bào)的上市公司。

　　去年10月以來(lái)，A股從6000點(diǎn)一路下跌，下跌后期更是出現(xiàn)部分基金集體拋售的情況。但基金一季報(bào)顯示，上投摩根旗下偏股基金的平均倉(cāng)位達(dá)到了80%，換手率也低于市場(chǎng)平均水平。上投摩根基金公司投資總監(jiān)孫延群對(duì)此表示，這是因?yàn)橐恍�機(jī)構(gòu)從一個(gè)極端走到另一個(gè)極端，忽略了專業(yè)機(jī)構(gòu)管理人給資產(chǎn)定價(jià)，而不是做趨勢(shì)投資的基本職能。

　　不做趨勢(shì)投資

　　對(duì)于市場(chǎng)此輪下跌，歷經(jīng)熊牛考驗(yàn)的孫延群認(rèn)為有許多值得反思的問(wèn)題。

　　孫延群表示，評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司贏利增長(zhǎng)的時(shí)候，還是應(yīng)該基于長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮及客觀立場(chǎng)。投資并非在一個(gè)行業(yè)或者一個(gè)經(jīng)濟(jì)體好的時(shí)候任何價(jià)位上都能買(mǎi)入一只股票，也不是在行業(yè)趨勢(shì)開(kāi)始減速的時(shí)候在任何價(jià)位都能賣(mài)出一只股票。

　　今年上半年之所以大跌，是因?yàn)槿ツ旰芏嗳嗽谫I(mǎi)股票時(shí)并沒(méi)有站在賣(mài)股票人的立場(chǎng)去考慮，并不清楚自己買(mǎi)的股票到底該值多少錢(qián)。大家在對(duì)宏觀產(chǎn)生一些擔(dān)憂的時(shí)候就基本不考慮企業(yè)的估值，開(kāi)始在任何價(jià)位都拋售股票，這就走到另一個(gè)極端去了，這忽略了一個(gè)專業(yè)的機(jī)構(gòu)管理人基本的職能，就是給資產(chǎn)定價(jià)，而不是趨勢(shì)投資。孫延群認(rèn)為，真正重要的還是公司的經(jīng)營(yíng)狀況，真正應(yīng)該關(guān)注的是企業(yè)的價(jià)值如何給予一個(gè)正確的定價(jià)。

　　堅(jiān)定價(jià)值投資

　　從以往的表現(xiàn)可以看出，上投摩根的總體換手率低于市場(chǎng)平均水平。孫延群表示，上投摩根比較關(guān)注企業(yè)的基本面，選股更多依賴于深入扎實(shí)的研究而不是波段操作，市場(chǎng)中很多股票確實(shí)是有價(jià)值的，這才是一個(gè)更長(zhǎng)久業(yè)績(jī)的支撐點(diǎn)。

　　能夠從短期波動(dòng)中長(zhǎng)期持續(xù)地賺取超額收益的投資者是非常少的。孫延群認(rèn)為，公司長(zhǎng)期堅(jiān)持投資理念，避免高換手率。換手率高其一是會(huì)有交易成本，其二是會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。真正給組合帶來(lái)超額回報(bào)的上市公司往往是經(jīng)過(guò)仔細(xì)研究并長(zhǎng)期持有的投資品種。

　　依然看好國(guó)內(nèi)基金

　　孫延群表示，中國(guó)的基金經(jīng)理為基金持有人創(chuàng)造了很多額外回報(bào)，而國(guó)外更多是創(chuàng)造市場(chǎng)平均回報(bào)。他認(rèn)為，A股市場(chǎng)自2005年底到2007年的行情，創(chuàng)造了絕無(wú)僅有的漲幅和規(guī)模，但這么快速的漲幅必然會(huì)產(chǎn)生一些問(wèn)題。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我國(guó)基金業(yè)的發(fā)展空間還很大。

　　提到奧運(yùn)年的投資策略，孫延群表示，上投摩根更注重消費(fèi)零售、節(jié)能減排、內(nèi)需拉動(dòng)等幾方面的投資機(jī)會(huì)。銀行業(yè)在2008年依然面臨不錯(cuò)的形勢(shì)，當(dāng)前估值水平也不是太高；地產(chǎn)行業(yè)相對(duì)就要復(fù)雜得多。整體來(lái)看，現(xiàn)階段股價(jià)經(jīng)過(guò)大幅修正后，估值風(fēng)險(xiǎn)有了較大釋放，因此對(duì)行業(yè)和公司業(yè)績(jī)的把握是關(guān)鍵因素。孫延群相信，無(wú)論大盤(pán)怎么走，總還能找到給投資人帶來(lái)穩(wěn)定回報(bào)的上市公司。