□本報記者 易非 杭州報道

　　此次杭州投資者提得最多的是市場問題，談建強表示，A股市場單邊上揚的牛市在2008年將暫告一段落，市場將進(jìn)入牛市休整期，呈現(xiàn)反復(fù)震蕩的格局，而在另一方面，核心競爭力突出、能夠持續(xù)受益于中國經(jīng)濟成長的優(yōu)質(zhì)公司，又將會不斷吸引市場的增量資金，估值水平持續(xù)提升，股價也將同時因業(yè)績成長和估值水平提升帶動而上漲，從而在2008年獲得可觀的超額收益。投資的重要工作之一就是要把這批股票為持有人挑出來，獲取長期穩(wěn)定的回報。

　　市場已出現(xiàn)緩和跡象

　　談建強表示，資本市場往往會會低估實體經(jīng)濟特別是經(jīng)濟個體應(yīng)對宏觀變化的能力，從而造成市場反應(yīng)。因此與其說實際業(yè)績的下降，倒不如說是由于預(yù)期改變導(dǎo)致估值水平的下降，才使得A股市場出現(xiàn)了如此劇烈的調(diào)整。事實上，一季度末，無論是宏觀基本面還是資金面的不利因素，都出現(xiàn)了一些緩和的跡象：

　　首先，對于物價水平的上升，由于政府決策部門較早采取了一系列調(diào)控措施，三月份CPI增速已出現(xiàn)環(huán)比下降的現(xiàn)象，而且此輪物價上漲主要由食品價格上漲拉動，經(jīng)濟更多的呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性通脹的特征，調(diào)控代價相對較小。政府已提出全年CPI上漲控制在4.8%以內(nèi)，表明政府治理通脹的決心和信心，只要措施得當(dāng)，中國經(jīng)濟出現(xiàn)全面性通脹和惡性通脹的機會并不大。

　　其次，美國經(jīng)濟減速對中國出口的影響，也沒有想象的那么嚴(yán)重。中國對美出口占出口總額的比例不到20%，歐元區(qū)、日本、東盟等國家和經(jīng)濟地區(qū)的出口增長貢獻(xiàn)很大程度上彌補了對美出口下滑的缺口。即便是次貸危機本身，由于美國相關(guān)決策部門迅速采取了相應(yīng)的補救措施，最壞的時候有可能已經(jīng)過去。

　　對于大小非解禁和再融資給市場資金面造成的壓力，情況也有所好轉(zhuǎn)。一方面，經(jīng)歷了二、三月份的解禁高峰期，二季度解禁壓力已大大緩和。統(tǒng)計數(shù)據(jù)亦表明，解禁不等于減持，從已獲得流通權(quán)的大小非減持行為來看，實際減持量不到可流通量的10%，而A股市場70%以上的大小非限售股為國有股權(quán)，對這部分股票的流通處置，相信政府部門會在考慮市場穩(wěn)定的前提下進(jìn)行，對市場的沖擊不會過大。

　　最后，一季度中國實體經(jīng)濟部門的表現(xiàn)證明市場有可能過度反應(yīng)了對經(jīng)濟下滑不確定性的擔(dān)憂，扣除由于價格管制下電力、石油、石化部門利潤大幅下降甚至巨額虧損的影響外，一季度可比上市公司利潤同比增速仍然高達(dá)49%。

　　正如市場當(dāng)初對中國加入WTO前后對出口影響的反應(yīng)事后被證明是過分擔(dān)憂一樣，資本市場往往會會低估實體經(jīng)濟特別是經(jīng)濟個體應(yīng)對宏觀變化的能力，從而造成市場反應(yīng)過度，這次是否也不例外呢？

　　雖然未來經(jīng)濟還面臨諸多不確定因素并存在減速的可能，但不可否認(rèn)，中國的工業(yè)化、城市化進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束、人民幣加速升值下中國資產(chǎn)對國際資本的吸引力與日俱增、負(fù)利率時代居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢尚未改變，這些長期有利因素仍將對A股市場的發(fā)展起到?jīng)Q定性的作用.

　　而且,在經(jīng)歷了一季度的調(diào)整后，滬深300成份股08年的動態(tài)估值水平已回落到21倍左右，意味著上市公司08年后未來10年持續(xù)13%，或者15年10%左右的EPS增長。參考國外歷史經(jīng)驗，企業(yè)業(yè)績長期增長率大致應(yīng)與名義GDP增長水平相當(dāng)，故目前估值水平所反映的A股上市公司增長預(yù)期并不算過于樂觀。

　　精選個股

　　綜合來看，談建強認(rèn)為A股市場單邊上揚的牛市在2008年將暫告一段落，市場將進(jìn)入牛市休整期，呈現(xiàn)反復(fù)震蕩的格局。

　　一方面，經(jīng)濟面臨諸多不確定性和資金面壓力，使調(diào)整尚難以輕言結(jié)束，另一方面主流公司估值已進(jìn)入可投資的合理范圍，同時大小非減持年內(nèi)高峰暫告段落，奧運臨近將活躍國內(nèi)政經(jīng)氣氛，使得階段性反彈機會并不乏見。

　　在具體股票表現(xiàn)上，由于資金供給與需求將會表現(xiàn)出劇烈的分化現(xiàn)象，股價嚴(yán)重高估、缺乏核心競爭力的那部分企業(yè)在面臨非流通股解禁時，向下調(diào)整的壓力必然會十分劇烈。核心競爭力突出、能夠持續(xù)受益于中國經(jīng)濟成長的優(yōu)質(zhì)公司，又將會不斷吸引市場的增量資金，估值水平持續(xù)提升，股價也將同時因業(yè)績成長和估值水平提升帶動而上漲，從而在08年獲得可觀的超額收益。

　　談建強表示,即將推出的南方優(yōu)選價值基金，以實業(yè)投資的眼光和選擇標(biāo)準(zhǔn)出發(fā)，把投資基礎(chǔ)建立在公司內(nèi)在資產(chǎn)價值之上。

　　在投資策略方面，南方優(yōu)選價值基金未來將主要通過適時調(diào)整大類資產(chǎn)配置、選擇景氣行業(yè)和精選優(yōu)質(zhì)個股三個方面來制定投資策略，更好地控制風(fēng)險，創(chuàng)造穩(wěn)定長期的回報。

　　首先，基于市場震蕩在08年將加劇的判斷，將通過對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢變化、市場動態(tài)估值水平、投資者心理情緒和資金面短期供需等方面的綜合研究分析，適時調(diào)整對現(xiàn)金、固定收益類資產(chǎn)和股票資產(chǎn)的配置比例，抓住合適時機果斷調(diào)整股票倉位，盡可能提高擇時收益。

　　其次，繼續(xù)看好三條行業(yè)主線：內(nèi)需為主的消費服務(wù)和投資拉動行業(yè)；具有自主創(chuàng)新能力的先進(jìn)制造業(yè)；供給持續(xù)緊張及價格超越通脹速度的大宗商品和原材料行業(yè)。繼續(xù)警惕五類風(fēng)險：1、大小非減持壓力大的行業(yè)或公司；2、關(guān)注超預(yù)期緊縮政策對利率敏感型行業(yè)以及高負(fù)債類行業(yè)的影響；3、出口政策持續(xù)收緊，及外圍經(jīng)濟波動對低附加值出口企業(yè)的負(fù)面沖擊；4、通脹背景下面臨成本漲價，但同時價格面臨管制或轉(zhuǎn)嫁能力受限的價格管制行業(yè)；5、全球經(jīng)濟趨緩下，部分全球定價的周期性行業(yè)景氣下滑。