易非

　　在南方基金“彩虹之旅中國行”天津開幕式上，南方基金副總經理王宏遠首度提出了現階段的市場已進入“股改下半場”，這一階段的市場格局將圍繞以大小非為代表的產業資本和以機構、股民為代表的證券資本的博弈展開。

　　上周六，在“彩虹之旅”的第二站--杭州會場，南方優選價值股票基金的擬任基金經理談建強則闡釋了市場從“股改下半場”過渡到全流通市場這一根本性轉折，并對全流通市場下多元化估值體系深入解讀。

　　南方基金歷來以前瞻研究引領市場著稱。2006年11月，南方基金在發行南方績優成長基金之際，曾發布《在金磚之國尋找金磚》的研究報告，報告里堅定看好A股市場的投資前景，提出“在市場達到繁榮的頂點之前，每一次調整都是介入的機會”。此次推出南方優選價值基金，再次提出全流通時代的多元估值體系和“新藍籌”概念，代表其對未來市場的判斷。

　　全流通時代偏重資產價值分析

　　談建強表示，在上述市場階段，占總市值60%以上的產業資本持有的非流通股逐步進入二級市場，對市場的影響將超過近幾年來管理層大力發展的以基金和保險為主體的機構投資者對市場的影響，投資者結構發生了根本性的改變，對投資價值的判斷將加入產業資本的新視角，例如市值估值和資源估值等，原有的估值方法面臨挑戰。

　　談建強表示，從基金和保險等為代表的金融資本而言，價值和成長投資是主流的投資理念，大家普遍用市盈率、市凈率和DCF等傳統的相對和絕對估值方法進行價值的判斷，但由于歷史成本低廉，技術分析有效性大大降低；隨著產業資本的加入，對原有理念和規律的影響是多元的，首先估值標準將與成熟市場逐漸接軌，成熟市場中上市公司兼并收購和換股操作采用的市值估值法，將成為全流通時代新的估值標準。

　　談建強介紹道，產業資本的估值方法就是通過評估現有資產價值和未來價值創造的能力，判斷公司市值是否合理來確定出價，采用市值評估法，更偏重于公司的資產價值和投資回收期。其中，南方基金去年底對農業板塊的挖掘，就是市值估值法的運用，看好儲備了大量耕地面積和水域面積的農業股，這些公司所擁有的土地和水面等稀缺性資源的價值被嚴重低估，此外，原油價格的上漲和世界范圍內農產品庫存降低，農產品價格趨勢長期看漲；農業耕地和農民工工資兩大投入要素的價值被長期嚴重扭曲，未來將回歸合理價值；中國經濟發展已步入工業反哺農業和城市支持農村的階段，政策扶持導向明確等因素也支持資源型農業股的“價值發現之路”。

　　掘金“新藍籌”

　　針對全流通時代新的市場估值體系的建立，南方基金適時推出南方優選價值基金，以實業投資的眼光和選擇標準出發，把投資基礎建立在公司內在資產價值之上。

　　談建強表示，市場持續震蕩，大家最擔心的就是大小非減持，南方優選價值正是應對這一市場環境而推出的。

　　談建強表示，該基金重點挖掘全流通市場的“新藍籌”品種。所謂新藍籌，談建強給其作了個定義：“新藍籌是指從產業資本的角度出發，用實業投資的眼光和估值方法挑選出來的現有資產價值有保障、未來具備價值釋放條件的公司，投資更加注重安全邊際，投資目標更關心絕對收益的創造”。

　　如何挑選“新藍籌”？談建強介紹，將采用調整后的凈資產計算P/B指標，比較公司實際資產價值和市值，選擇上市公司的現有資產價值能夠為投資提供基本的價值保障。挑選的上市公司盈利能力持續穩定或處于經營反轉，能夠在未來釋放價值未來兩年預期盈利增長高于GDP增長速度。

　　“以公司現有資產價值構成投資底線，在保證投資安全邊際的前提下以持續成長能力獲取穩定增值”談建強強調道，南方優選價值將投資的“新藍籌”更加注重安全邊際，投資目標更關心絕對收益的創造，以上市公司內在價值的確定性增長、隱藏價值的價值重估來抵御市場不確定的波動。