陳智峰

　　上證指數經過近半年的調整，市值蒸發將近一半。在此期間私募基金崩盤的消息一直存在于坊間。

　　幾年前以深圳國際信托投資公司發行的赤子之心系列為代表的集合資金信托產品開始出現，產品發起人趙丹陽也被業界給予“私募教父”的封號，一種被定義為“陽光私募”的模式開始在大江南北流行。

　　隨后，中國私募基金紛紛仿效，并在其后的發展中逐漸形成了兩種模式：一種是類似于公募基金形式，其普遍形式是私募機構以投資顧問的身份加入，投資顧問不能更換，其利益主要包括管理費和超額收益提成，其中管理費的收取比例接近公募基金，大多為1.5%左右，而超額收益提成則可以達到投資收益的20%左右，是投資顧問主要的收入來源。

　　結構性產品則是另外一種模式，結構性產品一般分為兩級，私募機構以一般受益人的身份參與，一般受益人也負責投資，相對應的，其他信托持有人就是優先受益人。

　　一般來說，投資人需要投入自有資金，投入資金的作用主要起到“安全墊”作用，也就是意味著如果優先受益人的本金出現虧損，則一般投資人投入的資金會作為補償金，補償優先受益人的本金，在信托產品契約中會事先約定一個警戒線和一個止損線，如果達到這個警戒線，那么就要提示優先受益人，如果達到止損線，那么就意味著一般受益人的投入的資金已經接近無法保證優先受益人的本金安全，那么信托產品就需要賣空所有股票，被迫清盤。

　　但觀察世界上的第一只私募基金是以有限合伙的形式成立，而直到現在，國外的私募基金大部分都采用此種模式，中國版的陽光私募，很難在國外尋覓蹤影。

　　私募基金既然面對的是特定的投資人群，又何須向公眾公開業績？之前一位從公募轉投私募的明星基金經理說道：“對于持有人來說，私募基金與公募基金的區別是私家車與公交車的區別�！倍�與公募存在投資同質化，并且申購和贖回有著公開時間的中國版陽光私募，對于他們的持有人來說還算是一輛私家車嗎？用“一輛人數少，不需要每站停的中巴”來形容國版陽光私募恐怕比較恰當。

　　中國版的陽光私募真的是以后私募的理想發展方向？這是一個值得思考的問題。在“中國私募生存真相大起底”專題報道中，本報將對此進行探討。

　　另外，本報還派出記者對此輪調整中，私募基金典型的真實生存個案進行還原，以及邀請對私募基金有深切關注的學者和專家展開圓桌討論，力求對“中國私募路在何方”作答。

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