圖：大部分信托公司未涉足證券投資類信托計劃 資料圖

　　本報記者 屈紅燕

　　私募基金借道信托方式是當前我國民間私募在法律體制內生存的唯一方式，但是一份權威研究報告顯示，在這一過程中，陽光私募遭遇了費用明顯偏高、投資效率低下和與共同基金同質化等三大“難題”。

　　僧多粥少，發展失衡，造成陽光私募的費用偏高。因為國內只有深圳國際信托、平安信托、廈門信托、重慶信托等少數信托公司開展了證券投資類信托業務，造成私募基金管理人喪失議價權，信托公司不斷抬高管理費和業績表現費的分成比例。另外，陽光私募的各項收費標準，可謂集普通信托產品與開放式基金之大成，其收費項目包括固定管理費、業績表現費、申購費、贖回費、托管費，并且每一個項目的收費標準，也基本“就高不就低”。造成這類私募基金收費偏高的主要原因是該產品涉及的環節太多，收費的主題太多。

　　投資效率低下，投資業績受到影響。陽光私募的所有投資指令必須由信托公司下達，投資效率大大降低，信托設立前以及信托運行過程中，信托公司對基金投資限制過多，靈活性喪失。盡管陽光私募發展的歷史并不長，但現在看來總體上卻跑輸大盤和共同基金的平均水平。

　　與共同基金同質化問題嚴重。信托公司為了降低自身的品牌風險，對信托型私募的投資風險控制非常嚴格，導致信托型私募的投資風格與共同基金同質化。比如，陽光私募的申購贖回與共同基金同質化，目前我國幾乎所有的陽光私募都是每月開放一次，而國外私募通常是半年以上開放一次，私募基金開放頻率提高導致市場大幅波動時，陽光私募與共同基金同時面臨大量的申購和贖回，從而加大市場波動。

　　該報告認為，正是由于私募基金沒有明確的法律地位，才導致民間私募借道信托時，大部分信托公司畏手畏腳，不敢開展此業務，導致市場失衡，費用偏高，也正是由于私募基金的監管和法律規范缺失，而具有明確法律地位共同基金又受到相關監管機構的大力支持，這些陽光私募在運作的各個環節都參照共同基金，導致這類私募基金出現明顯的共同基金化趨勢。