□本報記者 李良 上海報道

　　上投摩根投資總監孫延群日前接受記者采訪時表示，市場經過巨幅的下跌后，很多優質股票對長期投資者來說已進入一個有價值的階段，在中國經濟增長仍然較快的背景下，上投摩根會堅決持有一些基本面有把握的股票。他強調，上投摩根的總體換手率低于市場平均水平，這是因為投研團隊在選股時更多依賴于深入扎實的研究而不是波段操作，買入后則長期持有，較少考慮市場因素，也較少進行時機選擇，上投摩根基金過往的表現證明，這樣的策略是有效的。

　　下跌后的反思

　　短短半年時間，A股一路下跌50%。牛市突然逆轉讓很多對后市非常樂觀的基金經理變得非常悲觀，導致在下跌后期出現基金集體拋售的情況。“這種180度大轉彎的現象值得我們反思。”孫延群對此表示，“從一個極端走到另一個極端，它忽略了專業的機構管理人基本職能，就是給資產定價，而不是趨勢投資。”

　　作為一位價值投資者，孫延群反復向記者強調，公募基金投資真正應該關注的是企業的價值以及如何給予一個正確的定價。“投資是個定價體系，即使在弱的經濟情況下，企業也是有價值的。”孫延群表示，“評價宏觀經濟和上市公司贏利增長的時候，還是應該基于長遠考慮及客觀立場。投資并非在一個行業或者一個經濟體好的時候任何價位上都能買入一只股票，也不是在行業趨勢開始減速的時候在任何價位都能賣出一只股票。”

　　孫延群向記者透露，上投摩根基金對業績的要求是每年都躋身同類前1/3。而實現這個目標的秘訣就是長期堅持投資理念，避免高換手率。“上投摩根基金更重視基金的長期收益。現在市場變化快，市場短期誘惑非常多，基金經理的壓力也大，因此市場上很多基金經理會看得比較短。相比之下，我們看得比較長，研究前瞻性在市場做得比較好。”孫延群說，“其實如果我們仔細分析，能夠從短期波動中持續賺取超額收益的投資者是非常少的。真正給我們組合帶來超額回報的上市公司往往是那些我們經過仔細研究并長期持有的投資品種。”

　　重視團隊的力量

　　除了強調長期投資理念外，孫延群還有一個觀點，那就是重視團隊協作的力量。孫延群表示，上投摩根是一家注重團隊協作的公司，在堅持團隊制度的基礎上，給予個人適當的靈活空間，這樣的制度安排是值得投資者放心的。

　　在孫延群的眼里，明星基金經理的作用是毋庸置疑的，但是他更看重投研團隊的合作以及產品線的構建。他認為，良好的投研平臺和緊密合作的投研團隊是基金公司做好投資的基礎，每個明星基金經理成功的背后，其實是整個團隊的實力彰顯。而上投摩根經常能夠在一些大的投資決策中領先市場，正是依靠整個投研團隊緊密合作、反復斟酌的智慧共鳴。

　　上投摩根很早就實行了雙基金經理制，該制度現在已成為眾多基金公司的選擇。孫延群表示，基金本來就是團隊行為，實行雙基金經理制有助于把投資做得更細，可以規避單個基金經理投資操作上的失誤，避免個人的性格缺陷給投資帶來的風險，同時放大個人性格上的優點，使投資決策更全面。