來源：國金證券基金研究中心 張劍輝

　　第一部分：基金產品要點簡介

　　來源：國金證券研究所

　　國投瑞銀穩健增長靈活配置基金在投資操作上通過股票與債券等資產的合理配置，追求收益與風險的平衡，力求實現基金資產的長期穩定增值。

　　國投瑞銀穩健增長靈活配置基金股票投資占基金資產的比例為40%~80%，債券投資占基金資產的比例為0~60%。在實際投資運作中，該基金股票投資在基金資產中占比將以40%~80%的中間值(即約60%)為基準，根據股市、債市等類別資產的預期風險與預期收益的綜合比較與判斷進行調整。

　　國投瑞銀穩健增長靈活配置基金借鑒瑞銀全球資產管理公司投資管理經驗，在股票操作層面，重點精選具有資源優勢的優質上市公司股票進行投資。

　　國投瑞銀穩健增長靈活配置基金的業績基準＝中信標普300指數×60%＋中信標普全債指數×40%。

　　1、2：此兩處為基于基金經理風險控制能力、基金公司總體風險控制能力分析得出的關于產品風險水平評價結果。

　　第二部分：可投資性綜合評價

　　基金產品評價

　　產品創新：

　　前以敘及，國投瑞銀穩健增長靈活配置基金重點精選具有資源優勢的優質上市公司股票進行投資。所謂資源，是指可以被用來創造社會財富的一切有形和無形的客觀存在，包括有形資源、無形資源和人力資源。

　　其中，有形資源容易理解，通常可以在公司資產負債表上得到一定體現，比如設備等；無形資源包括公司的聲望、品牌、文化、技術知識、專利、商標以及經驗等等，合理運用無形資產可以大大提高企業的競爭優勢；人力資源則是是資產與管理因素的結合，可以體現在精益制造、高質量生產、對市場快速反應等各個方面。

　　國投瑞銀穩健增長靈活配置基金從可作為持續競爭力來源的資源的四個特性——價值性、稀缺性、難以模仿性和難以替代性鑒別企業資源優勢，并通過成本分析、有效性分析、企業家能力分析、企業文化分析和財務分析五個方面綜合判斷企業的資源控制及整合能力，評估企業將資源優勢轉換為競爭優勢的能力，結合全面的股票基本面分析，篩選能夠有效利用資源優勢、獲得超額利潤并實現持續增長的優質企業。

　　綜合上述分析，在產品設計創新方面給予國投瑞銀穩健增長靈活配置基金四星級評價。

　　操作可行性：

　　在印花稅、規范限售股解禁流通積極政策信號不斷釋放的同時，二季度市場與一季度相比還具備其他一些轉暖的因素，這些為新基金投資操作提供了有利的市場環境：其一，隨著二季度CPI的逐步回落，宏觀調控的負面預期將略有緩解；其二，隨著快速下跌，A股市場系統性風險迅速釋放，目前A股市場2008年動態市盈率在20倍上下，AH股加權溢價水平大幅收窄，H股市場估值的相對穩定將對A股市場起到一定支撐作用；其三，縱觀2008年全年，二季度大小非解禁的壓力最小，而新基金的密集發行、QFII額度增加也將為市場貢獻“高質量”的資金。

　　對國內基金近幾年來的收益進行分解看到，選股是基金取得超額收益(相對同業、相對基準)的主要因素。不過，一方面隨著證券研究機構的發展壯大，市場對于個股挖掘深度和覆蓋廣度均有顯著提高，個股選擇難度增加，同時基金行業規模膨脹下對于配置的要求逐步提高，個股選擇對于基金超額收益的貢獻也隨之有所降低；另一方面，在外需影響下的經濟增長壓力、通脹壓力等因素有待進一步明朗的情況下，股指波動幅度或將依然較大，擇時因素(大類資產配置)在基金收益構成中的占比將有所上升。因此，對于股指波動節奏的把握(也就是擇時能力)或將成為影響基金間收益差距的重要因素之一，國投瑞銀穩健增長靈活配置基金則在產品設計上為基金進行擇時操作提供了必要的空間。

　　資源是公司成長的基礎。國投瑞銀穩健增長靈活配置基金將結合產業政策、經濟結構高級化趨勢、經濟全球化趨勢、市場供求演變及國外經驗等因素進行綜合判斷，選取具有代表性的資源優勢特征企業，從而在選股方面來獲取超額收益。

　　綜上分析，市場環境有利于新基金投資操作，且國投瑞銀穩健增長靈活配置基金設計符合市場趨勢、操作思路明確，對于市場奉獻的識別以及企業基本面(尤其是資源優勢)的研究和估值水平把握是基金取得超額收益的關鍵因素。因此，在操作可行性方面給予國投瑞銀穩健增長靈活配置基金四星級評價。

　　費率水平：

　　國投瑞銀穩健增長靈活配置基金的認/申購提供前端、后端兩種收費模式，前端認/申購費率隨金額遞減，最高認/申購費率為1.2%和1.5%，后端認/申購費率隨持有期限遞減，最高認/申購費率為1.6%和1.8%。贖回費率均采取階梯式模式，隨持有期限遞減，最高為0.5%。基金的管理費為1.5%(年)，托管費為0.25%(年)。

　　綜合對產品各項費率的安排，國投瑞銀穩健增長靈活配置基金費率結構安排靈活、費率水平與同業平均水平基本相當，對此給予四星級評價。

　　基金經理評價

　　基金經理簡介：

　　擬任基金經理袁野先生，復旦大學工商管理碩士，10年證券從業經歷。曾任國投瑞銀基金管理有限公司基金經理助理，國信證券基金債券部投資經理，深圳投資基金管理公司天驥基金的基金經理。2006年2月21日至今任國投瑞銀融華債券型證券投資基金的基金經理，2007年3月16日起兼任國投瑞銀景氣行業證券投資基金的基金經理。

　　投資管理能力：

　　袁野先生從業經歷豐富，擁有混合型基金和債券型基金的管理經驗。在其管理國投瑞銀景氣行業基金一年時間內(2007.05.01~2008.04.29)，該基金凈值累計增長21.30%，排名同期可比的81只混合型開放式基金(數據來自天相數據分析系統)前1/4，投資管理能力優秀。

　　而作為早一批發行設立的債券型基金產品，國投瑞銀融華債券基金產品設計與現有的債券型基金略有差異(債券投資不少于該基金資產凈值的40%，持倉比例相機變動范圍是40~95%，股票投資的最大比例不超過40% ，持倉比例相機變動范圍是0~40%，除了預期有利的趨勢市場外，原則上股票投資比例控制在20%以內)，相互間業績不具備可比性。對比袁野先生管理兩年來該基金與業績比較基準的收益看到，國投瑞銀融華債券基金期間收益101.52%，戰勝業績基準43個百分點。

　　綜合考慮袁野先生對于兩類產品的管理情況，我們對基金經理投資管理能力給予四星級評價。

　　操作風格匹配：

　　袁野先生擁有混合型基金和債券型基金的管理經驗，注重風險識別與股票倉位控制。在其管理國投瑞銀景氣行業基金一年間，根據市場風險情況及基金產品定位，股票倉位控制在60%～75%間動態調整，在國金最新的基金經理評價中(2008年4月)的袁野先生風險控制能力獲得四星級評價。同時，國投瑞銀穩健增長靈活配置基金也繼續秉承國投瑞銀基金公司以企業基本面分析為根本、穩健操作的思路，在篩選資源優勢企業過程中，全面的公司基本面分析將貫穿其中。因此，我們對于操作風格匹配給予四星級評價。

　　基金公司評價

　　基本實力與發展：

　　國投瑞銀基金管理有限公司是國內第一家外方持股比例達到最高上限的合資基金管理公司，股東為國投信托有限公司和瑞銀集團，分別持有公司51%和49%的股權。

　　自2005年合資以來，國投瑞銀基金公司發展平穩，先后發行設立了4只基金產品。目前國投瑞銀基金公司已經建立覆蓋高、中、低風險等級的較為完整的產品線，共管理著6只開放式基金和1只創新分級基金。截至2007年底，國投瑞銀基金公司管理資產規模超過380億元人民幣，并為QFII和信托計劃總計60億元人民幣資產提供投資管理咨詢服務。

　　國投瑞銀基金公司創新能力突出，2007年，國投瑞銀推出了創新分級基金——國投瑞銀瑞福分級基金，憑借獨特的基金分級策略，該公司屢獲殊榮。

　　基于上述分析，并參考國金基金管理公司評價(2008年第一期)結果，我們對國投瑞銀基金管理公司基本實力予以三星級評價。同時，在外方股東在投研、風控等方面的支持以及公司嚴格規范經營的背景下，我們對其穩健發展前景持樂觀態度。

　　總體投資管理能力：

　　對各基金公司旗下股票型和混合型開放式基金的總體投資管理業績進行衡量比較看到，過去三年多來國投瑞銀基金總體業績處于同業中上水平，且國投瑞銀基金管理公司投資運作穩健，其相對同業優勢在平衡市及相對弱市環境下體現的更加突出。

　　國金證券研究所

　　根據綜合業績比較分析，對于國投瑞銀基金管理公司的總體投資管理能力給予三星級評價。

　　綜合上述基金產品、基金經理、基金公司等三方面的評價分析，國投瑞銀穩健增長靈活配置混合型基金在“可投資性”方面獲得四星級的綜合評價結果，建議投資者積極關注。

　　第三部分：風險水平綜合評價

　　產品設計定位：

　　從資產配置比例來看，國投瑞銀穩健增長靈活配置基金股票投資占基金資產的比例為40%~80%，且以40%~80%的中間值(即約60%)為基準，根據股市、債市等類別資產的預期風險與預期收益的綜合比較與判斷進行調整。因此，從產品設計定位角度給予國投瑞銀穩健增長靈活配置基金“中等風險”的評價。

　　基金經理風險控制：

　　前以敘及，基金經理袁野先生操作穩健、風險控制能力較好，在國金最新的基金經理評價中(2008年4月)的袁野先生風險控制能力獲得四星級評價。因此，從基金經理風險控制角度，給予國投瑞銀穩健增長靈活配置基金“中低風險”評價。

　　基金公司總體風險控制：

　　同樣，國投瑞銀基金管理公司操作穩健，總體業績處于同業中上水平，且相對同業優勢在平衡市及相對弱市環境下體現的更加突出。另外，對比國金基金公司評價體系中關于“絕對收益能力”、“風險調整后收益能力”、“保本收益能力”三方面指標的分析，國投瑞銀基金管理公司保本收益能力相對較強。因此，從基金公司總體風險控制角度，給予國投瑞銀穩健增長靈活配置基金“中等風險”的評價。

　　綜合上述基金產品設計定位、基金經理風險控制、基金公司總體風險控制等三方面的評價分析，在“風險水平”方面給予國投瑞銀穩健增長靈活配置混合型基金“中等風險”水平的評價，投資者可根據自身風險承受能力予以選擇。