中國銀河證券研究所高級分析師 王群航

　　績效綜述

　　股票市場出現了暴漲行情，封基們的凈值也隨之暴漲，上周的平均凈值增長率為9.93%，全體基金的凈值增長，國投瑞銀瑞福進取由于特殊的績效統計方式而領先，周凈值漲幅為32.15%。除此之外，其它按照常規績效統計方式的基金中，周凈值漲幅領先的前5只基金是科匯、大成優選、同盛、漢盛、裕澤，其中前3只基金的周凈值漲幅分別為16.33%、14.23%和12.36%，已經進入正常運作狀態的創新型封基績效表現較好；另外，在上周的火爆行情中，也有一些基金的凈值漲幅過多地低于了基礎市場行情上漲幅度，沒有較好地展現出專業理財機構的本色，其中不乏一些基金公司旗下的基金整體績效表現落后，這些公司值得投資者留意。

　　二級市場綜述

　　股票市場暴跌之后，又出現了暴漲，而且理所當然地帶動了封基市場同步上漲。滬市基指暴漲652.36個點之后在周末收于4506.7點，周漲幅為16.93%；深市基指也于暴漲之后周末收在4402點，全周上漲668.04個點，周漲幅為17.89%。滬深兩個基金市場仿佛都在被一只無形的手指揮著，周末都收在了一個整數關口上。與暴漲行情相配合，價漲量增，滬市基金全周總計成交52.77億元，比前周增加22.77億元，增幅為75.9%；深市基金全周成交68.81億元，環比增加35.45億元，增幅為106.26%。總體來看，第一，滬深兩地基金市場的走勢略強于股票市場，其中的原因在于封基行情積弱已久，且分紅行情一直被基礎市場壓抑著。第二，深市基金在價量表現方面全方位地超過了滬市基金，這其中的原因本專欄已經分析過多次。

　　具體來看，(一)在周交易價格變動方面，兩市所有的基金都在上漲，5只基金的周漲幅超過了20%，即國投瑞銀瑞福進取、開元、科瑞、泰和、豐和。國投瑞銀瑞福進取的漲幅領先，第一得益于分紅已經結束，第二得益于其自身的產品特點。在老封基方面，分紅早的基金漲幅較多，上周進行分紅的基金，尤其所拆散分紅的基金漲幅落后。前周的本專欄已經注意到，“封基市場在剛剛經歷過了不足兩年的牛市行情之后，部分基金已經迅速‘跌’回到了起步時候的狀態。”這種回到了“解放前”的狀況將會對今后的封基行情產生深遠的影響，上周的強，尤其是在周五走出了自己的獨立行情，就是一個小小的例證。

　　(二)在周成交量變動方面，雖然市場整體表現出放大量暴漲的狀態，但具體基金的放量表現差異很大，既有久嘉、科匯這兩只基金的周成交量環比增幅五倍以上，有金盛、興和的增幅介于300%至400%之間，也有漢盛、裕澤、同盛、安信這4只基金的周成交量環比增幅不足20%。仔細觀察這些或領先或落后的基金，尋找造成如此這般變化的原因，既沒有市場屬性、規模大小等方面的顯著原因，也沒有價格高低、隱含收益率高低等方面等直接原因。既然如此，造成上述情況的原因可能在于一些基金背后的投資者自身因素。

　　(三)周換手率。由于上周的暴漲具有典型的突然性，反映在周換手率指標方面，就是也不能夠很好地總結出具有較為廣泛意義的市場特征。在老封基方面，周換手率高的基金中既有因為上周有很大的增量而名列前茅的，也有以往就一直有著較高換手率的基金。值得關注的一個現象是，國投瑞銀瑞福進取和大成優選這兩只基金的換手率差別很大，前者在市場中排名第二位，后者排名最后一位。造成這種情況既有產品自身的因素，也有績效方面的因素。這種情況以前就存在，只不過沒有上周這么突出。這種情況值得還在努力搞創新型封基的相關公司注意了。

　　封基市場一直是一個規模有限、題材缺乏的地方，分紅結束之后，跟隨股票市場行情的漲跌表現而同步振蕩將會成為今后一個時期里封基行情的主基調。除此之外，受分紅之后市場重新調整定價關系、理順基金之間的價格結構、國投瑞銀瑞福進取重新受到重視等因素的影響，都會給老封基與新封基帶來不同的市場活力，并促使封基二級市場行情以股票市場行情的波動曲線為主線，進行自身幅度或強或弱的小幅度獨立走勢發展。

　　隱含收益率綜述

　　市場大漲，凈值大漲，封基們的二級市場交易價格更是大大漲，隱含收益率指標便隨之大幅度降低。截止上周末，大、小盤基金的平均隱含收益率指標均快速下降，小盤基金的該項指標為5.77%，環比減少了2.09個百分點；大盤基金的該項指標為20.58%，環比大幅度減少了8.37個百分點。

　　前周，本專欄就說過，“在大跌的行情中，恐慌性氣氛彌漫整個市場，投資者沒有從容的觀察、思考及研究時間，表現在證券定價方面，就有可能出現定價混亂的情況，上周末即是如此。”還是在上周，由于市場的突然性暴漲，另一種類型的恐慌性氣氛也還是在彌漫于整個市場，投資者還是沒有從容的觀察、思考及研究時間，表現在證券定價方面，還是繼續出現定價混亂的情況。市場的交易重點是大盤基金，定價最亂的地方也是大盤基金。按照本文的統計，既有隱含收益率高于30%的基金，也有低于10%的基金。上述基金分別呈現出一定的公司屬性特征，即國泰基金管理公司旗下的封基定價可能過高，長盛、鵬華等公司旗下的基金定價可能偏低。造成上述情況的原因，從績效分析方面找不到合適的答案。