⊙本報記者 鄭焰

　　來自58家基金公司旗下346只基金的2008年一季報今日全部披露完畢。數據顯示，A股基金一季度損失慘重。

　　與年初相比，基金經理們對宏觀經濟的憂慮似在加重，CPI高企與大小非解禁成為其關注的焦點。而堅定看多后市的聲音幾乎消失了，基金經理市場信心降到近幾年的低點。

　　不堪回首一季度

　　A股市場2008年一季度的走勢不可謂不慘烈。大盤以5265點開盤，收于3472.71點，上證綜指累計下跌幅度達34%。除了估值因素以外，對宏觀經濟的擔憂、外圍市場動蕩、大小非減持以及巨額再融資等對市場不利的消息幾乎同時到來。

　　南方高增長基金用“不堪回首”一詞概括了一季度的市況。“我們正在經歷一個過去未曾經歷的復雜市況，基金經理的應變能力和學習能力受到極大考驗。”南方高增長基金如此表示。

　　回顧投資，感慨減倉不堅決者有之，反思踏錯方向者亦有之。

　　“大盤在一季度的下跌幅度和速度超出了預期。”銀華富裕主題表示，“我們在操作總體上有些猶豫，減倉不夠堅決。”

　　上投摩根中國優勢坦承，3月份的策略失誤，造成了凈值快速下跌。“由于過早判斷市場已經跌出了機會，基金增加了部分超跌板塊與基本面還比較明確股票的倉位，結果市場下跌的慘烈程度超乎絕大多數投資者的預料。”

　　憂慮宏觀經濟

　　與年初不同，越來越多的基金經理在一季報中表示了對宏觀經濟的憂慮。

　　南方成分精選表示，“目前市場關心的問題不再是宏觀調控是否過度、而是宏觀經濟是否出現拐點。”該基金認為，由于美國經濟實質走向衰退，而上游原材料以及糧食價格卻一路高漲，中國的實體經濟能否抵抗諸多不利因素，從而保持高增長，已經成為資本市場非常關心的問題。

　　易方達科訊基金表示，當前的市場或反應了中國經濟轉軌的必然途徑，即由粗放的、出口為導向的外向型經濟逐步轉變為集約的、以消費為主導的內生型經濟。“一旦成功轉型，我國經濟的發展歷程將更加持續。”基金科訊稱，“經濟轉型不可能一蹴而就。在這過程中，資本市場的劇烈波動將在所難免。”

　　而通貨膨脹數據則成為多數基金最為關注的因素。工銀瑞信紅利基金表示，“通脹壓力已經是而且仍然將是今年影響國民經濟和資本市場最重要的因素。在通脹壓力前景沒有好轉之前，資本市場很難有明顯的起色。”

　　大小非沖擊估值體系

　　對于多數基金而言，大小非減持不僅僅意味著股市供需狀況的改變，更對當前以金融資本為主導的估值體系帶來沖擊。

　　融通動力先鋒稱，大小非解禁的本質在于金融資本與實業資本參與股票市場競價間的博弈。“金融資本更多的是基于資產配置條件下的相對吸引力評估。而實體經濟則更考慮平均投資回報期。但對于實業資本來講，也許15倍PE，甚至是10倍PE的股票市場才是具有相對吸引力的。”

　　華寶興業多策略基金表示，大小非解禁，正打破原有的市場格局：首先，上市公司的股價將需要第一次來自實業資本的真正確認，雙方的理念將相互影響直至形成新的均衡；此外，基金的資金優勢將不復存在，股價的定價權將會適當轉移。

　　市場信心降至低點

　　展望后市，盡管多數基金感慨A股已跌幅慘重，但堅定看多后市的聲音似乎已經消失了，市場信心已降到低點。

　　興業趨勢投資稱，經過前期的大幅下跌，部分板塊的估值已趨于合理，但受通脹壓力、緊縮的貨幣政策、大小非減持等因素影響，A股市場或更多只存在階段性的超跌反彈機會。該基金表示，將挖掘在前期普跌過程中被市場錯殺的個股，尋求增長的確定性和估值的安全性。

　　博時主題行業則表示，截至一季度末，滬深300公司平均市凈率仍為4.38倍。“毫無疑問，市場估值水平向下調整的過程并沒有完成。”該基金表示，“通脹率恢復到較低水平將是股市良好表現的前提。我們對A股市場的回報持謹慎看法。”