中國銀河證券股份公司研究所高級分析師 王群航

　　績效綜述

　　基礎市場行情大跌，基金的凈值自然也會同步減少。上周，封基的平均周凈值損失幅度為9.39%，全體基金的凈值都在下跌，開元是凈值損失最少的1只基金，周凈值損失幅度只有2.69%，其它基金的周凈值損失幅度都高于6%，其中有8只基金的周凈值損失幅度超過了10%。這樣的凈值損失幅度，用“暴減”這個新詞來形容不無不適之處。尤為值得關注的是，市場上現有3只創新型封基，兩只進入了正常運作狀態的基金都屬于凈值損失幅度高的一類。創新型封基的所謂創新及其對于基金管理人運作心理和投資行為的多方面影響，應該值得市場關注，如此這種創新，對于封基市場的可持續發展暫時沒有顯現出積極的作用。

　　二級市場綜述

　　上周的證券市場行情又可以用“暴跌”二字來形容了。在基礎市場行情方面，滬市綜指、滬市50指數、深證100指數的周下跌幅度都超過了10%，深市綜指更是超過了15%。受如此惡劣的基礎市場行情影響，滬深兩地的封基也同步下跌，且兩個基金指數的周下跌幅度也都超過了10%。

　　具體來看，滬市基金上周末收于3854.34點，全周暴跌446.55個點，周跌幅為10.38%；深市基金收于3733.96點，全周暴跌480.21個點，周跌幅為11.4%。滬市基金上周的總成交金額為30億元，環比減少26.66億元，減幅為47.05%；深市基金上周總計成交33.36億元，比前周減少46.01億元，減幅為57.97%。前周，滬深兩市基金的周總成交金額幾乎翻番。上周，這兩個市場的周總成交金額大幅度萎縮，總減幅為53.42%，為對半腰折狀態，這是多么大幅度的增減表現。封基市場中的投機資金在近期弱市格局中的活躍程度可見一斑。

　　具體來看，上周封基二級市場行情的表現情況如下：(一)在周交易價格變動方面，兩市所有的基金都在下跌，因為大家的凈值都在大幅度地減少。更加值得關注的是：無論是否在上周進行分紅，每只基金都在下跌，分紅與否已經不再成為封基行情的內在上漲動力了。相反的，許多在上周進行了最后分紅的基金紛紛在除權的前一個交易日，或者在除權日放量下跌，如科瑞、普豐、同益、同盛等基金，仿佛投資者在對這遲遲到來的分紅行為表示自己的態度。總之，受到分紅與基礎市場行情暴跌的雙重影響，截至上周末，已經有12只基金的二級市場交易價格低于了面值，其中豐和已經在即將跌破0.60元的狀況下交易了。封基市場在剛剛經歷過了不足兩年的牛市行情之后，部分基金已經迅速“跌”回到了起步時候的狀態。

　　(二)在周成交量變動方面，雖然封基二級市場的總成交量大幅度縮減，但還是有6只基金的周成交總量有增加的表現，其中科瑞的增幅為110.79%，同盛、科翔分別為72.75%和35.65%，其它3只基金則在5%左右。上述前3只基金逆勢放量的情況十分明顯，說明了有少數投資者信心堅定地出局不玩了。另外，在周成交量縮減幅度領先的基金里，有7只基金的周成交量縮減幅度過半，其中有6只是大盤基金。由此來看，沉淀在封基市場中的資金，多數還是有打持久戰的準備了。

　　(三)周換手率。其實，熟悉近期封基二級市場行情主要交易熱點的投資者都明白，近期有相對較高換手率表現的基金應該都是大盤基金，筆者的統計結果也正是如此。同盛的周換手率最高，為19.19%，豐和、通乾分別為14.5%和12.63%，其它周換手率高于10%的基金也主要是大盤基金，小盤基金僅有1只。在周換手率低于4%的9只基金里，有4只是小盤基金。

　　關于分紅行情的弱市格局，本專欄前期就已經有所感覺，并告知了廣大讀者。截至上周末，市場熱盼的2007年度分紅行情至此已經在多種因素的影響下黯然走向了尾聲。那么，這次分紅行情就這么徹底結束了嗎？不一定。在今后一段時間的交易里，市場會重新尋找老封基的合理定價位置，期間如果基礎市場行情轉暖，封基一定也會隨之發熱，其中一些定價可能不合理的基金將會有較好的市場表現。

　　隱含收益率綜述

　　在大跌的行情中，恐慌性氣氛彌漫整個市場，投資者沒有從容的觀察、思考及研究時間，表現在證券定價方面，就有可能出現定價混亂的情況，上周末即是如此。(1)截止上周末，大、小盤基金的平均隱含收益率指標在逆向運動，小盤基金的該項指標為7.86%，環比減少了0.37個百分點；大盤基金的該項指標為28.95%，環比大幅度上升了6.69個百分點。兩類基金在沒有任何敏感性相關因素的影響下各走各的路，分道揚鑣。(2)在小盤基金里，科匯競然處于溢價交易的狀況；而同為小盤基金的裕澤，隱含收益率指標卻已經達到了20.01%，小盤基金即使在分紅行情之前，也較少出現這么高的隱含收益率。(3)大盤也是如此，久嘉截止上周末的該項指標為9.05%，環比為減少狀態；但大盤封基市場的主流還是隱含收益率指標在上升，有5只基金的該項指標已經超過了40%，無論所數量還所指標均為近一段時間里以來的新高，其中科瑞為46.46%。按照以往的統計來看，部分大盤基金的隱含收益率超過40%是一個常態。今后是否會如此，有待觀察。