來自工銀瑞信、上投摩根、融通、銀華、益民5家基金公司旗下的34只基金今日率先披露了2008年第一季度報告。A股市場一季度慘烈的調整無疑讓基金很受傷。展望二季度，基金經理盡管認為下跌的空間或已不大，市場存在反彈機會，但堅定看多的聲音幾乎消失了，多數基金表達了謹慎的態度。

　　調整深度出乎意料

　　A股市場2008年一季度的走勢不可謂不慘烈。大盤以5265點開盤，收于3472.71點，上證綜指累計下跌幅度達34%。從今日披露的季報來看，對于偏股型基金而言，跑輸比較基準的現象已不少見。“大盤在一季度的下跌幅度和速度都超出市場的普遍預期，也超出了我們的預期。”銀華富裕主題證券投資基金表示，“因此，我們在一季度的操作總體上有些猶豫，減倉不夠堅決，隨大盤的不斷下跌，我們的倉位也逐漸降低，顯示僥幸的做多心理。”上投摩根中國優勢亦坦承，盡管1、2月份間成功調倉，但由于3月份的策略失誤，仍造成了凈值快速下跌。“由于過早判斷市場已經跌出了機會，本基金增加了部分超跌板塊與基本面還比較明確的倉位，結果市場下跌的慘烈程度超乎絕大多數投資者的預料。”

　　基金贖回比例小

　　備受關注的基金一季報今日開始提前披露。上投摩根、工銀瑞信、融通、銀華、益民5家基金管理公司旗下34只基金一季報閃亮登場。根據上海證券報的統計，首批披露季報的偏股型基金出現大幅減倉舉動，股票倉位平均降幅超過7個百分點。與此同時，基金的贖回比例則較為微小。

　　統計數據顯示，首批5家基金管理公司旗下的25只偏股型A股基金一季度末加權平均股票倉位為75.88%，而上述基金在去年末的平均倉位為83.3%以上。一季度內，上述基金平均減倉高達7個百分點以上。如果這個倉位變動反映全部基金狀況的話，那么今年一季度將是基金近5年來倉位降幅最大的一個季度。

　　與之相比，此前市場擔心的基金大額贖回尚無明顯跡象。基金季報顯示，上述偏股型基金一季度內的總申購份額為198億份，總贖回份額則在251億份，凈贖回份額在53億份上下。與年初存量相比，上述基金一季度的凈贖回比例為3%。

　　大小非繼續博弈

　　大小非解禁則成為另一個討論的焦點。有基金認為，4、5月份間解禁數量環比大幅度下降，資金層面已經有所緩解；但亦有基金表示，大小非解禁作為A股市場長期存在的因素，短期內或很難完全消除。

　　融通動力先鋒股票型基金稱，大小非解禁的本質在于金融資本與實業資本參與股票市場競價間的博弈。“金融資本更多的是基于資產配置條件下的相對吸引力評估。而實體經濟則更考慮平均投資回報期。對于金融資本來講，20倍PE的股票市場的投資吸引力已經超越了固定收益投資，但對于實業資本來講，也許15倍PE，甚至是10倍PE的股票市場才是具有相對吸引力的。”融通動力先鋒稱，“因此，在全流通背景下，以何種方式重構市場的規則體系是目前中國股票市場面臨的關鍵問題。”

　　主力謹慎觀后市

　　在種種不確定因素影響下，盡管認為下跌空間不大，市場存在反彈機會，但多數基金仍對后市表示了謹慎態度，稱將更注意控制倉位與風險控制。

　　基于對通脹因素的關注，那些具有定價權與成本轉嫁能力的公司，或是受通脹影響較小，甚而受益的行業，成為大多數基金的選擇。此外，防御性和大消費類行業也被較多提及，亦有基金表示將關注過度下跌所引發的投資機會。