□中國銀河證券研究所 王群航

　　中國證監會基金監管部日前發布通知，基金拆分不必再報證監會事前審核，基金公司進行拆分只需報辦公所在地的中國證監會派出機構備案即可。這一變革將會對中國基金市場乃至整個證券市場的發展產生深遠影響。

　　降低股票市場的賣出壓力

　　基金拆分的最初緣由，是出于迎合部分個人投資者不夠成熟的投資理念。在經歷過了2006年上半年的牛市行情初期之后，很多基金績效表現良好，凈值增值速度較快，凈值水平較高，極少數基金的凈值在當時甚至超過了2元，面對這種凈值高于面值一倍多的情況，部分投資者因過于看重絕對“價格”，而忽略了其背后的基金投資管理能力，不敢申購這種“價格”高的基金。在這種市場背景下，通過借鑒國外經驗，為了做好持續營銷工作，拆分作為一種創新在中國基金市場上出現了。

　　拆分的實質其實就是相關基金的凈值比較高，基金公司本可以采取分紅的方式將其分配給投資者，但是在牛市行情中，這種分配會影響到基金的投資效率，影響到外部投資者的投資積極性，而拆分恰好可以有效地避免這種負面影響。

　　另外，當前的股票市場行情下跌幅度較大，如果相關基金由于為了分紅而不得不賣出股票，就有可能會對本已體虛的股票市場帶來一個新的、不必要的賣出壓力，而相關基金的凈值以及其它基金的凈值都有可能因為這個賣出導致的下跌而受影響。但是，現在有了更為便捷的拆分，上述一連串的負面因素都有可能會因此而化解。

　　有利于基金公司長期投資

　　基金管理人一直都期望做價值投資、長期投資，但有的時候由于贖回、分紅等因素，導致了其某些既定的投資策略無法落實�，F在有了拆分之后，有可能干擾基金經理正常投資的因素立刻因此少了一項，基金管理人做好價值投資、長期投資的條件便更加充分了。

　　去年，曾有一位基金經理告訴我，為了進行一次大額分紅，他忍痛賣出了將近一半倉位的股票，然后待分紅再投資的資金回籠之后，在“低價”申購的資金到達之后，他又將賣出的股票悉數買回。這一出一進，影響了那只基金好幾分錢的凈值。由此看來，分紅對于基金績效的影響、對于基金投資成本的影響，都是比較大的。而拆分，恰好是可以免除這些情況的有效方式之一。

　　改變基金市場生態結構

　　就基金市場的投資者性質來分，除了個人投資者以外，還有一個重要的投資者群體就是機構投資者。拆分備案制的實施，將會改變中國基金市場的生態結構，指的就是將會促使機構投資者調整自己的投資策略。由于拆分極有可能大幅度地減少基金分紅，從而使機構投資者減少了一大項避稅收益，故機構投資者對于現在開放式公募基金投資態度將有可能轉變。

　　聯想到基金公司的特定客戶資產管理業務剛剛獲準開展，該項業務恰好是以機構投資者為主要投資對象的，更為重要的是，該項業務可以為機構投資者量身定制，那么相關產品就很有可能在分紅避稅等方面考慮到機構投資者的特殊情況，從而滿足機構投資者的特定需求。這樣一來，在將來中國開放式基金市場里，公募基金的投資者將主要是資金實力小的個人投資者、機構投資者，專戶理財業務的客戶將主要是“富人”的樂園，專戶理財業務將會因此走上一個快速發展的軌道。