雖然隔夜美股大漲引發全球股市上漲、雖然“當前總體經濟形勢比預想的好”，但昨日A股市場再創年內新低，電力等基金重倉股的大面積重挫導致大盤加速趕底。然而，這一切背后隱隱透出的是機構間較量正在成為一場趨勢投資和價值投資的全面博弈。

　　⊙世基投資 王利敏

　　基金重倉股輪跌加速趕底

　　隨著一季度宏觀經濟數據的出臺以及存款準備金率再次上調，利空的集中釋放以及周邊市場的回暖，使人們以為昨日A股多少會有一個反彈。然而滬深股市卻再度暴跌，滬市更是一度擊穿3200點。耐人尋味的是，帶動大盤加速下跌的恰恰是基金重倉股。

　　昨日個股重災區主要集中在電力、航空、鋼鐵、有色等基金重倉板塊。分析原因，由于華能國際因煤價上漲導致一季度業績下滑50%，以及上一日長江電力業績下滑引發電力板塊全線下挫；有色股是由于云南銅業、鋅業股份一季度業績下降引發了有色金屬板塊的整體走弱；航空股由于國際原油價格登上并站穩100美元上方，使得國航、南航等航空股在前期大幅下跌后再度跳水；而寶鋼等鋼鐵股再創新低，很大程度上與部分供貨商的鐵礦石談判未果有關。與此同時，我們注意到，其它基金重倉股也在大幅下跌，例如以振華港機、三一重工為代表的裝備制造板塊，以一汽轎車、上海汽車為代表的汽車板塊，以及像青島海爾、威孚高科那樣業績大幅增長的股票。

　　基金重倉股的全線殺跌，既導致股指屢下臺階，又增加了市場的恐慌氣氛。昨日雖有中石化、中石油及保險、券商股的奮力護盤，但仍然抵擋不住重倉股的大面積跳水。

　　基金與機構之間博弈加劇

　　近段時間以來，基金加速出貨的跡象極為明顯，但據媒體報道，以平安為代表的保險資金以及眾多QFII資金卻在不斷進場，由此導致了機構間的全面博弈。

　　一是做空與做多的博弈�；�金方明顯在做空，以本周一大盤再現黑色星期一為例，根據有關數據分析，主要是基金大量拋出藍籌股所致，當日基金拋出45億元股票，最大的一家拋了15億元。而做多方則是保險資金和QFII。二是買賣力量的博弈。由于實力上的差異，基金錢多籌碼多，最近幾個回合，似乎基金暫時占了上風。也以本周一為例，基金賣出的股票有16只，其中賣出在億元以上的有5只，而保險等機構買入的品種只有10只，買入金額多數只是千萬元水平。所以大盤和這些個股只能以大幅下跌告終。

　　讓市場人士百思不得其解的是，基金為何在這么低的價位還在做空？答案之一，可能是由于有大規模贖回、分紅派現，或者新基金發行不順暢等原因，基金只能拋出流通性較好的藍籌股兌現。答案之二，集中拋出大量籌碼可能是由于不看好這些產業，最終目的是逢低換入其它成長性較好的板塊。答案之三是，不少基金可能對后市極為悲觀，為了爭取主動，想先騰出大量資金，希望在大盤跌得更慘時，有充裕的資金抄底。

　　基金已徹底被“趨勢”俘虜？

　　基金做空的理由究竟是什么？我們不妨對上述三種答案逐一分析。

　　被動做空？可能性似乎不大。首先，目前基金的倉位普遍不高；其次，目前尚未有很大規模贖回的報道；再次，新基金“援軍”有望逐漸到位。拋出不看好的板塊以便換股？似乎也說不通。因為近期基金的拋空行為幾乎波及其持有的所有板塊。先前是銀行、地產板塊，且不說銀行股始終是基金的最愛，即使地產股其基本面也有好有壞，而基金的拋售則是全面的。至于昨日大肆拋售的股票中，電力股并不是全都業績下滑的，航空股面臨高油價也不是剛剛出現，而汽車股有的一季度業績還在預增，當日跌停的中金嶺南公司還剛發布過一季度業績未受雪災影響的消息。至于三一重工等品種成長性更是明明白白。

　　所以比較有可能的答案恐怕是第三種了，即由于大盤深不見底，只能跟隨趨勢先做空，等到趨勢拐頭向上時再做多。如果向來以價值投資為理念的基金當真也轉為趨勢投資者，那不能不說是基金的悲哀了。原因很簡單：第一，基金的擅長是價值投資，突然改變未必能得心應手。第二，小資金可以等到趨勢逆轉再追進去，基金那么大的船隊到那時一起追漲，踏空的風險可想而知。第三，在大盤幾乎被腰斬后再做空，陷入空頭陷阱的可能性極大。

　　歷史的經驗值得注意，如果說去年的6000點之上是眾基金為了爭排名進行趨勢性的博傻的記錄，那么我們完全有理由相信，這一輪調整的底部很可能又是基金趨勢性博傻的“杰作”。對此，我們將拭目以待！