本周，指數大幅波動，在市場人士紛紛預期，大盤短期內將有一波彈升行情時，周三市場卻出現大幅下跌。基金經理如何看待充滿懸念的4月份的市場走勢？對提振未來市場信心的經濟面數據和政策面趨勢，基金經理作何判斷？

　　富國天成紅利靈活配置基金基金經理于江勇認為，4月乃至今后幾個月陸續出臺的宏觀數據會好于預期，二季度市場會出現虛擬經濟先于實體經濟探明底部后的反彈，迎來全年投資的最佳時點，反彈后市場將延續調整格局。不過，雖然，3月份CPI可能將不會再創新高，但央行維持目前緊縮力度的可能性非常大，只是加息時點可能略有推遲。

　　怎么看本周市場的大幅震蕩？

　　于江勇：本周市場的大幅反彈基本上是前期市場的超跌反彈。不過，目前市場的估值水平已合理。從動態市盈率看，滬市3200點，所對應的很多上市公司09年的動態市盈率已經接近15倍，與上市公司的盈利增長相比，市盈率已偏低。很多上市公司一季度的盈利增長相當不錯，未來即使難以像07年那樣偏快速的增長，估計也可以保持20%的增長水平。

　　對二季度的市場怎么看？

　　于江勇：整體來看，三月份，市場快速調整，4月份，正當建倉的良機，5月份之后，市場相對會更明朗。其實，短時間內的急跌已完全甚至是過度反應了對宏觀大幅減速的悲觀預期，我們并不認為宏觀景氣會如此衰弱，4月乃至今后幾個月陸續出臺的宏觀數據會好于預期，市場會出現一定修正，因此二季度市場會出現虛擬經濟先于實體經濟探明底部后的反彈，迎來全年投資的最佳時點，反彈后市場將延續調整格局。

　　您認為二季度哪些因素可能會對市場走勢形成比較大的影響？

　　于江勇：一是上市公司07年全年的業績，近期公布的年報數據，有助于市場恢復信心。二是美國的情況，目前看美國的危機逐漸從金融層面向實體經濟擴散，不過，對實體經濟的衰退，股票市場已提前反應了。

　　可是盡管整體業績不錯，但從目前情況來看，也有相當一部分上市公司07年的業績未達預期，會對市場有什么影響？

　　于江勇：主要是一些二三線上市公司的業績達不到預期，這是普遍現象，歷來如此，不會對市場產生很大的負面影響。

　　年報數據之外，市場密切關注一季報，年初研究機構大都認為2008年上市公司業績增幅在35%左右。隨著各種負面消息的增多，研究機構開始下調業績增幅預期。您認為，一季度上市公司業績是否能符合年初市場的預期？

　　于江勇：前期市場的大跌很重要的原因是市場擔心未來上市公司業績會比較差，不增長或者負增長，其實，上市公司的業績并沒有想象中那么壞，目前市場共識08和09年凈利增速分別為34.5%和19%。不過，上市公司的盈利預測未來仍面臨繼續下調風險。盈利預測下降將主要基于成本費用上漲和市場低迷導致的投資收益大幅下降，另外當市場不好時，上市公司的盈余管理也偏向保守。

　　2008年以來的“大小非”解禁，一直被認為是懸在股市頭頂上的一把利劍，4月份“大小非”的解禁額度將大大縮減，讓市場大松一口氣，對“大小非”解禁的影響您怎么看？

　　于江勇：08-10年將有近20多億元的限售股可以流通， 08年就有接近3萬億的市值可以流通。特別需要強調的是，對于限售股解禁，更應該關注累積量而不是新增量。因為當市場趨勢逆轉時會極大改變他們的投資行為進入殺跌行列，加大市場恐慌氣氛，增加市場系統性風險。不過，我們認為即使流通后一些控股股東和國有企業也不會拋售手中股票，根據測算非國有股東，占總股本比例低以及非控股股東占08年可流通量的50%，即仍需要1.5萬億元的資金承接。

　　從已公布數據和主要研究機構的預期來看，3月份CPI將不會再創新高，未來的緊縮政策的力度是否會因此減小？

　　于江勇：3月份CPI不會再創新高，但預期未來仍會持續維持在比較高的水平，期望會下來一點。關于緊縮政策，在經濟減速與通貨膨脹之間，政府已明確將首先關注通貨膨脹。首先央行在目前不會放松緊縮力度。具體而言是不會放松銀行信貸。二是不會過于加大緊縮力度。抑制通脹的同時必須考慮到目前國際國內經濟形勢的不樂觀，貿然加大可能會帶來嚴重后患。綜合而言，央行維持目前緊縮力度的可能性非常大。第三是加息時點可能略有推遲。

　　新基金建倉會采取怎樣的策略？建倉會比較看好哪些市場機會？

　　于江勇：新基金建倉會側重關注波動性比較小，增長比較穩定的公司。今年，自下而上的選股或許更為有效。具體到看好的市場機會，一是，看好消費類行業，二是，會關注能夠反映中國經濟增長模式轉軌的行業，比如，以前出口主要依靠服裝紡織行業，現在則開始逐漸依賴機械、建筑等行業；三會關注一些資源品行業，如新能源替代品。此外，二季度，看好周期性行業過度回落后的修正。之前，由于對宏觀的悲觀預期，周期性股票出現了深幅回調，其中黑色金屬、金融和采掘業為重災區。但我們認為這些行業的景氣變動實際上并不如股價表現那么悲觀，預計在2季度的反彈行情中這些景氣尚未出現明顯轉折的行業有望漲幅居前。

　　基金經理檔案：

　　于江勇，碩士研究生，CFA，十年證券從業經驗。曾先后擔任華夏證券股份有限公司證券研究所研究員、富國基金管理公司行業研究員，現擬任正在募集的富國天成紅利靈活配置基金基金經理。