實習記者程俊琳證券時報記者杜志鑫

　　今年一季度市場跌幅較大，投資者信心大受影響，博時特許價值基金擬任基金經理、博時公司股票投資部總經理陳亮對此表示，A股市場經過前期的大幅下跌后，泡沫擠得已較為徹底，投資價值已經開始顯現。記者了解到，時隔1年多之后，博時即將發行一只全新的股票型基金———博時特許價值基金，該基金將重點投資有特許價值的企業，從歷史和海內外經驗看，無論是牛市，還是熊市，具備“特許經營權價值”(Franchise Value)的企業在市場中總是可以獲得較高溢價。

　　陳亮于2001年加盟博時，并在2002年9月博時首只開放式基金———博時價值增長基金成立時即擔任該基金的基金經理助理，目前管理著博時裕富和裕澤兩只基金，已有近6年的基金投資管理經驗。

　　陳亮認為投資有三個層面，第一層面是風險與收益的合理配比，承擔合理的風險，同時盡可能收益最大化。第二層面，定性分析、定量分析兩者相結合，包括在未來新基金的管理中篩選出有“特許價值”的企業，都是定性與定量方法二者的有機結合。第三個層面是在可以把握的情況下，對市場的系統性風險做適當的規避。

　　關注特許價值企業

　　記者了解到，博時特許價值基金第一次提出了“特許經營權價值”的概念，在基金未來的投資中將重點關注“企業財務報表之外的價值”，為投資者發掘中國市場中具有政府特許價值、市場與品牌特許價值以及有技術特許價值的行業和企業。

　　陳亮表示，股票投資需要思考投資原則，無論是股神巴菲特還是普通投資者，都在做同一件事情———在承擔相同風險的前提下盡可能追求較高的回報，經驗表明，高回報的企業往往是市場中具有特許價值的行業和企業。

　　在中國，陳亮認為特許經營權價值來源于三個方面，首先是政府特許價值，由政府頒發特許經營牌照的行業無疑具有特殊優勢，比如金融、保險業、電信服務業等行業，這些行業具有各種自然資源或社會資源，因此形成了相對特許優勢。

　　其次是市場與品牌特許價值，這些企業有難以被重建或者復制的商譽和品牌，有自己的忠誠客戶，從而企業有獨特的經營優勢，比如白酒行業中，某些企業的商譽超越了產品本身的價值。

　　第三是技術特許價值，在IT和醫藥行業中有一些具有研發、生產和銷售優勢的企業。

　　具體看，比如作為目前市場第一大權重行業的銀行無疑具有政府特許價值的行業，它們的投資回報率一方面來源于較高的行業進入門檻，另一方面來源于較高的息差水平，所以銀行的盈利能力沒有大問題。同樣，石油、礦山這類企業也具有特許優勢，這些公司在牛市中表現搶眼，在熊市中抗風險能力也更強。

　　陳亮表示，在本幣升值和經濟起飛階段，最容易產生有市場特許價值的企業，比如，日本的松下、索尼等企業都產生于日本經濟起飛的上世紀60、70年代，目前中國正處于這個階段。

　　市場回歸合理區間

　　在經過今年一季度市場的大幅下跌后，未來企業盈利和市場走勢最為投資者所關注。陳亮認為，上證指數從最高的6000多點下跌至目前的3500點，泡沫擠壓已較為徹底，隨著上市公司2008年一季報出爐，目前已公布季報的公司業績頗為喜人，因此，市場普遍預期今年上市公司業績增長20%也較為合理，如此算下來，2008年銀行市盈率在17、18倍，地產20倍。在陳亮看來，市場泡沫經過比較徹底的擠壓后，目前處于較為合理的區間。

　　陳亮表示，目前困擾市場的是高企的CPI，指數相應表現為大幅震蕩，市場參與各方都在尋找平衡點，上市公司的股價也會重新洗牌、定位，這樣，會出現很多有投資價值的公司，這無疑為博時特許價值提供了建倉良機。

　　2月份CPI達到8.7%，陳亮估計三月的CPI可能會有所下降，假設4月CPI能夠下降到8%以下，目前當然就是一個很好的時機；但如果四月CPI繼續上升，甚至超過10%，那就要慎重考慮。“從目前市場行情來看，市場從前期的大幅下跌到目前的小幅震蕩，說明市場各參與方都在等待，基于對通脹等因素的擔憂，目前市場已經對上市公司給予了較高的風險溢價”。具體到基金成立后的建倉策略上，陳亮表示，根據契約規定，博時特許價值成立后的建倉時間是半年，他會采取穩步建倉的策略。