作為業(yè)內(nèi)首批公募基金經(jīng)理，他在基金行業(yè)已征戰(zhàn)十年之久。看盡了市場的漲跌，現(xiàn)在的他卻更關(guān)心分享帶來的樂趣。專戶理財，是他的新天地。記者日前走近華寶興業(yè)基金管理公司專戶理財業(yè)務(wù)負責人杜峻，體驗了一把首批公募基金經(jīng)理的“專戶生活”。

　　分享獲得樂趣

　　記者：作為行業(yè)內(nèi)第一批公募基金經(jīng)理，你一直對公募基金行業(yè)情有獨鐘，這樣的職業(yè)選擇是出于什么樣的考慮？

　　杜峻：其實我一直有這樣一個觀點，做一個優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理，不僅要有投資的能力，也要有比較高的道德水準。這點很重要。投資是一個長跑，好的投資業(yè)績需要管理人在十年甚至幾十年的時間里都始終勤奮不懈地為持有人挖掘更好的投資機會，把持有人的利益放在第一位，這光靠薪酬激勵和管理制度是不夠的，必須還要依靠基金經(jīng)理對自己的道德水準有更高的要求。

　　當然，在牛市中，基金經(jīng)理內(nèi)心的斗爭可能會更激烈一些。因為基金經(jīng)理收入的提高和他為持有人創(chuàng)造的財富增長并不成比例。我的一個感覺是，優(yōu)秀的基金經(jīng)理完全有可能留在公募行業(yè)，因為越是投資做得好的人可能越有一個體會——收入高低并不是衡量人價值的唯一標準，在投資這個領(lǐng)域里善于和別人分享的人往往能夠享受到更多的樂趣。

　　記者：什么是你所謂的“樂趣”？

　　杜峻：最重要的樂趣，是直接接觸專戶客戶，更深入地了解客戶的需求，為他們創(chuàng)造更多的價值。而在這方面、專戶有著以前沒有的優(yōu)勢。

　　舉個例子，我們曾經(jīng)為一家客戶提供過投資咨詢服務(wù)。開始僅僅是對客戶的部分現(xiàn)金資產(chǎn)進行管理。后來，我們在聊天時發(fā)現(xiàn)，這個客戶不僅僅有委托我們管理的資產(chǎn)，還投資了大量基金，而且分散在十幾個品種上。這樣的投資方法顯然缺乏效率。在溝通之后，我們向這位客戶提供了基金投資的一些建議。最后的結(jié)果是，客戶和我們都很滿意。

　　在我們的業(yè)務(wù)規(guī)劃中，我們并不是僅僅強調(diào)銀行理財產(chǎn)品市場的拓展，還強調(diào)要多直接接觸終端客戶，因為只有直接接觸客戶，才能更深入地了解客戶。

　　記者：你現(xiàn)在從事的專戶理財業(yè)務(wù)，和公募基金還是有很大區(qū)別的，其中樂趣有什么不一樣么？

　　杜峻：一旦你決定留在公募行業(yè)，就要服從行業(yè)和公司的規(guī)則。比如，管理公募基金的時候，你要把持有人利益放在個人利益之前。在基金公司工作的時候，你就要把公司利益放在個人利益之前。一家好的基金公司是一個高度分工協(xié)作的組織，每個人都有自己合適的位置。從這個方面來說，公司和我個人都認為我比較合適來做專戶業(yè)務(wù)，我個人也的確從新業(yè)務(wù)中獲得了很多以前沒有體驗過的樂趣。更重要的是，我覺得在專戶理財業(yè)務(wù)上，我有可能在投資上取得更好的成績。

　　理性客戶創(chuàng)造價值

　　記者：你是業(yè)內(nèi)首批公募基金經(jīng)理之一，這么多年的投資生涯中你感受最深的是什么？這些經(jīng)驗和體會對你從事專戶業(yè)務(wù)有什么可借鑒的地方？

　　杜峻：我從一開始工作就進入證券行業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)有14年了。其中，從事證券投資工作已經(jīng)12年，基金從業(yè)年限已經(jīng)有10年了。我自己感覺，在市場呆的時間越長，對于市場越來越有敬畏之心。簡單的說，就是這個市場越來越“聰明”，而作為一個市場中的個體，能夠超越市場的地方越來越少，空間越來越小。那么多優(yōu)秀的人在市場里拼搏，單個機構(gòu)要獲得信息優(yōu)勢的難度是越來越大。到了這樣一個階段，我覺的投資要做得出色，有四個努力的方向。首先，一定要勤奮、努力。其次，要警惕過度自信。第三，經(jīng)驗的合理運用。第四，客戶。

　　記者：你很強調(diào)客戶的作用，不同的客戶會給投資業(yè)績帶來不同影響么？

　　杜峻：專戶投資和公募基金有三個比較大的區(qū)別。第一、投資范圍不一樣。公募基金是按照基金契約的要求投資的。品種上也比較傳統(tǒng)、單一。專戶投資方面，范圍就大得多。我們可以投資基金。另外，我們在權(quán)證、可轉(zhuǎn)債、新股申購方面的動作也會相比公募基金來說大的多。

　　第二、投資策略不一樣。公募基金的投資策略比較傳統(tǒng)。主動型偏股基金的投資策略主要分為從下至上、從上至下兩大類。專戶理財這方面的限制比較少。我們在借鑒一些金融工程上的成果以及一些系統(tǒng)化的操作手段方面將會有比較大的動作。

　　第三、投資理念不一樣。總體來說，專戶業(yè)務(wù)的業(yè)績考核環(huán)境更為寬松，也比較有利于長期的價值投資的理念的實施。以上這三點都有利于我們?nèi)〉煤玫耐顿Y業(yè)績。

　　我想強調(diào)的是，理性穩(wěn)定的客戶同樣也是能夠創(chuàng)造價值的。有人說，資產(chǎn)管理人是風箏，飛得再高線也是抓到客戶手上的。公募基金客戶組成很復雜，持有人的非理性申購贖回行為會給基金的投資運作帶來負面影響。但專戶理財?shù)目蛻粢话阍谕顿Y中都會表現(xiàn)出長期性和穩(wěn)定性的特征，特別是他們普遍對投資回報有合理的預期，不會對資產(chǎn)管理人提出不合理和不切實際的要求，這對我們獲取好的投資業(yè)績肯定是有幫助的。

　　記者：去年股市漲幅很大，要超越市場非常困難，你們的投資咨詢服務(wù)是如何幫助客戶取得比較明顯的超額收益呢？

　　杜峻：我們咨詢服務(wù)的組合建議一般持股比較集中，這也是專戶的特點。我們的重點股票池只會有十來個股票。“把資金放在最結(jié)實的籃子里”，是我們的一個重要理念。

　　去年，為我們提供咨詢服務(wù)的投資組合貢獻最大的是中國平安和黃金股。我們當時的判斷很明確，就是通貨膨脹的趨勢已經(jīng)不可避免，挑選股票一定首先要能夠抵御這個變化帶來的壓力。根據(jù)我們的分析，如果是溫和通脹，最好抵御通脹的股票應(yīng)該是保險行業(yè)和黃金。這是因為保險行業(yè)有最大的債券投資需求，溫和通脹會推高債券名義投資收益率。黃金則是抗通脹最堅挺的武器。而且，黃金的歷史漲幅低于其他有色金屬，所以我們認為黃金生產(chǎn)企業(yè)的股票也很有潛力。事實上，這兩項配置都在當年獲得了超越市場的收益水平。

　　看重FOF

　　記者：華寶興業(yè)目前在專戶理財業(yè)務(wù)方面都做了哪些準備？

　　杜峻：華寶興業(yè)對專戶業(yè)務(wù)一直非常重視，我們這個專戶業(yè)務(wù)的團隊其實很早就完成了組建，并且之前一直通過投資咨詢業(yè)務(wù)在運作，是一個相對成熟的團隊。截至去年末，團隊提供投資咨詢業(yè)務(wù)服務(wù)的資產(chǎn)累計超過20億元，權(quán)益類資產(chǎn)累計超過10億元。

　　在機構(gòu)設(shè)置方面，華寶興業(yè)的專戶業(yè)務(wù)實施的是“投研與市場一體化”的構(gòu)架。在華寶興業(yè)，專戶管理涉及的部門主要包括機構(gòu)銷售部、機構(gòu)投資部。機構(gòu)投資部類似公募基金的投資管理小組，主要負責專戶資產(chǎn)的運作；機構(gòu)銷售部則主要負責市場業(yè)務(wù)開拓。但實際上，兩個部門均由我統(tǒng)籌管理，在實際運作中是緊密溝通、密切合作的關(guān)系。這和業(yè)內(nèi)相當數(shù)量的同行是不一樣的模式。

　　我們有過去積累下來的經(jīng)驗優(yōu)勢。從這個團隊組建開始，我們就是直接面對客戶，而不是通過渠道合作來管理渠道的理財產(chǎn)品（后者為業(yè)內(nèi)更多采用）。我們過去接觸的客戶資產(chǎn)規(guī)模大部分也是5000萬元以上的，這和目前專戶業(yè)務(wù)首先放開的客戶群體是一致的。在這類規(guī)模的投資咨詢業(yè)務(wù)上，我們有不錯的過往業(yè)績：去年所作的投資咨詢客戶股票投資組合的收益超越大盤比較基準20個百分點以上，低風險的新股投資組合收益超越市場平均水平15%左右。

　　在客戶服務(wù)方面。我們除了提供定期報表外，會經(jīng)常性提供一些我們的投資感想和策略，和客戶進行深度的溝通。我們發(fā)現(xiàn)，這樣的資料很受客戶歡迎。

　　記者：現(xiàn)在華寶興業(yè)專戶理財業(yè)務(wù)的產(chǎn)品線是怎樣的?

　　杜峻：和公募基金的產(chǎn)品線一樣，我們也形成了幾個分類的產(chǎn)品。

　　具體來說有以下幾個方面：一是絕對收益產(chǎn)品：主要包括新股申購增強型、動態(tài)風險管理、對沖套利型、通脹目標型等多種類型。這些都是追求正收益的投資產(chǎn)品，具有不用特點，適合不同風險收益類型的投資者。二是FOF（基金中基金）。三是傳統(tǒng)的股票型管理產(chǎn)品。傳統(tǒng)的股票型產(chǎn)品較多，可以完全根據(jù)客戶需求定制，基本上覆蓋了市場上所有的投資類型，我們?yōu)榭蛻籼峁┝硕喾N可選擇的方案，客戶可以自由選擇搭配。

　　我們覺得FOF在專戶業(yè)務(wù)中是個很有潛力的品種。第一是客戶有這個需求。很多人投資了基金，但是在如何配置上存在很多困惑。第二是我們有這個自信能做好，我們有專門人員潛心研究了這個品種一兩年了。和基金評級機構(gòu)的排名不同，我們的研究更關(guān)注在一個特定的市場階段應(yīng)該選擇什么基金的問題，這個問題包括兩個層面：第一層面是基金的大類配置。比方說市場跌的時候，就要多選一點債券型基金。如果判斷市場要反彈，那么可能就要配股票型基金。債券和股票基金之間的比例應(yīng)該是一個什么樣的水平。第二個層面是在某類基金中選擇哪一只基金和配置多少的問題。大家都知道，同類基金之間也是存在差別的。即使是投資者認為相對比較簡單的債券基金，不同的債券基金也有不同的契約差異，管理人的能力和風格也不同。通過量化的分析和研究，我們就可以幫助客戶解決選哪一個債券基金、怎么配置和配置多少的問題。而且我們的外方股東法興資產(chǎn)管理公司本身在這方面也很優(yōu)勢，在國際市場有多年的經(jīng)驗，并且還自行建立設(shè)定了對共同基金進行分析篩選的獨特方法，對我們提供了多次的幫助和培訓。

　　投資基金看上去是一個門檻比較低的事情，但是主動管理的超額收益也很明顯，市場也有非常大的需求。前面提到我們?yōu)橐患彝顿Y咨詢客戶提供了一些基金投資方面的建議，算是個增值服務(wù)。這家客戶覺得這些建議是有道理的，就自己把其原來持有的近10只不同公司、不同類型的基金調(diào)整為由3-4只基金組成的一個FOF組合，其全年收益明顯好于客戶原來持有的多只基金的整體收益。

　　記者：你對于整個基金行業(yè)專戶理財業(yè)務(wù)的未來發(fā)展前景怎么看?

　　杜峻：基金行業(yè)的專戶理財業(yè)務(wù)才剛剛開始，它主要宗旨是服務(wù)于特定客戶的，其實也就是服務(wù)理財高端客戶。其實整個高端理財市場在中國也剛剛起步，目前參與其中的主體除了基金公司，還有銀行的私人銀行業(yè)務(wù)、券商、信托、私募基金等等，但是整體格局可以說一切都處于初始狀況，未來的發(fā)展路徑以及今后可以成功的模式都還在探索的階段，所以現(xiàn)在所有參與者都充滿了機遇和挑戰(zhàn)。競爭無疑會是激烈的，但也不排除互相合作的可能。

　　我有幸從這個業(yè)務(wù)的起步階段就參與其中，就如10年前參與公募基金的起步一樣，隨著該項業(yè)務(wù)的發(fā)展，目睹其間的發(fā)展歷程，體會個中的各種滋味，這就是我目前所樂于的“專戶生活”吧。

　　簡歷

　　杜峻，畢業(yè)于北京大學光華管理學院。1998年，杜峻即已成為國內(nèi)第一只規(guī)范的公募基金——南方基金公司封閉式基金“基金開元”的基金經(jīng)理。在隨后近10年的從業(yè)經(jīng)歷中，杜峻先后在南方基金公司、英國愛丁堡資產(chǎn)管理公司和中融基金公司負責資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并于2005年底加入華寶興業(yè)基金公司專門負責機構(gòu)理財業(yè)務(wù)的籌備和開展。